杰克逊霍尔会议将拉开帷幕，耶伦表现会“极鸽”吗？

汇通财经APP讯——

为期三天的杰克逊霍尔全球央行年会将于周四(8月21日)拉开帷幕。美联储主席耶伦(Yellen)将于北京时间周五(8月22日)22点在会上发表讲话，备受市场人士瞩目。

7月会议纪要再度证明，美联储内部围绕何时对失业率的意外快速下降及消费者价格水平的上升作出回应的争论愈演愈烈。

花旗(Citi)的Steven Englander日前撰文称，市场压倒性地预期将在全球央行年会上释出鸽派讯息。宏观投资者已经解除了大量美国国债空头头寸，并着眼股市及新兴市场的上涨。但问题是，耶伦是否能够比目前市场认为的更加鸽派。

Englander说，若耶伦成功表现出鸽派的一面，那么新兴市场将会是最大赢家，但也要注意到，如果市场已经预计耶伦将表现出“完全的鸽派”，届时她的发言如果有一丝表现得没那么鸽派的话，都有可能令市场失望。

Englander认为耶伦传达鸽派讯息的方式将会有三种：“完全鸽派”、“半鸽派”和“有条件鸽派”，其中只有完全鸽派才能让市场延续之前的趋势。

1.完全鸽派
1) 质疑自然失业率低于5.25-5.5%；2) 主张通胀率暂不考虑通胀目标；3）强调非加速通货膨胀失业率(NAIRU)估值正在下降但不确定性依然存在，需等待更多实质证据证明通胀加速；4)提出一个温和的工资增长目标，约为3.5%，与1.5%的生产率增速目标和2%的单位劳动力成本增长目标相一致。

★这将超越耶伦此前声明中明确表述过的部分，将给提升失业率和通胀留下更多空间，这会导致美债收益率进一步下行，美元也会受到打压。

2.半鸽派
1) 提到若薪资不加快增长且鲜有回升的广泛迹象，则通胀不太可能持久，但将维持既定的通胀和失业率目标；2) 提出一个新的劳工市场指标，用于获取耶伦所认为的失业率中所缺乏信息，但仍将维持当前目标。

★若在政策等式中引入新因素，最初将激起市场强烈的反应。

3.有条件鸽派
1) 预计生产力和劳动参与率将双双回升，这将限制对收紧货币政策的需求。

★耶伦很长一段时间都以这种姿态示人。没人能真正把握生产力增长趋势的驱动因素，且美国的供给面已经被证明是令人失望的。

☆如果意外出现鹰派发言，那可能是耶伦承认当前就业、通胀接近目标的速度快于预期，即便她重申美国联邦公开市场委员会(FOMC)声明的内容。这会令那些作出鸽派预期的人大为失望，且显得较预期要鹰派得多。