【观点】“前瞻指引”引领全球经济倒退

汇通财经APP讯——

政策选择的缺乏已经导致央行更加依赖所谓的前瞻指引。政策制定者通过前瞻指引预报未来可能采取的行动。

前瞻指引由两部分组成。其一，传达央行承诺的明确的政策；其二，对中长期的承诺。

但前瞻指引存在诸多缺点。

首先，把重点放在任何单一或狭窄的一系列指标上都是有问题的。例如，美联储(FED)基于目前的失业率承诺实施宽松的货币政策。

例如失业率这样的单一指标是没有意义的，它会受到参与率或就业定义的影响。失业率水平可能会受到突发事故，例如政府关门、罢工或自然灾害等情况的影响。与真正重要的是就业性质，例如兼职或全职，以及工作类型或收入水平。临时或长期失业、年龄和失业人员技能水平也可能是相关的。

日本央行(BOJ)的政策目标是实现2%的通胀率。这不能全然断定通胀指标就是最重要的。剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀对日本也非常重要。国内食品通胀或进口通胀，例如货币波动的影响，都可能预示着不同的政策含义。

前瞻指引依赖于预测的准确性。这意味着自动的以规则为基础的央行反应可能会导致利率或货币政策出现突然急剧的变化。

事实上，前瞻指引的条件非常重要。环境的变化可以使任何以前的政策承诺无效。例如美联储被迫澄清其失业率目标仅仅是一个不具约束力的指标。

最大的问题正如花旗(Citi bank)首席经济学家Willem Buiter所认为的那样，央行“并未将切身利益参与其中”。央行在其前瞻承诺中不主张赚钱或损失金钱，央行行长的任期和薪酬与前瞻指引的结果也并无联系。

前瞻指引同时也会受到即时通讯时代政策制定者之间的意见不一及冲突损害。

例如，欧元区官员在利率问题上的连锁事件：

2013年7月4日，欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)宣布：“欧洲央行的关键利率将会在较长一段时间内维持目前的水平或更低水平。”7月5日，芬兰央行(Bank of Finland)行长利卡宁(Erkki Liikanen)称： “一切都取决于经济的发展。”7月6日，欧洲央行执委会成员科尔(Benoit Coeure)指出：“前瞻指引是沟通的改变而并非货币政策战略的改变。”

7月8日，德拉基澄清道：“我们必须要看到市场对该声明的反应。”7月9日，欧洲央行执委阿斯穆森(Joerg Asmussen)称：“维持低利率的期限不是6个月，也并非12个月，超出了该期限。”欧洲央行随即发布声明称阿斯穆森并不打算给出央行维持利率在纪录低点的确切时间指引。然后，在7月11日，德国央行(Bundesbank)行长魏德曼(Jens Weidmann)使出典故称：“这不是对利率路径绝对的前瞻承诺。欧洲央行管委会并没有像Odysseus一样，干脆把自己绑在桅杆上。”

最近，美联储主席耶伦(Janet Yellen)也认为自己所谓的“相当长的时间”的确切含义是指美联储可能加息的时间。

前瞻指引是一个存在缺陷的方法。它剥夺了央行“建设性模棱两可”的托词，以及他们在传统意义上享受的灵活性，相反，央行在经济活动中会遇到工具限制和缺乏力量等情况。