中国黄金市场周报：技术面格局差异下，跌幅弱于国际金银

汇通财经APP讯——

7月28-8月1日当周，黄金T+d本周收跌0.74%至257.50元/克；白银T+D收跌0.33%至4282元/千克。沪金1412收跌0.71%至258.75元/克，沪银1412收跌0.44%至4278元/千克。天通银本周收跌1.73%至4033元/千克。本周国内金银市场整体来看，同是24小时交易的天通银与国际现货白银的跌幅基本一致，上海两大交易所“断点”交易的金银跌幅明显弱于国际金银跌幅，受技术面格局差异因素推动。人民币兑美元汇率本周继续走强并一度创四个半月最高水平，但对国内金银价格压制有限。

国际金银行情方面，国际现货黄金本周收跌1.07%，周线三连跌，日图四连跌后之后自一个半月最低位1280附近反弹，最终收于1293.80美元/盎司。周线级别金价继续受到100周均线压制，下方则受到50周均线支撑。日图在连续失守100日、50日及200日均线后，周末前重新夺回200日均线并收于50日均线切入位。未来一周能否转涨值得关注。现货白银本周收跌1.98%于20.29美元/盎司，周线也三连跌，技术面格局稍稍强于黄金。

非农报告逊于预期，市场短线大波动
非农和失业率双双不及预期——美国7月季调后非农就业人口增长20.9万，预期增23.3万，前值由增28.8万上修至增29.8万；7月失业率6.2%，预期值6.1%，前值6.1%。非农报告还显示，7月劳动参与率由62.8%升至62.9%，但薪资增幅依然低迷。美国7月平均每小时工资月率持平，不及预期的上升0.2%，前值升0.2%；平均每小时工资年率上升2.0%，前值由升2.0%下修至升1.9%。美国7月平均每周工时34.5小时，预期为34.5小时，6月为34.5小时。

非农报告整体不错，但就业人数增幅、失业率及美联储关注的诸如PCE物价及薪资数据，均逊于预期。这种“矛盾性”令美元短线行情上蹿下跳，最终于高位震荡回落。但非农报告后，国际金银一致迅速冲高，但很快出现分化，黄金短线大幅反弹后守在约三分之二涨幅处整理，白银则尽数回吐这波涨幅，毕竟美联储加息预期的变动对黄金影响更大。上海金银市场在数据之后不久夜盘开始，分别重演了一波国际金银走势。

美国第二季度GDP初值增长4.0%，上半年经济实现增长
美国商务部(Department of Commerce)周三(7月30日)公布的数据显示，在经历第一季度的萎缩后，美国经济于第二季度强劲反弹，从而使上半年经济实现增长，并引发了今年下半年经济将持续增长的预期。

数据显示，美国第二季度实际国内生产总值(GDP)初值年化季率增长4.0%，优于预期增长3.0%，第一季度由萎缩2.9%修正为萎缩2.1%。

第二季度GDP平减指数初值增长2.0%，预期为增长1.8%，第一季度为增长1.3%；年化实际GDP初值159,857亿美元，第一季度为158,317亿美元。

库存情况的好转以及消费者支出加大带动整体经济增长，并抵消了进口增加造成的拖累。

2014年上半年，美国经济仅增长约1%。

商务部还公布了过去三年GDP数据的修正值。美国2013年GDP上修为增长2.2%，初值为增长1.9%；2012年下修为增长2.3%，初值为增长2.8%；2011年下修为增长1.6%，初值为增长1.8%。此外，2013年下半年美国经济增长4%，为10年以来最好的半年度增幅。

分项数据
周三数据并显示，美国第二季度最终销售初值年化季率增长2.3%，增幅高于预期的2.0%，第一季度为下滑1.0%。

第二季度消费者支出年化季率增长2.5%，第一季度为增长1.2%；耐用品支出增长14.0%，创2009年第三季度以来最大增幅，第一季度为增长3.2%；商业投资增长5.5%，第一季度仅为增长1.6%；家庭投资增长7.5%，第一季度为下降5.3%。
第二季度商业库存增加934亿美元，远高于第一季度，为GDP增长贡献了1.66个百分点，为2011年第一季度以来最大。第一季度商业库存增加352亿美元。

政府支出亦为第二季度经济增长做出了贡献。第二季度政府支出和投资增长了1.6%。当季联邦支出连续第七个季度下降，但州和地方政府支出增加抵消了联邦支出下降的影响。
当季贸易则对GDP增长构成了拖累。第二季度出口增加9.5%，第一季度为下滑9.2%；进口大幅上升11.7%，创2010年第三季度以来最大升幅，第一季度为增加2.2%。

PCE物价指数
商务部报告显示，美国第二季度个人消费支出(PCE)物价指数年化季率增长2.3%，创2011年第一季度以来最大增幅，也是自2012年年初以来首次高于美联储(Fed)的2%通胀目标，预期为增长2.0%，第一季度为增长1.4%。PCE物价指数年率增长1.6%，增幅高于第一季度的1.1%。

第二季度核心PCE物价指数年化季率增长2.0%，创2012年第一季度以来最大增幅，预期为增长1.9%，第一季度为增长1.2%。核心PCE物价指数年率增长1.5%，前值为增长1.2%。

PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标。美联储稍后将于北京时间周四凌晨2:00公布政策会议结果，外界普遍预计联储将继续缩减月度购债规模。

此外，美国2013年核心PCE物价指数由增长1.2%修正为增长1.3%。

强势数据下美联储仍按兵不动，9月会议上或透露紧缩预期
美联储周三(7月30日)发布的政策会议决意完全无视了此前发布的二季度GDP增长数据大幅的状况，并对未来加息前景只字不提，这令看多美元的投资者颇为失望，但业内分析师指出，美联储按兵不动的做法或只是暂时正的，如果此后美国经济数据状况继续向好，那么美联储终将会对此予以积极的回应。

分析人士认为，在此次政策决议中继续按兵不动之后，若此后经济数据仍旧向好，美联储很可能会在9月中旬的下一次会议上释放出明显的鹰派措辞，并对明年年内加息的前景加以更多透露，这将会使市场投资者情绪在届时发生翻天覆地的变化。

而分析人士强调，一旦美联储政策措辞在此后趋向鹰派，那么在美元指数走高的同时，美国国债收益率也会水涨船高，10年期美债收益率可能重返3%，而股指则可能迎来拐点自高位回落。

黄金下跌买家回归，黄金ETP暂时停止流出
就在黄金价格重拾跌势，而高盛和巴克莱集团均在这个时候表示接下来黄金的走势会更糟糕之际，在今年上半年将资金转出黄金交易产品(ETP)的投资者在7月的时候又将资金重新转回黄金ETP持仓中。

根据统计，截至7月29日，7月流入黄金ETPs的资金为5.3681亿美元，增加1%，而今年上半年为净流出3.19亿。本月至今，黄金期货价格下跌1.9%，相比2014年3月份的高点，已经下跌了6.9%。

在有俄罗斯撑腰的乌克兰叛乱以及中东和北非暴力升级后，黄金作为避险资产的吸引力增加。尽管黄金今年迄今为止表现好于股市和债券，并且花旗集团也表示黄金能够维持涨势，但彭博的分析师预测，第四季度的黄金价格将出现下跌，因为经济增长将刺激已经屡创历史新高的美股继续走强。

帮助管理30亿美元资产的美国证券股份有限公司驻纽约首席市场策略师Donald Selkin在7月29日说，部分人进入黄金市场是由于政治骚乱，但一旦长线基本面变得没什么帮助，这些人对黄金的买盘兴趣就会减弱。同时对利率走高和股市走强的预期将摧毁所有对黄金上涨的期望。

黄金7月下跌
周三(7月30日)，在纽约COMEX市场，黄金期货下跌至1296.90美元/盎司。彭博22种原材料现货大宗商品指数下跌4.6%，而摩根士丹利资本国际全球股指上涨0.1%，为连续6个月走高。彭博的国债指数上涨了0.3%。

7月黄金价格的低迷，部分是因为市场担心美联储将提高利率。美联储自2008年开始便通过放宽货币政策来刺激经济增长。周三，美联储将月度债券购买规模降至250亿美元，这是自去年11月以来美联储连续6个月每月削减债券购买规模100亿美元。

去年黄金价格下跌了28%，这是30年来最严重的一次。因通胀持续受到控制，美国经济出现复苏迹象，且股市上涨，一些投资者对黄金能保值失去了信心。

在2013年反弹30%后，今年至今，标准普尔500指数上涨了6.6%，并在7月26日创下了纪录新高。今年到目前为止，518亿美元资金流入与美股挂钩的ETP，去年为流入2020亿美元。

黄金价格预测
据预测，第四季度黄金的平均价格预计为1252美元/盎司，比昨日收盘价低3.5%。纽约COMEX期货未平仓合约从今年的高点下降13%。

今年，全球黄金ETPs的持仓今年下跌了29吨，巴克莱预计今年黄金持仓量的跌幅将触及100吨。2013年，因投资者抛出869吨黄金致黄金价格下跌，黄金ETP的价值蒸发超过730亿美元。

不过并不是所有人都相信黄金价格会继续如履薄冰。据美国期货交易委员会数据显示，在截止7月22日当周的过去7周，有6周基金经理都在押注黄金价格上涨。数据显示，期货及期权类黄金的净多头头寸达到136,120合约手，是2013年底时期的近4倍。

随着乌克兰和加沙地带暴力的升级，黄金价格今年上涨7.9%，在7月10日触及16周来的高点1,346.80美元/盎司。7月29日，欧盟和美国因乌克兰事件扩大了对俄罗斯的制裁，同时以色列总理本杰明·内塔尼亚胡表示，要整个国家做好长期对加沙地带军事活动的准备。

投资者增加
截止7月29日的彭博数据，今年迄今为止，美国和黄金挂钩的ETP持仓流入总计2.178亿美元，其中包括6月增加的1.005亿美元，在之前连续两个月的净流出之后，这两个月持续净流入。

纽约花旗集团(Citigroup Global Markets)全球市场副总裁Aakash Doshi表示，今年余下的时间里，预计黄金价格将会在1290美元/盎司至1350美元/盎司之间交投，因不断升级地缘政治冲突以及市场对通货膨胀加速的担忧。

监管着3050亿美元的英国标准人寿投资公司(U.K.-based Standard Life Investments Ltd.)的一位策略师Frances Hudson 7月29日在爱丁堡表示：“黄金是对抗经济风险的低成本方法，同时也不会因为中东和东欧的地缘政治冲突就出现保值方面的损失。投资者需要预防一些可能是错误的事情，因此进行风险规避。”

通胀风险
价值248亿的Elliott Management Corp.公司创始人Paul Singer在7月28日写给投资者的信中说道，“黄金代表一个独特但不昂贵的交易机会，因对通胀的忧虑增加，预期黄金价格走高”。

美国政府上周数据显示，美国6月CPI年率上涨2.1%，2月时为上涨1.1%。美联储主席耶伦在7月2日确认美国借贷成本将维持低位，支撑了作为另类资产的黄金的需求。自2008年12月刺激经济复苏以来，美联储一直保持着0-0.25%的银行间隔夜拆借利率目标。

据彭博7月15至16日对投资者、分析师及交易员调查数据显示，美国股市或许正濒临于泡沫边缘，再或许美股已经是个泡沫了。彭博调查的19家投资公司的调查平均值显示，华尔街策略师谨慎预期意味着标准普尔500指数年底前将再上涨1%，达到1986点。

实物金买家减少
尽管资金流入黄金ETPs，但零售买家需求正在放缓。全球金币销量最大的美国铸币局，7月份销售情况可能为自3月份以来最糟糕的一个月，而世界上最大的金币消费国——中国的黄金购买量在今年上半年下跌了19%。

高盛分析师在7月23日的报告中重申，黄金价格将在未来12个月内降至1050美元/盎司，较今年年初的预期不变，因为美国经济复苏步伐加快。尽管根据对84位经济学家的调查预估显示，美国今年的经济增长将会从2013年的2.2%放缓至1.7%，明年经济将增长3%。

监管着1.4万亿美元的圣路易斯Wells Fargo Advisors LLC的一位高级国际策略师周三说，“这是政治危机和动荡时期黄金追随者的同样的故事，但一旦危机结束，人们感到安全了就去投资其他的资产，人们把经济新闻作为对黄金价格的一个指向，不过在经济增长的环境下，黄金的走势或许不会很好”。

机构：建议继续买入并持有黄金和黄金股
Aden预测分析师Mary Anne Aden以及Pamela Aden日前发表评论称，不久之后黄金可能就会从股市抢回上涨的席位。

两个分析师表示，中东以及乌克兰地缘政治的紧张局势持续支撑黄金，同时美联储也确定将继续维持低利率政策。不过坚挺的美元指数以及好于预期的经济数据给黄金价格带来了下行压力。

两位分析师称，2014年对黄金而言可能是一个转折之年，从熊市开始过渡向牛市，而2015年预计牛市将再度展开。黄金在过去数月持续呈上行态势，下图显示，黄金、白银、铂金、钯金以及铜全部升至65周移动均线上方。

两位分析师称，18个月来黄金市场首度升至该移动均线上方，这个情况也曾经发生在股市牛市飙升以及债券市场稳固上升的时期。

两位分析师同时表示，钯金目前依然是个非常不错的投资，已升至2000年来年的高位，受乌克兰紧张局势以及南非两大钯金生产商持续五个月的罢工支撑。与此同时，汽车工业也蓬勃发展。

黄金股
两位分析师表示，黄金公司今年再次出现了企业兼并，在去年黄金价格跌至10余年来最低水平之后企业也遭遇了困境，这个板块一度非常的糟糕。不过有趣的是，受到最终打击的都是黄金的低级股，而现在这些股票在领涨市场。分析师表示，低级股在2011-2013年间下跌了大约80%，为2008年以来的最大跌幅。不过既然低级股的风险大于高级股，那么当开始上涨的时候这些股票也是很好的领涨指标。黄金股现在也位于65周移动均线上方。

分析师表示，黄金股在去年12月跌至最低点，之后全面反弹形成了一个头肩图形，筑底已经有一段时间了。金甲虫指数目前位于65周移动均线上方，接近头肩形态的颈线位置，或暗示着底部正在形成。分析师称，黄金股在过去数月上涨超过黄金，当这种情况发生即意味着风险价值的上升，因为黄金股比黄金更为投机。根据图表三(A)金甲虫指数上升已经开始超过黄金，比率已经达到爆发区域。有趣的是，金甲虫指数和黄金之间的比率每五年半就会处在一个低位。

分析师称，图表三(B)可以看见黄金长期领先指标已经清晰突破了过去四年的下行趋势，这暗示黄金股可能在今年和明年上升比黄金更快，这个结论和五年半的那个图形一致。分析师表示，建议继续购买并持有黄金股，同时还有黄金。

上海黄金交易所2014年第30期行情周报摘要