油价下跌引发委内瑞拉违约预期升温，冲击效应仍不明朗

汇通财经APP讯——

周一(12月8日)分析人士指出，油价的下跌拖累了委内瑞拉政府的融资能力，提升了市场关于委内瑞拉主权债券违约的预期，不过目前尚不确定，由此带来的传染效应是否会出现。

资本经济(Capital Economics)上周在报告中谈及油价的下跌时指出，委内瑞拉政府解决外币债务的能力和意愿目前都存在严重问题。由于委内瑞拉政府在过去十年油市的繁荣中没有储蓄，无论其拥有哪种汇通网集团，石油营收的丧失将最终抹平这一切。随着委内瑞拉货币玻利瓦尔在黑市的崩溃，资本外逃料成为压垮其经济的最后一根稻草。

市场预期委内瑞拉将在两年内违约，不过在明年9月或10月前才会出现“爆发点”，届时将有50亿美元的债务偿还到期。



未做准备
在所有产油国中，委内瑞拉可能是为油价下跌准备最差的，其汇通网集团储备日益减少，债务赤字占国民生产总值(GDP)的17%。石油占其出口盈利的95%，石油和天然气占委内瑞拉GDP的25%。猖獗的通胀导致一年来物价上涨了50%，而汇通网集团管控导致了大量消费物品短缺。

今年夏季来，布伦特原油期货价格由115美元/桶的峰值降低至70美元/桶，原油分析师预计石油价格的下跌将令布伦特原油期货价格跌至70美元/桶下方。部分分析师预计，委内瑞拉若想维持预算平衡，保本油价需维持在121美元/桶附近。

斯皮罗主权策略(Spiro Sovereign Strategy)总经理斯皮罗(Nicholas Spiro)表示，在油价大跌前，委内瑞拉已深处金融和政治危机中。事实上，目前违约已被视为用以反映油价大跌导致该国信用和经济的恶化程度的指标之一。部分经济学家认为，在委内瑞拉政府已对国内民间资本和承包商违约的情况下，该国维持如果一意竭力维持外债偿付能力，可能只会起到反效果。

不过不是所有人认为委内瑞拉即将违约。

环球通视(IHS Global Insight)美洲政治风险分析师Diego Moya-Ocampos表示，我们并不担忧委内瑞拉一年内的偿还能力。并称，2015年外的较低违约风险评估可能改变，因委内瑞拉政府几乎没有显示出在明年议会大选前政策调整的意愿，议会大选可能于明年9月举行。

并认为，若委内瑞拉政府能够采取措施改善其公共融资健康状况，如汇通网集团管控和物价控制等，我们并不认为其将进行必要的经济改革。新的立法将不再允许国外投资者在五年内进行分红。此外，若委政府削减拖累预算的关键——燃料补贴，将触发抗议。

他指出，这产生了经济和政治危机的完美风暴。

不过就算委内瑞拉违约，目前也尚不清楚是否给其他市场带来严重的冲击效应。

资本经济在上周三(12月3日)的一份独立报告中指出，若委内瑞拉即将违约，我们对此是否给投资者带来巨大冲击存疑，因过去六个月委内瑞拉债券收益率溢价已上涨了约1000点。其他新兴市场体债券指数(EMBI+)的债券溢价几无上涨，有的甚至下降，意味着投资者将持续分化。

委内瑞拉在新兴市场债券指数中的权重也不大，在摩根大通全球新兴市场全球核心债券指数(JPMorgan EMBI Global Core Index)中的权重约为2.5%。

另有分析认为，委内瑞拉若违约，将在市场造成更广泛的影响。

斯皮罗认为，委内瑞拉完全违约可能令其成为“能源贱民”，将严重损及其贸易能力。作为全球原油储量最大的国家，违约将给委内瑞拉带来灾难性的后果，对市场信心的拖累将比今年年初阿根廷违约更严重。

持续努力
委内瑞拉采取部分措施来改善融资。

穆迪(Moody's)认为委内瑞拉为“积极信贷”，此前到流动性问题影响，委内瑞拉总统马杜罗政府向美国投行高盛出售了价值40亿美元的多米尼加共和国债权，而只收到了债权价值的41%。

穆迪认为，该交易获得的现金将缓解委内瑞拉汇通网集团流动性压力，令其持续服务外债和未来十二个月内避免违约的几率加大。预计委内瑞拉官方非黄金储备低于70亿美元，考虑到其国土面积，该水平相对较低。此外，其“自由可用”的汇通网集团储备仅为35亿美元。

风险犹存
不过穆迪指出，此举并不是完全利好，认为委内瑞拉评级为Caa1，暗示存在极高的信贷风险，展望为负面。

穆迪认为，重复出售资产不仅意味着政府对汇通网集团可利用性的忧虑升温，也降低了潜在的公共板块的收支平衡。

此外，若委内瑞拉违约，全球石油公司是否受到冲击尚不明确。与此同时，委内瑞拉拥有大量可出售的海外资产。