经济坚定扩张迎战大选变数，英镑2015年料“怕强凌弱”

汇通财经APP讯——

英国经济在2014年的表现令人振奋，GDP增长动能明显加快，失业率持续下滑，实际薪资也在奋起直追。但赤字仍高企，且低通胀拖累英国央行启动加息的步伐。大选将是英国2015年最大的“变数”，也是财政政策及英镑汇率的一大决定因素。英镑，2015年汇率料“怕强凌弱”。

★ GDP，见证英国经济坚定走向扩张★

英国经济在2014年的表现令人振奋，前三个季度GDP年率升幅均超3%，失业率持续下滑，实际薪资也在奋起直追。另一方面，英国赤字仍高企，其中预算赤字/GDP比重仍处在逾5%的高位，经常帐赤字/GDP比重扩大至逾5%的水平。

下图1显示，英国最近七年世纪GDP整体呈现探底反弹走势，GDP年率在2008年跳水后，于2009年初触底(跌约6%)，然后快速反弹至下跌前的原点，之后呈现小幅探底回升走向。在最近一年半的时间里，GDP增长动能明显加快。


(图1：英国实际GDP年率及季率一览，2008年初至2014年底)

2015年，英国经济增长有望继续坚挺，不过，扩张速度可能会更温和一些。实际上，基本面强劲度的减弱及迫在眉睫的通胀低迷压力已令市场推后了对英国央行开启加息的时机预期，这也是2014年7月以来英镑兑美元跌近10%的关键因素。

★ 英镑，2015年汇率料“怕强凌弱”★

2015年英镑汇率将如何表现？下图2显示的调查预期中值显示，2015年英镑兑“牛气逼人”的美元看跌，但兑其他货币大多呈现强势，特别是兑弱势的欧元及瑞郎。


(图2：英镑六大货币对2014年收盘、2015年四个季度汇率预期一览)

★ 大选，2015年最大的“英国变数”★

大选是2015年英镑面临的关键因素。将于2015年5月举行的英国大选被称为“人们记忆中最不确定的”一次大选。2010年5月举行的上一次大选后，英国保守党和自民党组建了联合政府。英国保守党(最大执政党)和工党(最大在野党)之间支持率非常接近，如下图3显示，YouGov在1月5-6日进行的民调显示，保守党和工党的支持率胶着于33%，这意味着不能产生多数党派，面临陷入政治僵局的风险。自民党支持率降至7%，英国独立党支持率近期所有所下滑(至13%)，但仍占据第三大党的位置。


(图3：英国五大主要党派最新民众支持率对比，其中保守党和工党支持率均33%)

同时，这两大党派也都面临各种挑战。2014年9月举行的苏格兰公投虽然决定留在英国，但苏格兰独立公投已令工党的部分支持者转向支持苏格兰民族党(SNP)；保守党(Tories)的支持率面临流向支持英国独立党(UKIP)的挑战。2014年底进行的调查显示，那些称打算支持英国独立党的人当中，43%此前是支持保守党的，12.9%此前是支持工党的，18%此前是支持自民党的。此外，保守党还被要求在执政期内就英国是否脱离欧盟进行公投。预计在英国大选举行前，英镑的波动将比苏格兰公投前遭遇的波动更为剧烈。

由于大选结果面临不确定性，政府下一步将不得不重启财政紧缩。财政整固措施料将抵消低利率对经济的利好，因而2015年英国经济增速料弱于2014年。预计2015年英国GDP年率增幅在2.5%，而2014年度GDP增速料在约3.0%。

★低迷通胀，英国央行加息的主要障碍★

通胀仍温和，且在2014年通胀率远低于英国央行目标水平2%。英国通胀疲软主要是受布伦特油价持续暴跌的拖累。在布伦特油价走软和英镑贸易加权指数强劲的情况下，通胀在未来数月料继续疲软。

如下图4显示是英国最近12年通胀走势图，通胀在2008年和2011年构成双双触及5%上方，在“双顶”形态完成后一路下滑。数据显示，英国11月指标通胀率跌至1.0%创十二年(2002年以来)最小升幅，较前值升幅1.3%明显下滑；11月CPI月率则下跌0.2%，也差于前值(升0.1%)的表现。从最新局势来看，英国通胀可能要到2016年初才会升向央行目标水平，较此前预期2015年底的时机更晚，因受英镑走强及财政紧缩的打压。


(图4：英国最近12年通胀走势一览，低通胀成央行加息的主要障碍)

★ 就业市场，英国经济的“加分器”★

就业市场表现相对强劲，其中薪资增长加快而失业率下滑。至10月三个月平均薪资(包括红利)年率增长1.4%，较前值的增长1.0%明显加快。剔除红利该薪资年率增长1.6%，较前值1.5%的增速也有所加快。英国消费支出年率增长2.3%，创两年最快增速，特别是民间支出增长明显。通胀率在1%的情况下，英国实际薪资结束了连续五年跌势而转为上涨。

下图5显示的是英国最近10年英国失业率及失业人数数据，近三年来这两大数据的下滑暗示英国就业市场在持续改善，且最近一年半内的改善速度明显加快。


(图5：英国失业率及失业人数最近10年走势一览)

2015年，财政措施与货币政策对英国经济前景的构建很重要，其中，财政措施在一定程度上取决于大选结果，货币政策则取决于MPC委员们对通胀预期的观点。

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北京时间2015年1月7日(周三)18:33，英镑兑美元报1.5122/24，欧元兑英镑报0.7834/38。