日元贬值也许不仅意味着货币战

汇通财经APP讯——

英国《每日电讯报》(Telegraph)的伊万斯·普里查德(Ambrose Evans-Pritchard)以及《华尔街日报》(Wall Street Journal)的凯西(Michael Casey)等记者声称疲软日元是货币战中的焦点。不过凯西仅关注日本央行(BOJ)的活动而未提及日本政府养老投资基金(GPIF)。普里查德则将其大部分时间都花在探讨日本央行增加资产购买意味着看跌日元，他也只是在其文章最后提了一下GPIF。

为什么世界还未对安倍经济学(Abenomics)下日元贬值逾30%作出回应？凯西警告称，这只是时间问题，但并未作详细解释，因为他意识到“全球货币体系中的最大玩家大多都拒绝对过去两年来日元走软作直接回应。”普里查德称，以前量化宽松政策(QE)推出之际日元都被大幅高估，但这次却不是。

凯西和普里查德都对经济理论非常精通。日元走低应该会提振出口，压制日本的竞争对手。实际上，这种情况却相当复杂。日本的企业并未像经济理论中所讲的那样利用疲软的日元增加市场份额。确实，凯西《华尔街日报》的同事Takashi Nakamichi在7月末曾指出：“日本的出口量几乎没有变化，许多制造商选择维持他们的出口价格几乎不变来享受增加的海外收入。”

数据显示，中国9月出口年率攀升15%。虽然普里查德认为日元兑人民币汇率承压，但很难证明不断走软的日元已经削弱了中国的出口。

而日本邮政储蓄认为是时候购买及出售海外货币来帮助财政部实现目标了。日本政府最大养老基金分配的变化不能被认为是干预，不论其动机是怎样的。将资本撤出低收益的日本固定收益市场旨在增加回报、解决日本老龄化社会中养老金方面的挑战。同样，加利福尼亚公共雇员退休体系(CalPERS)如果改变其分配来增加海外资产的持有量也不算是干预。

就算扩大QE和GPIF投资多元化都不能达到汇率操纵的门槛，但这并不意味着日本的策略不会面临异议。更加激进的货币政策立场(并得到日本储蓄多样化的加强)似乎会代替那些提振日本经济增长潜力的体制改革。安倍经济学的第一支箭——财政刺激已经因提高消费税而变得迟钝。第二支箭——结构性改革已经在很大程度上使日本当地以及海外投资者失望了。

日本政策制定者已经开始走容易路线，且比以往任何时候都更依赖于安倍经济学的第二支箭。日本央行新的刺激措施意味着其每月将会把资产负债表占国内生产总值(GDP)的比例扩大约1.4%。这大概是美联储(FED)QE规模的三倍，即便这样，日本央行还是将其2015财年的通胀预期从此前的1.9%下调至1.7%，并维持经济增长1.5%的预期不变。世界需要一个强大的日本，目前尚不清楚日本是否已经找到发展方法。