欧洲央行QE购债启动在即,问题却在于找谁去买

2015-02-23 14:14 来源:【原创】
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汇通财经讯——2012年欧元区债务危机高峰时,欧洲央行行长德拉基面临的问题是,如何说服投资人紧握欧洲债券。如今他面临的问题却是,如何让投资人卖出这些债券。可能让量化宽松计划的执行变得更为复杂,欧洲央行可能必须支付高于市价的价格,或者采取额外举措来鼓励投资者卖出手上的债券。
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周一(2月23日)市场分析人士指出,2012年欧元区债务危机高峰时,欧洲央行(ECB)行长德拉基面临的问题是,如何说服投资人紧握欧洲债券。如今他面临的问题却是,如何让投资人卖出这些债券。

在欧洲央行启动买进约1万亿欧元的欧元区政府公债计划的数周前,欧洲的银行、退休基金和保险业者基于监管或会计理由而买进了这些公债。

这可能让量化宽松计划的执行变得更为复杂,欧洲央行可能必须支付高于市价的价格,或者采取额外举措来鼓励投资者卖出手上的债券。量化宽松计划的目的在于重振欧元区的经济成长和通胀。

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法国保险商CNP Assurances副执行长Antoine Lissowski表示,“我们宁可继续持有这些债券。欧洲央行的政策...如今已到达极限。”

银行业主要买进短期公债,利用公债做为流动性缓冲。如果卖出公债就得另觅投资标的。有别于公债的是,银行若买进其他投资标的,必须依监管规定另行拨备现金。或者银行也可把钱存到欧洲央行,但利率是很不给力的负0.20%。

保险公司和养老基金则通常买进长期债券,他们若将其出脱给欧洲央行确可有丰厚获利。但这些钱还是得再投资至其他资产,而收益率可能比他们对客户的长期承诺要低上许多--这有悖于监管要求。

2012年时,许多欧元区公债收益率达到两位数。如今除希腊公债外,欧元区收益率最高的是葡萄牙30年期公债的3.30%。

目前市场中有四分之一到三分之一的公债是负收益率,即买进这些债券的投资人是付钱给政府让其资金停泊在公债。以被视为欧元区平均利率参考价的比利时为例,该国指标10年期公债收益率 BE10YT=TWEB 为0.7%,仅比记录低点0.5%略高。

比利时保险商Ageas执行长表示,“如果我们卖出债券,的确可有庞大资本利得,但那些钱的再投资标的收益率可能仅有0.5%,违反了收益率为3.50-3.75%的投资义务。”

荷兰国际集团(ING)、荷兰合作银行集团(Dutch Rabobank Group)、西班牙Bankinter以及法国巴黎银行均表示,若是欧洲央行来询问他们也不会出售公债。

法国巴黎银行副执行长Philippe Bordenave表示,“现阶段我们持有的主权债规模与货币政策无关,而是和监管规定有关。”

如果希腊退出欧元区,公债卖压可能增加,但眼下希腊退出的风险已是极微小。

银行业大量持有公债
银行是政府公债的大量持有者,尤其是在那些负债较多、最需要欧洲央行支持的国家。西班牙与意大利的银行持有本国公债的约四分之一,合计起来的净额约有6000亿欧元。在德国,银行持有超过2,500亿欧元的公债。

瑞银集团(UBS)估计,在比利时、意大利与荷兰,本国退休基金、保险业者与共同基金的公债持仓占到国内政府公债市场的约20-25%。

瑞银一名策略师Nishay Patel表示,这样的持有量可能迫使欧洲央行买进更多5-10年期公债,才能达成1万亿欧元的买债目标。

他估计,如果欧洲央行将45%的资金投入该区域公债,35%资金用于购买较短期公债,20%购买较长期公债,那么欧洲央行料将能够维持自己所设定的、对任何一种公债持有不超过四分之一的上限。

5-10年期公债的持有者,可能是那些预期欧洲央行将入市的避险基金或其他资产经理人。

Patel表示,“由于欧洲央行并不公布特定区块公债的买进量,因此能拥有相当大的弹性。”

部分分析师表示,如果欧洲央行急于买进,有可能调升存款利率至零,藉此鼓励银行卖出公债。

根据摩根大通预估,规则限制与央行买进,加上负债国家政府努力减少发债,是全球债券需求超过供应将近7,000亿美元的原因之一。

不过凡事皆有代价,苏格兰皇家银行策略师认为,今年欧洲央行的购债行动,令德国10年期公债收益率被推低至负值的机率为40%。

安本资产管理投资组合经理人Patrick O'Donnell表示“全球公债都处于供不应求的状态,因此将很难见到太多卖盘。其中的风险是,如果欧洲央行每月斥资600亿欧元购买公债是认真的,将对价格造成相当切实的冲击。”

并称,他也不打算出售公债。

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