【探析】油价暴跌恐引爆垃圾债危机，那全面金融危机呢？

汇通财经APP讯——

在美国，石油开采和钻探公司获得大量融资令页岩油气荣景成为可能。这种融资不仅来自于公司股东和传统银行业，(数千亿美元的资金)还来自于希冀高收益的垃圾债投资者。美国基金在页岩油气热潮中为开采和钻探公司提供了大量融资，购买了这些快速扩张生产的能源企业发行的以十亿美元计的垃圾债。

能源企业垃圾债务已经达到2100亿美元，约为1.3万亿美元垃圾债市场的16%。10年前能源企业垃圾债仅占整个垃圾债市场的4%，相较于如今的16%，颇为戏剧性。

垃圾债市场的性质就是如此，相比石油巨头，大量资金更倾向涌入钻探前景风险更大的石油公司。也许这些钻孔公司冒险进入了一个不确定的页岩油气领域，也许他们手头上并没有足够多的资金，或仅是一家小公司。无论他们是上述情况中的哪一种，他们都有无法提供“投资级”债券的原因。因此，为了利用债券市场融得资金，他们不得不支付高额利息。

对于投资者而言，这为他们提供了获取高收益率的机会，因此，我们可以发现寻求在页岩领域获得一席之地的来自美国不同地区的公司基本上都获得了数千亿美元的融资。当油价处于高位且石油产出不断攀升时，这些发行垃圾债的能源企业获得了高额利润。

然而，高收益往往伴随着高风险，当油价跌破70美元/桶时，这些发行垃圾债的能源企业可能会无法向债券持有者支付高额利息，这在未来数周和数月可能会导致巨大损失。如果油价仍保持低位，这种糟糕形势将会加剧。垃圾债市场可能会开始避开风险钻井公司，切断其获取资金的来源。如果这些钻井公司无法获得融资，小型或背负更多负债的油企可能会看不到未来。华尔街日报报道称有一些基金经理开始避开较小型石油公司。因油价下跌，穆迪投资者服务公司在上周二(11月25日)将石油和天然气部门前景展望下调至“负面”。

据投行摩根大通(JPMorgan)近期的一份预估报告显示，如果油价未来三年都在65美元/桶，40%的垃圾债可能会违约。虽然这是一个长期且不确定的情况，但现在我们就能够切实地感受到这种风险。金融时报报道称当前在垃圾债市场上发行的三分之一的能源债都进入了“不良”评级。



油价暴跌能引爆金融危机吗？
这引出一个问题——石油行业的“洗牌”(暴跌)会引爆一个更为广泛的金融危机吗？银行业及其它金融机构可能会易受能源债务冲击。《每日电讯报》描绘了一幅可怕的场景——由于油价下跌，债务泡沫恐将破灭，而这将带来连锁反应，导致类似2008年的金融衰退，至少在垃圾债市场是如此。

这种情况可能有点言过其实。美国持续的低利率环境令投资者对垃圾债券的需求保持在高位，这意味着油企将很有可能有能力重组其债务并继续获得融资。同样，钻井公司将不会即刻面临生存危机，因他们中的多数已经做了对冲。

但是，倘若油价持续下跌，垃圾债危机恐将引爆。一旦一部分企业开始违约，糟糕情势就会迅速蔓延。此外，美联储(Fed)将以多快速度开启加息进程仍是一个非常大的影响因素，这可能会大大影响垃圾债券市场的吸引力。

美国当地和地区性银行可能也会受到大面积冲击，特别是如果能源企业的贷款在他们的贷款组合中占据较大比例的话。华尔街日报指出，像驻俄克拉荷马州的韩国央行金融机构——在该行的贷款组合中，能源企业贷款占据19%——可能易受冲击。此外，对于严重依赖能源的地区，诸如德克萨斯州或是北达科他州，其经济滑坡可能会引发对各式各样贷款需求的全面下降。

在年中前后，众多基金经理仍紧握大量高度不良的垃圾级能源债。其中最受人青睐的是油气钻探公司Hercules Offshor公司的债券。9月初以来，2021年到期的Hercules债券价格大跌，收益率自8.5%大涨至逾26%。收益率差扩大近2400个基点，暗示有严重违约风险。

最近基金披露的情况显示，垃圾债投资组合中潜藏许多像Hercules一样的债券，促使多年来持续买进的投资者仓皇退出。过去五年垃圾债券基金的资金净流入量为720亿美元，但今年净流出量为142亿美元。

纽约基金经理机构Lehmann Livian Fridson Advisors的垃圾债专家Marty Fridson表示，即使美国经济不出现衰退或放缓，能源相关债券的违约率最早在2017年可能将涨逾10%。能源债的当前市场隐含违约率约为4.58%，而整个高收益债券的违约率约为2.6%。

综上，低油价不单是石油企业面临的一个难题。在低利率环境下渴望高收益的投资基金，已经向石油和天然气领域注入大量资金。可以肯定的是，此时此刻我们离危机还很遥远，但如果油价不反弹，许多人将会失去大量资金。