【蝴蝶效应】原油下跌“连锁反应”深度分析

汇通财经APP讯——

原油价格自7月以来下跌幅度已经超过20%，并最低跌至80美元/桶下方，由油价下跌给全球经济的带来的困惑也愈发显著，美国、欧元区、中国及其他新兴市场等全球经济主要组成部分都面临着不小的冲击，其引发的“蝴蝶效应”将在未来的中长期内影响着世界。



原油下跌最遭殃归属“俄罗斯”和“委瑞内拉”

俄罗斯的财政非常依赖原油价格的稳定或者坚挺，根据俄罗斯联邦储蓄银行的计算，如果原油价格维持在90美元/桶的话，2015年俄罗斯财政收入将因此减少1.2%；如果油价跌破80美元/桶的话，俄罗斯政府可能将不得不削减开支。

如果国际市场上油价持续下跌，势必造成俄罗斯财政收入的减少。所以“神似消停”的乌俄天然气争端再起端倪。

俄罗斯总统普京16日在塞尔维亚访问时称，如乌克兰“偷取”俄方过境天然气以应付自身需求的话，俄将减少对欧洲的供气量。普京说：“如同2008年一样，我们将相应地缩减对乌克兰的供应量。非常希望，不要发生这种情况。”看来新一轮的乌俄政治角力将再度上演。

对于委瑞内拉，原油出口占委内瑞拉出口总额的95%，然而油价却在近日跌至了四年低点，威胁到了该国用以偿还债务的出口收入。

丹麦最大银行和金融机构丹斯克银行（Danske Bank)首席新兴市场经济学家Lars Christensen称，油价下跌对委瑞内拉税收构成直接打击。委内瑞拉经济毫无亮点，油价下跌更是帮倒忙。

哈佛大学经济学家Carmen Reinhart 和Kenneth Rogoff警告称，几乎可以确定，委内瑞拉外债将违约。这加剧了市场对委内瑞拉会违约的担忧，本周该国2027年到期的国债遭到了总额达40亿美元的抛售，致使收益率飙升至17.87%的五年新高。

离油价下跌危机“震源中心”最近的是“乌克兰”、“欧元区”

很难说欧盟和俄罗斯的互相对抗是谁能占上风，谁能最后取得应有的政治或者经济目的，但有一点可以肯定的，俄罗斯不好过，乌克兰和欧元区同样不好过。

对于乌克兰国内经济，很大一部分是仰仗着欧元区天然气最大进口通道的有利位置。

欧盟国家约四分之一的天然气从俄罗斯进口，其中约80%经由乌克兰输送。俄罗斯与乌克兰互为盟国时，俄以远远低于国际市场行情的价格向乌提供天然气。

乌克兰天然气储量匮乏，每年消费天然气800亿立方米，其中约四分之三需要进口，对俄罗斯能源依赖很大。

在苏联解体后，俄罗斯一直想让乌克兰回归俄罗斯的“怀抱”但事与愿违，乌克兰一心想着朝西走，欧盟及北约是乌克兰的心属地。

不过乌克兰政府对于一心向往的归属地并不能全身心的投入，他们需要在俄罗斯的强大阴影下“艰难前景”

由于俄罗斯的财政状况趋向恶化，乌克兰欠俄罗斯的钱恐怕就没那么容易赊账了。

俄罗斯总理梅德韦杰夫表示，乌克兰欠俄罗斯的债必须归还，因为俄罗斯财政预算紧张。据悉，俄罗斯方面将可能以提高供应乌克兰天然气的价格处理债务问题。

梅德韦杰夫说：“乌克兰欠俄罗斯一大笔钱，包括国家和企业的贷款。欠款总额十分庞大。”他解释说，在这160亿美元中，有110亿美元与俄国家预算根据黑海舰队驻扎塞瓦斯托波尔协议向基辅提供能源优惠有关，30亿美元是以购买欧元债券的形式向基辅提供的贷款，20亿美元是乌欠俄罗斯天然气工业股份公司的债务。

对于欧元区不仅有天然气供应危机，还有通缩，欧盟统计局(Eurostat)周四(10月16日)公布的数据显示，欧元区9月消费者物价指数(CPI)终值年率升幅从8月的0.4%降至0.3%，为2009年10月以来最低水平，符合预期和初值。

具体数据显示，欧元区9月CPI月率升幅为0.4%，符合预期，8月升幅为0.1%。统计数据显示，8个欧盟成员国CPI年率录得下降，其中有5个是欧元区成员国，即希腊、西班牙、意大利、斯洛文尼亚和斯洛伐克，另外三个不使用欧元的欧盟成员国是保加利亚、匈牙利和波兰。

鉴于通胀率如此低，欧元区难以承受住太多冲击，例如德国经济的疲软或乌克兰附近的地缘政治紧张局势，这种冲击或都使整个欧元区陷入通缩。

欧洲央行(ECB)行长德拉基(Draghi)在今年6月份和9月份均采取措施对抗通缩，两次降息将利率推至新低，包括存款负利率，并推出新的银行贷款和购买资产支持证券(ABS)和担保债券(CB)计划。

油价下跌波及中国经济形势，并也有可能形成通缩，降息预期升温

中国9月CPI大幅减增至1.6%，而PPI则重回下跌轨道至-1.8%，人们不禁要闻，中国是否也像欧元区一样存在通缩的风险？

谢国忠认为，每当经济数据疲软，人们就会产生对经济危机的担忧，这进而成为开动印钞机和投机的借口。2008年4万亿的信贷泡沫，已经极大地扭曲了资源配置，并催生了浪费型的GDP增长。抑制信贷泡沫将导致经济增速出现统计意义上的下滑，这是不可避免的，但也应该是受到欢迎的。中国存在着大规模的劳动力短缺，经济增速放缓不会对社会稳定造成巨大的冲击。

土地价格下滑后，地方政府的收入会减少，以卖地收入为标杆的地方政府借贷能力将减小，这将使得经济增长进一步放缓。

英国《泰晤士报》网站10月16日报道，分析人士称，消费者价格下滑到五年来的最低点，这将引起中国政府的关注，可能促使中国采取目前不太愿意实施的大规模刺激措施。
多数观察人士认为，中国央行将在降低利率方面保持克制，除非经济增速大幅放缓或大城市房地产价格走向崩盘。

信贷支持被抽离，过剩的产能将不得不被削减，这将导致很多工业行业的收缩，与之相关的坏账问题进一步显现。所有这些合在一起，将是刺破2008年后错误刺激政策所催生泡沫的最后一剑。

分析人士警告说，其他潜在不利因素综合在一起造成通缩压力。对中国来说，风险似乎更多来自其他方面（如房地产），很多城市的房地产价格下跌，而房地产一直是中国老百姓的主要投资项目。

汇丰银行经济学家认为，中国通胀压力减小的原因是“产出缺口为负值”。事实上，随着需求疲软，生产过剩显现，目前中国经济的增速可能低于潜在增长率。

报道称，虽然通缩在初期时似乎受人欢迎，因为日常用品的价格更稳定，但这不会长久，因为企业没有利润空间。对于这些早期通缩的迹象，中国政府的主要任务是确保公司不会为保住利润而大量裁员。

油价下跌或促使美国对紧缩的货币政策(加息)重新评估
由于油价下跌导致的美国输入性通缩，9月美国PPI增长1.6%，较前一个月增速减少0.2%。

美联储的9月16-17日联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要显示：全球经济减速是美国经济前景面临的风险之一。

相关官员表示，美国国内通胀率可能会遭受输入性通缩(欧元区通缩、大宗商品价格下跌)和美元升值所造成的双重负面打压。

部分美联储与会官员也在会上指出，美国的长期通胀前景可能会低于美联储此前的预估。

在美联储会议期间，美元继续升值，特别是兑欧元、日元和英镑。一些与会者担心，欧元区经济增速和通胀持续不及预期可能令美元进一步升值，这对美国出口有负面影响。几位与会者补充称，中国和日本经济增速放缓、中东局势难以预料、乌克兰危机都可能带来类似风险。两位与会者指出，美元升值可能令通胀朝美联储2%的目标前进速度更缓慢。

如果说美联储未来的目标仍然是紧缩甚至加息的话，那为什么美国的石油产量仍在增加，难道他们会不知道这会从实际以及心理上导致原油价格下跌吗？
美国页岩气的大开发，提高了美国能源自给水平，美国能源对外依存度降至20世纪80年代以来最低水平。美国石油进口从2005年占石油总消费量的60％下降到2012年的42％，净进口量从1300多万桶/天降至800万桶/天。而且，美国60年来首次成为炼油产品出口国，美国在2009年已经超越俄罗斯成为最大的天然气生产国。国际能源署预测：在2017年将超过沙特成为最大的石油生产国，到2035年美国将实现能源自给自足。

美国能源情报署（EIA）预计，明年美国原油日产量将达到950万桶，这是1970年以来最高产量。同时，由于新增的输油管将送来更多产自北方的石油，美国奥克拉荷马州库欣市的库存量有望走出六年来最低谷。

花旗的全球能源策略负责人Seth Klienman昨日预计，石油期货的曲线也会转向，因为生产商在抛售远期产油。

法国巴黎银行驻伦敦大宗商品市场策略Harry Tchilinguirian评论称：“人们认为明年库欣的库存量会增多，美国的原油会过剩。输油管基础设施的变化会重新恢复库欣的储油平衡。”

隔夜数据显示，美国能源资讯协会(EIA)公布，美国上周(10月11日)原油库存按周续增892.3万桶，至总数约3.7057亿桶，远超市场预期续增280万桶。早一天公布的10月10日当周API原油库存则暴增1000万桶。

不过随着美国企业享受到能源成本下降带来的好处，环保主义者、政界人士以及能源组织升腾起一种新的合作精神。以科罗拉多州为例。原本环保组织强烈反对大规模开采页岩气，但现在美国环保协会(Environmental Defense Fund)等一些环保组织正与该州州长约翰?希肯卢珀(John Hickenlooper)合作。

这场由油价下跌造成的“闹剧”究竟会演绎到什么地步？最后会如何收场？美国、欧盟、中国、俄罗斯等其他国家最后谁会从中获利？谁损失最大？恐怕只有时间来验证了。