【市场解读】中国央行降息之后再降准，双管齐下促增长

汇通财经APP讯——

中国央行周三(2月4日)决定普降金融机构存款准备金率并有针对性地实施定向降准措施，以给经济注入更多的流动性。

据中国央行网站公告，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。存准率将降至19.5%。



央行新闻稿称，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

中国央行去年11月进行了2012年7月以来的首次降息，加入了欧洲央行和日本央行通过货币刺激促进经济增长的行列。降息降低了企业的借贷成本，降准则可通过推动银行增加放贷增加市场的流动性。

物价数据给中国央行进一步放松货币政策留出了空间。中国12月份工业品出厂价格(PPI)同比下降3.3%，创出连跌34个月的纪录。

今天的降准举动预示中国的促增长政策可能引发更多债务。国际货币基金组织(IMF)认为，中国在2009年至2013年期间的信贷盛宴令债务规模激增，达到了在其他经济体已触发金融危机的水平。

中国央行副行长胡晓炼曾表示，央行已基本退出常态化汇通网集团市场干预。央行这一举措解除了回笼流动性的压力，为其下调存款准备金率留出余地。

以下为市场人士评论：

国家信息中心经济预测部研究员 闫敏：
目前整个宏观经济压力还是比较大的，去年宏观经济的增长速度为近年来较低，房地产投资逐级下行，由于产能过剩，制造业投资也难以企稳。在经济下行的过程中，目前生产和投资的资金面还是比较紧的，此次降准的目的使流动的资金更加充裕。
降准将使更多的资金流入到经济领域，但上次降息后很多资金流入到股市和资本市场，并非降准降息要达到的目的。目前小微企业是真正决定市场活力和发挥市场配置资源的最重要作用的经济主体，但小微企业等到的资金支持并不是非常充裕。因此此次降准采取普降加之定向降准的方式，更加体现对于实体经济的支持。

浦发银行金融市场部高级宏观分析师 曹阳：
从全球市场来看，年初以来瑞士、挪威、新加坡等9国采取了降息，欧央行推出万亿QE，显示各国货币政策“再宽松”加码，中国降准只是一种跟随；1月PMI延续回落显示中国经济下行压力仍大，使货币政策有放松的必要；汇通网集团占款流入延续放缓需要降准来增加基础货币投放，相比MLF和逆回购，政策信号更加清晰；降准对于提高货币乘数也有帮助，拉动信贷扩张、亦降低银行负债成本，压低银行间市场利率。当然对实体经济而言，银行风险偏好回升程度需要观察，这一时点选择降准也增加离岸市场人民币贬值压力。

国家信息中心宏观经济研究室主任 牛犁：
应该说央行此举是顺应了市场对降准的预期，原本是纠结在时间结点上，到底是春节前还是两会前。此次靴子落地也说明央行做了正确的选择。因为从各方原因看降准是必然的，其原因包括目前物价水平较低，同时国际上诸多国家都在采取量化宽松政策，大环境下也逼迫中国必须顺应这种潮流。
此外，昨日公布的去年四季度国际收支平衡表也显示大规模资金外流，汇通网集团占款减少，也为减准提供了条件，更重要的是目前经济下行压力较大，央行通过此举可以有效释放可贷资金量，释放流动性，同时对引导资金成本下行的市场预期发出明确信号。

交通银行资管高级研究员 陈鹄飞：
与1月12号周报预期“货币政策结构性放松的概率显着增大”相一致，自1月16号以来，央行相继实施500亿再贷款、加量续作MLF、国库定存招标、重启7天及28天逆回购的相机操作、下调存款准备金率。基于“稳增长、调结构、促改革”的多目标协同平衡，以及“去杠杆、宽信贷”的平衡调整压力，预计一季度央行仍将密集启动包括公开市场逆回购、SLO及SLF流动性借贷便利、招标利率下调、不对称降息在内的更加及时，精准、有力、有效的政策放松调控。

招商银行分析师 刘东亮：
中国降准可能释放超过6000亿元人民币流动性。降准不会取代降息，春节后降息依然是大概率事件。央行降准力度超出预期，不单全面降准，对县域降准力度更大，相信可有效缓解春节前流动性紧张问题。具体释放资金仍取决于涉农金融机构存款规模。
央行对中国农业发展银行额外降准4个百分点出乎意料。之所以加大对涉农金融机构降准力度，预计和银行坏账上升有关。预期货币市场利率会下探。对于在岸人民币即期汇率的影响目前还不明确，要看明天央行如何定价中间价。对于远期汇率价格影响较大，因为随着人民币与美元利差收窄，美元升水会回落。

永丰金控首席经济学家 黃荫基：
在经济成长放缓下，預期人民银行还有进一步降准及降息空间，此举亦可抑制人民币升值，有助于稳增长。今天降准幅度低于市场预期，而且市场更在乎的是降息。

霸菱资产管理驻香港的多资产策略主管 Khiem Do：
中国央行下调存准率对股市的作用非常正面。未来进一步的降息及油价下跌将降低通胀率。未来6-12个月将看到更多降息及降存准的情况。金融及周期性板块料受益最多。中国的流动性情况非常紧张。
降存准对市场来说并非出人意料，市场对此早有预期。

澳新银行驻新加坡汇通网集团策略师 Khoon Goh：
中国央行降低金融机构人民币存款准备金率，可能是对官方1月份PMI数据低于预估作出的回应。降准举动还预示中国央行希望通过汇率以外的其他途径来刺激经济，因为他们一直不愿让人民币贬值。降准将对风险性资产构成支撑。

凯投宏观经济学家 Mark Williams：
中国央行将存款准备金率下调50个基点的决定与其近期渐渐更加宽松的政策相符，但是不太可能对中国经济产生巨大的影响。中国央行可能会密切观察降准的影响，以确保其不会对股市造成大的影响。上一次当局采取重大举措(去年11月份降息)，让股市近乎疯狂，他认为对于这个问题的担忧使得当局最近推迟了政策行动。

国信证券固定收益首席分析师 董德志：
释放资金总量估算：普降0.5个点：截止2014年12月底，全部存款规模大概在110万亿，普降0.5个点大概释放资金5,500亿元；对城市商业银行、非县域农村商业银行额外多降低0.5个点：截止12月底，全部城市商业银行存款规模为11.8万亿，全部农村商业银行存款规模为8.8万已元。按照全部口径计算，合计1,000亿元；对农业发展银行额外降低4个百分点：农发行合计存款规模为3,800亿元，释放资金约150亿元；合计释放资金6,650亿元(考虑到合规城市商业银行和农村商业银行，此数量为上限)。

华福证券首席经济学家 鲁政委：
我认为全年可能降息一次；即便是不考虑流动性，准备金率也需要下调，预计全年降准三次左右，定向政策也会被更多地、大规模地使用。
央行这两年做得很好，货币供应量一直维持在目标以下，可以说央行在调控量上面已经做得很好了。但目前融资贵的问题一直没有解决，这已经不能单纯靠降息来解决，因为降息会缩窄银行的利差，就不足以让银行补充资本，从这个意义上说，降息的空间有限。只有加大量的供应。

交银国际中国研究主管 洪灏：
中国央行意外下调存款准备金率后，中国股市、债市及大宗商品价格周四有望走高，而人民币将会承压，或许有必要进行市场干预。股市、债市应会出现相当幅度的上扬，大宗商品价格也会有一定程度的上涨。人民币则将承受一定的压力，尽管中国央行会出手干预。2015年剩下来的时间里货币政策放松将是主题，不过放松力度可能不会像市场所期望的那么大。

海通证券分析师 姜超：
估算本次降准释放的资金总量在6000亿人民币以上。预计年内至少还有三次以上降准，再次降息亦值得期待。央行货币政策正向常态化回归，未来总量宽松政策有望成为货币政策的主力。随着IPO发行加速和公司债注册制推出，从资本市场到经济的传导渠道正在打通，扫清了货币放松的障碍，因而进一步宽松政策仍可期待。
此次降准意在缓解春节前流动性紧张，平抑资金利率波动，短期资金利率有望下行。利率债长短端空间或再次打开，维持利率债牛市延续的判断。随着人口的老龄化，零利率将是长期趋势，再次下调10年期国开债利率区间从3.6%-4%至3.4-3.8%。

美银美林策略师：
受各央行升级汇率战的影响，近期汇通网集团市场的已实现波动性达到了20年来非危机期间的最高水平，他们依据的是公司自身编制的基于GDP加权区间的汇通网集团市场波动指标。在过去15年里，欧元兑美元和日元兑美元的平均已实现波动性高于近期水平的情形只出现在2008年雷曼刚倒闭的那段时间内。
汇通网集团市场的波动将波及其他市场。如果这种情况持续下去，则对于拥有巨大汇率风险敞口的跨国公司、全球贸易、经常项目赤字国家和汇通网集团套利交易而言将是不利消息。

瑞穗首席亚洲经济学家 沈建光：
2015年会至少再有四次降低存款准备金率的举措。对于通缩的担忧上升和经济增长疲软是央行此次降准的理由。

渣打驻香港汇通网集团策略师 Eddie Cheung：
人民币未来一周走势可能呈现中性，因市场乐观预期中国采取积极措施刺激经济将抵消降准带来的贬值压力。宽松政策加上美元整体走强，最终将导致人民币贬值；央行干预可能遏制了人民币近期的贬值幅度。人民币中间价稳定显示降准不是中国加入全球货币战争的信号。中国央行此举将刺激韩元和新台币短期走强，因为它们的经济与中国大陆关联度更高。