美联储加息前景“探测器”之：通胀长线分析

汇通财经APP讯——

美联储纪要本周来袭，市场关注焦点在美国加息前景上，在非农等就业数据持续改善后，美联储已将关注重心转向美国通胀。本文将从长期角度分析、各分项通胀走向、能源通胀背景下的消费者通胀等方面进行深度剖析。

北京时间1月8日凌晨03:00，美联储将公布2014年最后一次决议的纪要。美联储在12月16-17日决议声明中称，认为通胀率继续在FOMC的长期目标下方低位运行，部分源于能源价格下跌，FOMC继续密切关注通胀率走势。

美联储以此前的三轮QE来推升经济复苏步伐并帮助稳定通胀，双重使命完成得整体不错。但事实上，美联储一直在试图从宏观操作的角度推高通胀。

★ 近15年，CPI与核心CPI表现 ★

核心通胀，是经济学家们和美国决策者们密切关注的指标，即为整体通胀剔除食品和能源之后的数据。但现在能源通胀已有些例外，因能源通胀已被混入到交通运输燃料、家用燃料、汽油和用电的通胀中。而食品通胀主要八大分项中的食品和饮料类别中。需要特别注意的是，美国劳工部这里所指的饮料是酒精类饮料，因而核心通胀包含了咖啡和可口可乐，但不包括百威啤酒。

自2012年中期以来，美国CPI与核心CPI走势已非常接近，表明食品和能源这两者累计通胀与整体通胀的表现类似。近年来，美国通胀持续温和，虽然近期核心CPI脱离了2010年以来的低点并朝着美联储2%的目标前进。

下图1显示的是美国通胀与核心通胀走势图，线状走势为年化通胀率，虚线走势为累计涨幅。下图显示，近15年来美国CPI平均年化通胀率略高于美联储目标，其中CPI累计涨幅约40%，核心CPI累计涨幅稍低于35%。



★ 美国CPI的八大分项及占比

美国指标通胀实际上指的是城镇消费者的物价指数(Urban CPI)。下图2显示的是，美国劳工部将美国CPI分成八大板块，其中占比最大的是房市通胀(41.448%)，运输行业、食品/饮料通胀占比分别位列第二和第三(16.418%和14.901%)。其他五大分项的通胀占比总计约在27%。



★ 美国CPI八大分项15年来累计涨幅

下图3显示的是，美国未季调CPI八大分项通胀的累计增长幅度，时间跨度为2000年1月至2014年11月。走势图显示，医疗保健行业的通胀(占比7.6%)领先，15年内累计涨幅逾70%；占比最大的房市通胀涨幅居中(累计涨约42%)；其他商品及服务类通胀(占比3.4%)的累计涨幅则位列第二(66%)。而同样占比为3.4%的服装类通胀近于零增长，甚至期间还出现通缩。



★ 能源通胀与美国CPI关系

下图4与上图3大部分类似，不过增添了能源通胀背景走势。美国劳工部没有将能源成本计入支出门类中，而是将能源成本分摊计入到房市通胀和运输通胀中。虽然能源成本仍间接地反映在CPI中的商品及服务分项通胀中，但能源对美国CPI的直接影响较为有限，难怪油价腰斩至50美元/桶附近之际，美联储仍对通胀前景持较乐观态度。



★ 民众的噩梦

对于美国民众而言，大学学费通胀是噩梦，其他通胀相比之下都是大巫见小巫。下图5显示，美国大学学费近15年来累计涨幅接近140%，平均每年通胀率达到约9%。