盛宝银行：瑞士央行失信代价大，全球央行须一起买单

汇通财经APP讯——

盛宝银行CIO兼首席经济学家雅各布森(Steen Jakobsen)周三(1月21日)表示，瑞士央行上周取消瑞郎兑欧元汇率上限的举动，已对金融市场造成深远的影响，因为瑞士央行的举动让整个市场为之震惊。市场一直认为瑞士央行最终会取消汇率上限，但直到上周末突然取消汇率上限为止，瑞士央行一直表态汇率上限是瑞士货币政策不可或缺的一部分。

由于事前仓位布控且监管措施严密得当，作为业内主要汇通网集团经纪商之一的盛宝银行在此次瑞郎风暴中几乎没有遭受损失，并因而获得了市场投资者的认可，从竞争对手处招揽了更多客户。

而雅各布森表示，他本人对瑞士央行行动的合理性抱有充分理解的态度，但就像很多市场人士一样，雅各布森对瑞士央行的声明和处理问题上的方式感到极度失望。但问题是为何多数人相信或是偏向于相信央行的承诺，而不思考其中所可能蕴藏的风险？


多数国家的央行都是独立的，但仍受到政客的控制。许多发达国家试图建立不受政客影响的独立性质的央行，虽然愿望非常美好，但是一旦经济失控，经济和利率维持零增长，那么央行和政客就会为了国家利益而相互妥协，在这种情况下，为了抢占经济复苏的先手而破坏规则，也就不难理解了。

回顾过去八年间欧元区经济危机，为了维护欧元区稳定，几乎每一条欧盟条约都被违反过。结果是没有独立的央行，尽管曾有央行试图维持独立性，但没有一个央行真正独立运行过。

这也是现在的状况，对于瑞士央行的行动是来自瑞士政府的唆使这一点，恐怕没有人会感到怀疑，而本周的看点则在于德国政府是否会干预德国央行，令其收回过于激进的顽固立场，让欧元区在货币宽松政策的推行问题上保留颜面。

央行现在新的任务包括政策传递，不仅有让市场厌恶的政策，还必须在没有进一步行动的基础上，让市场对于政策美好的预期予以充分的信任。

就美联储而言，其对未来经济增长和通胀的展望往往过度乐观。联储高层的做法是获得GDP和通胀的合理增长预期，而市场很少可以看到美联储的预期，如果投资者在美联储所作出的“合理”增长预期的基础上减少100-150个基点，那么是市场就会获得最佳的数据了。

研究发现在央行诞生之前商业周期更为稳定。央行的诞生当然意味着杠杆的出现，结果就是经济更大规模的崩溃，而且对经济造成的冲击变得更为频繁：1987年股灾，1992年英镑危机，1993年墨西哥“龙舌兰危机”，1998年亚洲金融危机以及俄罗斯违约，2000年纳斯达克科技股泡沫，2008年次贷危机，2015年瑞士央行，欧洲央行，QE，俄罗斯和中国，哪个又将成为下一次危机的引爆点呢？

使雅各布森受到启发的状况在于，世界金融体系以及资金的流速正在加快，也就相当于波动幅度变得更大了。顺便说一下，在总结2014年展望2015年之际唯一的保证是：瑞士央行的举动是瑞郎这一低波幅的货币出现惊人波动的最好范本，雅各布森表示，自己从事汇通网集团交易超过30年，而上周四是其在汇通网集团市场经历过的单日最大波幅。但今年其他市场的波动也非常巨大。比如下述状况：

油价暴跌超过50%


卢布兑美元出现断崖式下跌


欧元兑挪威克朗出现多年来最大波动


欧元兑瑞郎同样出现暴跌


中国上证指数由于券商两融业务被处罚而出现7%以上跌幅


这些事件清晰地表明，如果暂停商业周期属于一种经济模式，那么波动就是这种经济模式下的基本产物。如果暂停经济系统，比如全球市场休市延长一段时间，那么经济周期恢复运转之时将释放更大的波动能量。

2015年伊始，全球市场以一种计划经济的模式出现很多乱象。债券和信用产品收益创历史低点，汇通网集团市场剧烈波动，股票和房地产出现泡沫，巴黎恐怖袭击以及去年乌克兰危机和ISIS的出现使地缘危机不断显现。

美元不仅对美国，还对全世界产生压力。上周接受采访时记者问道：谁将受惠于美元升值？至今还没有给出答案，因为真正受到好处的国家很少。实际上美国和新兴市场是全世界经济增长的引擎。两者经济都与美元有关。新兴市场债务问题爆发已经引起包括世界银行在内多方的关注，并称之为“新兴市场的完美风暴”。美国和新兴市场都在无限QE的时代过渡依赖不断印钱的方式发展经济，而这已经成为一种无意识的结果。

另一个无意识结果是能源，当时能源价格的暴涨使全球实体经济损失5万亿美元，成为2008年危机的触发点，同时也是欧元区危机和美国银行违约的催化剂。八年之后能源开始大幅下跌并产生广泛影响，财富再度从资源国的主权财富基金流入到消费者一方。

油价下跌对普通民众有利，但对华尔街不利，标的资产消失使这些主权财富基金的资金缩水，从而不能购买海外资产。

同时波动幅度正在上升，经济周期早期的活跃迹象有利于实体经济。由于波动幅度的增长会使资金对现金的预期收益降低，使发展明确的资产以及较好的行业更具吸引力，而这是资金从20%受到QE影响而估值过高的公司向80%实体经济流动的信号。

当波动过低，市场就应该予以关注，这是市场没有合理分配资金的信号。投资者应该谨记在市场经济中，应当把资金投入真实回报率最高的行业，而不是投入与政策联系最紧密的公司。

在书写2015年市场大事件之时，巴黎恐怖袭击以及瑞士央行取消汇率上限无疑将成为重点对象，这两件事都在2015年伊始两周内发生，虽然有偶然成分，但必然的是央行系统将资金错误分配使市场波动幅度直接或间接地出现上升。

瑞士央行最后还是试图挽救央行的未来，这让很多国家的央行对瑞士央行上周的行为感到羡慕又嫉妒，但结论仍是：央行已经失去了信用，当欧洲央行本周开启QE，那么将开启央行主导市场时代终结的日子。

推出政策所剩的时间不多才是央行的真正底线，瑞士央行已经推出了政策，欧洲央行将在本周推出政策，而美联储，日本央行和英国央行已经在2014年推出了相应的政策行动。

而瑞士央行的行为之最重要的意义在于，市场已经真正发生转变，人们可以不用再关注央行的各种“承诺”了，市场可以如同上周三瑞士央行取消汇率上限之前那样运行。