欧洲央行QE之旅即将开启，能否成行还看德国脸色

汇通财经APP讯——

早在2012年8月访问加拿大期间，德国总理默克尔(Angela Merkel)曾对欧洲央行行长德拉基“将尽一切可能保护欧元区”的政策立场予以了强力支持，即使这一言论在德国民间一度广受质疑。当时，默克尔对欧洲央行的支持态度对于风雨飘摇中的欧元区是一剂强心剂，缓和了市场对灾难性的欧元区解体的忧虑。

而两年半过去了，欧元区虽然在此期间解除了“病危”状态，但病根犹未出去，偏偏在此时，德国政府与欧洲央行在政策立场上的分歧却再度扩大，令投资者对欧洲经济前景的顾虑再起。

欧元区跌跌撞撞的步入2015年，其经济增长疲软状况却有长期化的趋势，且同时面临通缩风险，德拉基因而力推通过新发行货币购买大量政府债券来实施所谓的量化宽松(QE)措施，并希望借此来给欧元区经济注入活力。

不过，此次德拉基是否能指望来自德国相同程度的支持尚不确定。而从此前的状况来看，就欧洲央行是否有权通过收购主权债来释放流动性，德拉基赫德国官员之间仍有着相当的分歧。而没有德国的支持，任何QE项目的有效性将遭到破坏。更具体的说，德国与欧洲央行的分裂将令欧洲经济陷入新的危险阶段。一旦该地区最重要的两个政策制定机构之间不和，投资者就将因为无所适从而对区域经济失去信心，令经济前景更不乐观。

德拉基在上周五接受媒体采访时指出，欧洲央行目前未能充分履行维持适度通胀率水平的这一基本政策使命目标，因而可能需要采取行动来完成使命。

欧洲央行前任官员、DIW经济学会(DIW economic institute)Marcel Fratzscher表示，目前德国在QE项目上的立场，已是欧洲央行最重要的事宜，而来自德国总理默克尔和财长朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)的支持，也将至关重要。


激烈的反应
2012年来，局势有何改变？一方面，欧元区解体的忧虑已减弱，让德国官员们更容易反对他们不同意的政策。但另一方面，欧元区面临的真正经济问题却并没有真正解决，因此进一步的财政与经济结构改革措施仍是不可或缺的。

目前，德国方面所忧虑的状况是，QE将减轻苦苦挣扎的南欧国家的改革压力，部分人士甚至认为，认为向银行系统注入新的流动性会播下危机的种子。

一位匿名德国高管表示，若欧洲央行在实施QE时的态度不够谨慎，那么德国的反应将非常激烈。若一如预期实施QE，应该以德国政客容忍限度范围之内的方式实施。德拉基需知道德国方面在此问题上的底线是什么。

疑欧派“德国另类选择党”(AfD)的崛起令情况更加复杂，该党派在2012年并未成立。该党2013年才刚刚成立，它寻求打破德国政治对欧元的主流态度，认为欧元试验已经失败并威胁欧盟的统一和稳定。它甚至要求废除欧元，恢复德国马克。

“德国另类选择党”料将在2月份的汉堡州地方选举中崭露头角，而市场广泛预期欧洲央行将在1月22日的货币政策会议上公布QE，这可能会为“德国另类选择党”起到变相助选的作用。

此外，希腊1月25日的大选存在不确定性，左翼党派Syriza党可能执政，使市场不确定性进一步升高，提升了希腊主权债务违约及欧洲央行丧失持任何希腊债券的风险。

部分高管表示，若欧洲央行在希腊大选前公布QE，那么德国政府不可能再继续保持沉默了。

英国欧洲改革中心(Centre for European Reform)首席经济学家Christian Odendahl认为，希腊局势令欧洲央行推出“雨露均沾”的QE项目的难度变得更大，欧洲央行届时可能会考虑先收购少数几个高评级核心国家的国债。但一些欧元区周边经济体的人士已经对此做法表示了反对。

法律挑战
其他经济学家则认为，实施QE的另一疑云是，德国宪法法院存在立法挑战风险。

去年2月，在德拉基2012年“尽一切所能”演讲后，德国卡尔斯鲁厄法院表达了对德拉基的直接货币交易计划(OMT)债券购买的忧虑。

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席欧洲经济学家埃尔加·巴奇(Elga Bartsch)表示，市场共识是欧洲法院将不会找到债券购买计划的不合适之处，不过存在风险。显然德国对欧洲法院对德国宪法法院裁决的影响感到担忧，欧洲央行在此问题上也保持了足够谨慎，否则可能于去年12月就采取行动了。

欧洲央行可能感到小心谨慎等待最终裁决的必要，这意味着其推出的QE行动更有可能如德国央行行长魏德曼所建议的那样，将信贷风险与各国央行自行收购的债券规模相捆绑。

德国一位高管称，这可能是能够取信于于德国的一种解决方案。

若欧洲央行以上述方式进行债券购买，默克尔可能会更倾向于对此表示认可，不过，在被限制了购买范围之后，QE行动在金融市场上的影响效果就可能大打折扣，能否借此重振欧元区经济也将成为未知数。

巴奇认为，若限制债券购买范围，显然令人失望，因此举明显显示欧洲央行运行受到限制。而德拉基本人也知道，相比起具体的QE行动来，推出QE行动的声明本身才更最重要。因而，德拉基可能会在本月稍后的政策决议措辞中大胆一搏。一旦如此，那么德国方面如果保持沉默，就代表着最高调的认同。