量化宽松(QE) = 阿司匹林治疗癌症

汇通财经APP讯——

全球金融危机以来，QE大行其道。在美联储接近结束QE、欧洲央行新推QE之际，检讨QE的“功与过”是一门必修课。QE压低了长期利率，但却没有撼动“病根”。著名作家Jim Rickards称，简单印钞和QE魔术般造钱，正如“用阿司匹林治疗癌症”。政客们可能知道病根，但逃避与自欺欺人往往“HOLD住”他们。QE政策下，在通胀与通缩的“拔河赛”中，目前通胀不幸进入了“休眠”状态。

QE的“功”
在今年从美联储离任前不久，伯南克非常傲慢地指出量化宽松(QE)“实际上有效，但理论上无效”。——当然，这并没有“反事实”。

若全球各大央行没有将数以万亿美元的资金注入银行系统，而是让市场在过度杠杆化的金融系统中自由运作，我们难以想象会发生什么。

但是，如果认为QE已发挥了作用，那么我们首先必须弄清“发挥作用”的定义，以及QE解决了什么问题。

如果QE的目标是推低长期利率(短期利率已处在近于零水平)，那么我们必须承认，在这个狭义的定义中，QE“发挥了作用”。

QE的“过”
但是值得质疑的是，推低长期利率这一目标，对于“储蓄者”、“投资者”或者“勤恳的工人”，又是否有意义？

正如简报作家James Grant近期观察到的那样：大多储蓄者尤其在默默忍受低利率带来的痛苦，目前这点已变得非常明确。

因而，QE虽然在推低利率方面“成功了”，但困扰经济的问题并不是利率太高，之前不是，现在也不是。——正好相反，利率明显是太低了——至少对储蓄者而言是这样。

比如，投资者投资德国政府债券，三年内到期的债券目前面临负利率的风险，但大家仍在买入。——这并不是货币政策的成功，这简直疯了。

重新审视QE与“病根”
QE的使命可能应该被重新定义：QE为一个“急需重建”的经济及货币系统的改革做出了什么贡献？——答案很明显：没有。

另一个问题：一个由太多债务引发的危机，能通过增加债务和压制利率来解决吗？——答案也是“NO”。

“创造更多信贷” + “全球金融镇压”的“有毒组合”，也仅仅是令游戏大结局变成“更加壮观”。

在《Currency Wars》作者瑞卡兹(Jim Rickards)看来，简单的印钞及“通过某些QE魔术般创造货币”给银行以“恩惠”，正如用阿司匹林治疗癌症：这种假定的解决方法对解决“病根”毫无作用。

西方被困于长期不景气，且诸如货币政策措施的“常规”周期性方案，不仅仅是“不适合”，而且对其他国家而言是还“狠贵”。

政客的逃避与自欺欺人
只有广泛的经济重组才有效，而这对于部分政客而言是艰难的抉择。

迄今为止，政客们已显示出不能完成改革任务的迹象。用欧盟委员会主席容克的话称就是：“我们都知道该干什么；但我们不知道在做好之后该如何重新选择。”

容克还有一句“至理名言”，那就是“当问题变得很严重时，你就不得不撒谎。”

【回到QE功过的话题：】

1、QE确实推低了长期利率

2、但问题不是出在资本成本的高低上。问题出在了过度负债，且现在仍是这个问题，而且，过度负债带来的广泛债务通缩风险，目前在迅速“实质化”。也就是说，虽然各国央行竭尽全力且政客们没做任何努力，但全球各国貌似正在向成为日本(“高负债国”)靠拢。

3、解决方法是重组经济基本面。政府削减支出将不再是自由选项，虽然不一定要减税；信贷扩张必须终结——否则结果将是完全受市场驱动而带来更为混乱的局面。

通胀与通缩的“拔河赛”
近期金融市场震荡加剧(不仅仅是股市，美国10年期国债也受到广泛押注。)

而且，通胀(剔除金融资产物价的通胀)在全球部分区域貌似进入了“奇怪的休眠状态”。

上述提及的Jim Rickards理论及下图的“拔河比赛图”，将会帮助你理解这些奇怪的现象。



选项一，发起足够的经济增长动能来解决债务。

选项二，“违约”——这在一个基于债务的货币系统中，相当于旷世天劫。

选项三，就是上图所示的“红队”：明确政策、国家制裁式通胀及金融压制。

市场变得如此脆弱的原因在于，日复一日，“通缩蓝队”和“通胀红队”一决雌雄，而且没有谁成为赢家。