持续低油价或打压开采投资，为将来留下供应缺口

汇通财经APP讯——

周四(12月18日)欧市盘初，NYMEX 1月原油期货震荡走低，目前交投于56.19美元/桶附近。

近期周来，油价的大跌一直是最流行且最富争议的话题。油价自6月触顶以来下跌了45%，投资者仍对这波趋势是否为调整存在大量争议。部分投资者认为高油价时代已经远去，因电动汽车、可再生能源以及美国页岩油的繁荣给油价带来了永久性的打击。其他投资者们则认为，过去五个月几无证据显示油价崩溃。为了判断哪种观点正确，应从油市基本面来分析，而非感情用事。



生产&消费


上图显示了全球年度原油生产和消费明细，其中2014年和2015年数据由美国能源信息署(EIA)预估。数据显示，2014年和2015年原油生产预期盈余约50万桶/日，为过去10年来首次出现。因此，原油空头似乎有更强劲的做空依据。令一点也值得注意，2007年原油日均消费超过日均需求210万桶，此后见证了油价独有的反弹，直到2008年年中涨至147美元/桶的历史高位。

生产


上图仅列出最近4年展示出明显产量趋势变化的产油国。过去4年美国和加拿大宣称提升原油产量，在此期间全球原油日均增量为510万桶，这两国贡献了410万桶。这4年里，拉丁美洲、俄罗斯和中东原油日均增产也达到记录高位，分别为40万桶、60万桶和230万桶，不过均在最后两年削减产量，因此使美国和加拿大成为全球原油产量大增的主要动力。

另一方面，欧洲和非洲原油产量均在2009年和2013年期间显著下降，均为约110万桶/日。欧洲原油产量下滑趋势非常稳定，因油田产量的下滑导致天然气产量的持续下降。而由于地缘政治因素，非洲原油产量下滑的趋势较为震荡。

消费


上图显示了广为接受的观点，即发达国家原油需求停滞，原油需求的增长来自新兴国家。具体来说，北美原油需求停滞，而欧洲原油需求大幅下滑。因此过去4年，全球原油需求的增长来自拉丁美洲，中东和亚洲，特别是中国。

不过上图显示了亚洲原油消费水平，特别是中国的消费状况在2013年首次出现持平不便。这是最有力的证据，考虑到2013年中国经济增长率近8%，这令人更加吃惊。分析称，这是首次见到如经济增长率如此之高，但原油需求却持平。中国原油需求的趋平及美国页岩油生产的繁荣为原油空头提供了强劲的做空依据。2014年中国原油需求也明显趋平，中国日均原油消费为990万桶。

原油生产边际成本
以上三张图表证明了油价的下行趋势。一方面，中国原油需求下降，中国原油需求至今为油价上涨的主要动力。另一方面，美国页岩油生产繁荣，能自给自足，满足约100万桶/日的平均年度需求增长。

不过出于常识，油价不可能无限期的下跌，因油价低于边际生产成本，油田将不能盈利，从而限制油价的跌幅。因此，了解油价限制了每种类型的油田是非常重要的。此外，随着油价的大跌，这也是哪个国家被迫减产的主要决定因素。



上图显示，北冰洋原油上次已深深跌入负值区间。更为重要的是，加拿大油砂和美国页岩油的边际生产成本更高，因此若当前油价持续，这两国可能大幅减产。因此这两个全球原油生产引擎需要更高的油价以防止减产，意味着当前的油价是不可持续的。

结论
总体来说，油价自100美元/桶以来的跌势由以上几张图表可见。2014年和2015年全球原油生产料超过消费约50万桶/日，为过去10年来首见，其中产量的增长主要来自美国和加拿大。更引人注目的是，去年中国及整个亚洲原油消费首次出现持平。因此，油价自100美元/桶下跌是合理的。

不过油价的跌幅如此之大，使加拿大油砂和美国页岩油的大部分项目变得无法盈利。此外，若油价维持在当前水平，将大幅缩减深海的投资量，因此将在未来导致明显的原油供应缺口。