美国长债逆势上涨令空头叫苦不迭，明年会否继续如此？

汇通财经APP讯——

市场分析人士周一(12月1日)表示，今年以来美国长期国债价格持续上涨，收益率则节节走低，而目前大家的问题是，这种趋势是否会持续至2015年，以及最终对投资者意味着什么？

2014年，长期国债收益率和短期债券之间的溢价收窄。广受关注的10年和2年期国债收益率间的溢价由2.7%跌至近1.7%，因长期国债收益率下跌，短期国债收益率上涨。

这种现象称为收益率曲线趋平，在此前美联储加息时较为普遍，不过传统上被视为经济即将衰退的信号。如果投资者对长债的投资回报率期待不高，则意味着其或是对通胀率预期较低，或是不认为经济在此后会显著加速。



美国投资公司林赛集团(The Lindsey Group)首席市场分析师布科瓦(Peter Boockvar)表示，国债收益率曲线趋平确实反映出了相当的问题。

布科瓦一方面，美国股市牛气冲天，而另一方面，国债收益率曲线所反应出的则是全球经济持续放缓的前景，而全球经济低迷则也可能危及企业盈利装况，因此，投资者情绪出现了不同寻常的鲜明反差，美国股市投资者对美国经济增长更加乐观，且可在全球一枝独秀，但债市投资者的看法则截然相反。

不过，美债收益率曲线趋平化的状况似乎也能找到别的解释。美联储已通过暗示透露了加息预期，主流预测为明年6月加息。由于短期国债收益率趋向于跟随美国联邦基金利率的步伐，这意味着短期国债收益率将上涨。与此同时，美国通胀表现温和，过去的一年，消费者物价指数上涨1.7%，低于美联储2%的通胀目标。通胀预期对长期国债收益率很关键，因投资者需充分评估风险，即未来数十年他们买入债券的货币价值会贬值。

DoubleLine Capital的“新债王”刚德拉克(Jeff Gundlach)认为，在美联储即将加息的背景下，国债收益率将加速趋平。并称2015年的大惊喜是国债收益率曲线的趋平程度。刚德拉克称，在美联储将加息的预期下，国债收益率将趋平至此前无法想象的水平。

Guggenheim Securities美国政府债券部门董事总经理罗根(Jason Rogan)称，国债收益率进一步趋平的预期，一直是市场参与者试图从美联储加息预期中获利的方法。那些仅做空10年期和30年期国债的投资者损失惨重，因国债收益率的走势与市场预期相悖，非但没有因为加息预期大幅回升，反而进一步走低。

罗根表示，在收益率上涨的预期下，许多客户在损失惨重之余仍继续持有空头仓位，因此他们令国债收益率趋平。这是在几乎没有通胀且存在加息可能的环境下，投资者唯一认为可行的操作方法。他表示，可以确认，这就是所谓的“拥挤交易”，不过有些时候拥挤交易能起到作用。截至目前，这是今年最佳交易之一。”

TJM Institutional Services的Jim Iuorio表示，唯一令他担心的状况是，拥挤交易有多明显。有时明明能够看到情况如此明确，却并没有很好的效果。