经济长期停滞后果堪虞，通胀仍是最佳解决手段

汇通财经APP讯——

周五(8月22日)经济学家指出，考虑到经济危机的严重性和政策响应的不确定性，经济复苏缓慢也就不足为奇，这是经济学历史里常见的。不过“长期停滞”——意味着两个不好的方面。

一是经济增长的可能性将受到人口老龄化的限制，甚至可能导致科技停滞不前。二是长期停滞累积起来的拖累后果加强，不管是潜在的经济增长，还是现在经济的增长将持续低于趋势水平，从而进入棘手的萧条期。

该理论是由劳伦斯·萨默斯(Lawrence Summers)提出，Lawrence是前任总统克林顿的秘书长，也是现任奥巴马总统的高级顾问。上周他在Centre for Economic Policy Research发表的一片论文中对此做过深度讨论，但这究竟意味着什么？

一般来说，当经济进入萧条期，标准的做法是降息，从而鼓励消费支出，而非储蓄，以提升经济的迅速增长。

不过在名义利率已经非常低的时候，解决起来变得更困难。各央行需要提供彻底的解决策略，如量化宽松。央行可以并应该通过借贷和消费来支持经济。不过现实来看，美国陷入政治僵局，欧盟显得无能无力。未来财政刺激将变得非常困难，因此零利率是个问题。

经济长期停滞带来的可怕问题是产生了新一轮的现象，即利率将维持在非常低的水平，而央行却发现近乎无效。

各国实际利率——剔除通胀后的利率——已经下跌。美国80年代的实际平均利率为5%，90年代为2%，21世纪头十年未1%。而在过去的20年内，欧盟的实际利率也一直在下降。国际货币基金组织(IMF)认为，过去30年全球实际利率一直在下降。

这看起来并不是好现象，但为什么会产生呢？实际利率水平不是由央行决定，而是受供求关系主导。较低的实际利率水平意味着大部分人试图储蓄，特别是安全资产，仅有少部分人愿意借贷和投资。只有在利率水平极低时，才有足够多的借贷者愿意花光储蓄。

如果经济长期停滞存在实质风险，需要用政策来解决。方法之一是改变供应关系，以提升现金投资需求，并抑制储蓄供应，减少超安全资产的供应。不过大部分政策起到了反作用。降低安全资产供应将拉低实际利率。

还有一种解决方案，尽管伴随着风险。即将美联储的通胀目标提升至4%。更高的通胀目标将带来有效的刺激，并为央行降低实际利率提升更大空间。如果均衡实际利率为零，当央行把实际利率降至-4%时可能也没关系。

不过投资者对于4%的通胀目标不要感到担忧，因为这不会发生。特别是目前全球经济需要更进一步的通胀。

那么还有什么实用的政策选择？显而易见，我们只能祈祷Lawrence的理论是错误的。