油价的末路在何方？

汇通财经APP讯——

NYMEX原油周一大涨，并一度刷新58.15美元/桶日高。沙特阿拉伯周日表示，即使非石油输出国组织(OPEC)国家减产，沙特也不会为了提振油市而这么做。这是全球最大石油出口国沙特迄今发出的最强硬信号之一，表明其计划坦然面对数年来最为严重的油价跌势。然而，目前原油价格仍累计暴挫逾50%，这也引发市场不少的疑问——究竟油价最低会跌到多少？且在该低位能持续多长时间？

分析师认为，目前油价下跌才仅仅几个月，还不足以让沙特打破伊朗-俄罗斯的轴心构架，或是借此扭转美国页岩油生产的增长态势。同样的，这样几个月的时间也不足以令油市格局从以OPEC主导转向正常竞争局面。许多看多油市的投资者仍然期待油价能很快反弹到暴跌以前的交易区间，但他们恐怕要大失所望了。油市多头所能期待的最佳局面就是，经过围绕中东掌控权和油市份额的数年争夺战，油价可能形成一个新的、低得多的交易区间，仅此而已。

关键的问题在于，当前约55美元的油价水平究竟是更接近新价格区间的底部还是顶部。经通胀(美国CPI)调整后原油价格的历史走势能够给出一些 耐人寻味的线索。1974年第一次石油危机距今已有整整40年，期间可划分为以下三个明显不同的阶段(换算为今天的物价水平)：

一、1974-1985年间西德克萨斯中质油的波动区间在48美元到120美元。

二、1986到2004年，油价波动区间为21-48美元。

三、从2005年到今年，原油价格再度回归到1974-1985年时的约50-120美元区间，唯独2008-2009年金融危机时油价曾两度短暂飙升。

分析师表示，之所以说这三个阶段意义重大，是因为油价在过去10年的交投区间与1974-1985年间非常相近，后者正是OPEC占据支配地位 的时期。不过，从1986到2004年间的19年，其走势格局完全不同。出现这两种截然不同的市场格局，原因在于OPEC在1985年后势力有所削弱，因 此接下来的20年里，定价方式也从垄断转变为竞争性定价。

从这段历史来判断，垄断和竞争定价的分界线处在略低于每桶50美元的位置，似乎是判定新的长期交易区间的合理依据。

目前有很多理由可以支持油价将重回1986到2004年的20-50美元区间。比如技术和环境方面的压力正在削弱长期石油需求，也令中东之外的 高成本石油有变为“搁浅资产”的风险。同时还有伊朗和俄罗斯制裁或将得到解除，伊拉克和利比亚内战结束。由此为全球市场解放出来的石油储量将高于沙特。

此外，美国页岩革命可能是市场将回归竞争性定价，而不是像1974-85年和2005-14年那样由OPEC主导的垄断机制的最有力的论据。尽管页岩油成本相对较高，但比起传统油田，启动和停止生产页岩油更加容易且花费更少。这意味着，页岩油生产商将代替沙特，成为全球油市上的“机动生产者”。在真正竞争性市场上，沙特和其他低成本石油生产商将总是以最大产量生产，而页岩油生产商将在需求疲弱时停产，在需求强劲时增产。这种竞争逻辑显示，约为 40-50美元的美国页岩油边际成本未来将是全球油价上限，而非下限。