法兴银行：德拉基或发现 欧元走软对经济利好有限

汇通财经APP讯——

“超级马里奥”德拉基可能发现，下跌的欧元汇率对经济复苏的提振作用有限。法兴银行经济学家对此进行了深度分析，具体理由包括六个。

本周四(10月2日)迎来欧洲央行利率决议，在新西兰、澳洲纷纷指向干预汇率之际，德拉基将如何点评欧元汇率？

自本月稍早欧洲央行宣布刺激政策以来，欧元兑美元朝着两年低位持续前进。经济课本的理论称这将能通过提振出口改善欧洲经济，并通过推升进口物价来加速通胀上升。若在大宗商品价格下跌之际应对低通胀问题，效果将更加受欢迎。

但法兴银行(Societe Generale SA)经济学家Michala Marcussen认为，这些课本理论是时候进行修改了——欧元贬值将不能像从前那样有刺激效果了。具体理由含以下六个。

★ 贸易加权指数
他称，一方面，对单个货币下跌并未意味着真正的疲软，欧元兑美元年内已跌了7.5%，但欧元贸易加权指数只下滑了4%。Marcussen指出，深度下跌可能很难达到。虽然鉴于美联储及英国央行货币立场优于欧洲央行，欧元兑美元和英镑应该会继续下跌，但这些货币也只占欧元贸易加权指数的大约三分之一的比重。

★ 鸽派对鸽派
他称，日本和中国的货币政策似乎也同样重要，日元和人民币占欧元贸易加权指数的约四分之一。而日本央行和中国央行也倾向鸽派，欧元兑这些货币的跌幅可能明显有限。这意味着，欧元贸易加权指数仍要跌10%，那么就等于要求单个货币跌至1.15美元和0.70英镑，而目前欧元兑美元、欧元兑英镑还分别处在1.28美元和0.78英镑。

★ 长期汇率或已升值
法兴银行还指出，另一个因素是，自全球金融危机以来，欧元长期汇率可能实际上已经升值，自1.31美元升至1.35美元。这是因为整个欧元区实现了经常帐盈余，且其成员国的预算赤字占债务的比重低于其他主要经济体。

★ 疲软汇率未必提振支出
Marcussen称，即使欧元区确实在走下坡路，经济体增长模式的改变也意味着欧元汇率下跌对经济增长的驱动有所减弱。原因之一是：更疲软的汇率伴随着更低的借款成本，这虽然是好消息，但令人担心的是家庭，特别是德国的民众家庭，将更低利率视为储蓄而非支出的一个理由，以便满足未来需求。

★ 物价竞争力
中国工厂大量炮制低成本商品的能力，也将限制欧元区企业通过价格竞争而赢得市场份额的可能性。薪资可能不会跟随通胀走高，因而更高的进口物价最终将损及消费购买力，从而对物价带来压力。

★ 成员国差异化
欧元区18个成员国表现也会有所差异，欧元跌10%可能会给欧元区整体出口带来2.5个百分点的提振，但对德国仅提振1个百分点，而对法国能提振5个百分点。这种差别解释了为什么法国决策者比德国更希望欧元走软。

提醒：黑田东彦的教训
对于德拉基而言，可能需要从日本央行行长黑田东彦那里吸取教训。虽然黑田密切关注的日元在下跌不止，但日元对经济增长、出口及日本通胀的提振效果在减弱，且上升的进口成本对通胀的影响也可能正在减弱。

Marcussen指出，还值得注意的是，欧元走软并非是结构性问题的解决方案。那些过去过度依赖汇率贬值作为政策工具的国家，已大体进行了相关操作。