英银通胀报告或下调GDP及CPI预期，鹰鸽立场关键看国内/国外因素

汇通财经APP讯——

北京时间今日(11月12日周三)18:30，英国央行季度通胀报告将吸引全球投资者目光。本文通过四幅图展示英国通胀及CPI最新走势及英银上次通胀报告的预期。这种鲜明对比暗示，英国央行可能会在此次通胀报告中下调通胀及GDP预期。

但英国央行对加息前景的“鹰鸽立场”如何判断？解读的关键在于：通胀下滑看是受内需疲软还是油价下跌拖累，GDP疲软是受国内需求疲软还是海外疲软(欧元区疲软)拖累。称“国内拖累”将是鸽派信号，称“油价/海外拖累”则不会改变英国央行对加息前景的设定。

★ 通胀 ★

三个月内通胀发生了翻天覆地的变化。回顾上一次的英国央行发布通胀报告时，英国通胀率处在目标位2.0%的不远处(1.5%)，而核心通胀率更接近目标(1.9%)。但现在完全是另一幅情形。


【“英国通胀/核心通胀年率走势图”如上】

8月份发布季度通胀报告时，英国央行预期中值是第三季度通胀率在1.8%，但结果却在1.2%(9月年率)，远不及当时的预期。8月份英国央行给出对第三季度通胀的预期主要区间是1.5%-2.4%。

一个需注意的事实是，英国央行不给出单一的数字预期，而是使用“传说中的扇形图”来给出一个预测区间——而这个预测区间宽的“可以开着一辆汽车闲逛”(即非常宽)。这是英国央行管理预期的方式，并留有很大的余地。这并非一个坏主意，因为他们非常清楚，通胀犹如“一只难以驯服的怪兽”。


【“英国央行8月给出的CPI预期扇形图”如上】

★ 是什么推低了通胀？关乎鹰鸽立场★

主要通胀数据包含了能源价格，而近期能源价格却遭遇了大跌(年率跌5.7%)。食品价格也下跌(年率跌1.1%)。上个月(10月份)的英国运输、餐饮及娱乐的价格也下跌。所有这些因素综合起来共同推低通胀率。警告信号在于，是否物价已因缺乏需求而在使用者终端下跌？比如说，食客的减少引发餐厅降价以吸引更多顾客。有时通胀下滑利好经济而有时不利经济，这是需要特别区分的地方所在。目前，很多人认为是后者(即认为不利经济)，并认为国内经济正遭受痛苦。但有些人则认为实际情况并没有那么糟糕。

问题并非在于英国央行是否看到了通胀走低，而在于通胀走低的背后原因是什么。若通胀是因预计消费者降低消费而将走低，那么英国央行将会有利率方面的惊人措施并将打压英镑汇率。但是，若英国央行称国内形势良好，物价下跌时受海外拖累(很大程度可能是欧洲)，那么就无需改变利率前景预期。这点需要特别关注。

卡尼(英国央行行长)曾有过的一次开场白是这样的：MPC预计在预期时段结束之前，通胀仍将低于/小幅低于2%；正如我在格拉斯哥所说的，随着经济的正常化，英国央行利率将需要开始上调以达成通胀目标。

这里的一个大线索都是加息的忧虑：英国央行不会等到物价达到目标才开始加息，他们会在物价压力聚集之际就开始加息。若我们开始看到薪资上涨及其他国内通胀压力，英国央行将会开启加息按钮，且加息时通胀还远低于2%。若英国央行通胀报告中提及这一点，那将是一个潜在的“鹰派”信号。

还需关注通胀报告中对这方面的言论：物价走低也意味着家庭可只有支配收入增多，因公共设施费用/购物费用及汽油成本都将下降。而这将令经济的其他方面受益。

★ 英国经济 ★

通胀报告中，经济评估将在很大程度涉及到物价走势。一个很大原因是欧元区的低迷。欧元区是目前英国经济的一个重要障碍，因英国国内经济已经以尽可能快的速度复苏，但现在需要的是出口回暖及最大贸易伙伴——欧元区的复苏。目前英国正被卷入欧洲式的螺旋式下跌，这并不好。这并非新的新闻。

正如有海外分析师在2013年12月30日称，英国仍有很多要做，距离真正的复苏还有很长很长的路要走，但当前迹象是好的——貌似英国经济已经触底，且正在良好地反弹。虽然在停止跌势这方面达到目标，但仍需要外部助力来促使其持续复苏。英国很可能是靠国内需求驱动增长，而还需要看到国际经济复苏，而问题就在这里——英国的最大贸易帐伙伴国欧元区仍处处在水深火热之中，除非看到欧元区出现转折性回暖，否则英国出口将面临艰难。鉴于英国在“通过向世界其他国家出口来抵消欧元区疲软方面影响”的灵活度及适应度能力有限，因而预计欧元区疲态将成为英国2014年的首要拖累。

英国央行通胀报告下调经济预期的忧虑令市场谨慎。在8月时，英国央行通胀报告预计2014年GDP增速将达3.5%，但截至目前，第三季度GDP增速仅接近3.0%。目前，第四季度并未出现良好开端，因而市场可能担心今日的通胀报告将今年GDP预期下调至3.0%下方。


【“英国央行2014年8月时对GDP预期的扇形图”如上】

8月通胀报告时，英国央行预计2015年GDP增长3.0%，2016年增长2.6%。但截止目前，英国国家经济与社会研究所(NIESR)已下调了英国最近三年GDP预期，最新料2014年增长3.0%，2015年料增长2.5%，2016年料增长2.0%。


【“英国2014年第三季度GDP年率走势图”如上】

通胀报告的经济预期措辞方面，密切关注英国央行是称国内需求放缓，还是称英国经济受出口疲软拖累。这两种措辞的含义区别非常大。英国央行很可能表现出鸽派论调，并令市场推后对其加息预期。这将会严重打压英镑。

关键在于，英国央行是否下调了2015年经济预期。除非英国央行称“加息可能不会在2015年到来”，否则英国央行就会在2015年加息。在新闻发布会上任何的鸽派言论，都将是中期策略做多的良机