【解读贸易帐】中国内需依然低迷，货币政策还需放松

汇通财经APP讯——

中国海关周日(3月8日)公布的数据显示，受春节错位和低基数因素影响，中国2月出口增速远超市场预期，而内需持续低迷和商品价格走低，令当月进口增速创下近六年来最大降幅，贸易顺差因此刷新纪录新高。分析人士认为，在经济下行压力加大背景下，货币政策仍需进一步放松。

中国2月出口同比增长48.3%，创2010年5月以来最大增速，且远超市场预期的增长14.2%；进口同比下降20.5%，为2009年5月以来最大降幅，市场预期为下降10%；当月贸易顺差606.19亿美元，再创纪录新高。

中国2月进口连续四个月下滑，且下滑幅度连续三个月扩大，一方面由于国际大宗商品价格不断下跌导致进口值下降，另一方面亦反映国内需求依然萎靡不振，经济下行压力加大，企业补库存意愿不高。



海关新闻稿并显示，春节因素导致前两个月单月出口增速波动较大。经季节调整法消除春节因素后，以人民币计价的前两个月进出口下降7.2%，其中出口增长1.2%，进口下降17.3%。

海关并称，外贸出口先导指数结束连续四个月下跌转为小幅回升，表明今年二季度中国出口有望好转。

海关提供的数据显示，2月中国外贸出口先导指数为39.6，较1月回升1.0，结束连续四个月下滑走势。

以下为分析师评论：
☆ 中国银行国际金融研究所研究员高玉伟称，2月出口高速增长、进口明显减速，主要与基数有关，去年同期出口负增长，而进口增长较快；经季节调整的数据表明，前两个月进口大幅减少，说明国内需求不足，经济下行压力还在增大。出口先导指数转跌为升，预示二季度出口增长有望加快。同时，随着内需增长，二季度进口也将明显好于一季度。

☆ 摩根士丹利华鑫证券高级经济学家章俊则表示，春节因素导致贸易数据未能真实反映实际情况，出口大幅增长不能说明外贸形势明显改善。“全球经济增长疲软所导致的需求不振，并加上人民币汇率在一揽子有效汇率上的持续升值，对出口造成的负面冲击不容小觑。”他称，鉴于2月PMI指数中，新出口订单和进口指数都有小幅改善，预计未来进出口贸易增速的下行动能会有所减弱，并有所企稳。

☆ 上海证券首席宏观分析师胡月晓称，2月进出口值显着超出市场预期：1）出口并未呈现季节性回落，而是大幅增长，当月同比为48.3%；2）进口继续呈现季节性回落态势，当月同比为-20.5%；3）顺差并未季节性回落，而是再创历史新高，达602.2亿美元。其认为，出口高增说明前期人民币贬值效用开始显现，集中表现为占中国出口半壁江山的一般贸易回落幅度不及去年一半；海外经济回升步伐虽慢但稳，需求回升。预计上半年顺差高企态势仍将延续，同时人民币贬值进程即将进入尾声。

☆ 海通证券宏观团队在数据公布后解读称，2月进口大幅下滑，除去CRB指数持续下跌和原油价格低位影响外，反映内需依然萎靡。“2月单月出口增速高企，源于春节错位及低基数效应，前两月出口增速回暖反映外需好转，但仍存不确定因素，BDI指数下跌至历史新低。”该券商并称，贸易顺差刷新历史新高，助于缓解资本外流，但美元指数走高及国内降息致人民币贬值，或加剧热钱流出，货币利率高企有损经济，因而亟需再次降准。

☆ 浦发银行金融市场部高级宏观分析师曹阳称，稳汇率更需稳经济，货币政策应进一步放松，而财政政策也会更加积极，通过盘活财政资金存量，减缓43号文的硬约束等多种途径将为基建投资提供融资。“从货币政策来看，促进内需、尤其是投资将更为重要，这才能改善国内、外投资者对于中国经济前景看法。”他说，预计二季度前期仍会有25个基点的降息，同时降准、通过PSL增加基础货币投放也是必要选择。

☆ 招商证券固收孙彬彬表示，2月出口增速大幅攀升至48.3%，但受基数影响较大，季调后同比增长4%，外部需求相对较好，对美、欧盟和东盟出口均大幅回升，对香港出口仅增长1.9%；进口增速同比大幅下滑20.5%，春节因素和较低的大宗商品价格均有一定负面影响，但也反映内部需求依然偏弱，从进口数量来看，铁矿石、原油和成品油等产品进口数量均增加，钢材和铜材进口数据继续下跌；进口数据反映需求依然未有改善，经济下行压力仍存，结合政府工作报告，未来财政和货币政策均有放松空间，我们建议更加关注信用趋势，警惕信用宽松给资金面带来的持续偏紧的压力。

中国政府工作报告提出，2015年进出口总额增长目标为6%左右。去年设定的外贸增速目标为7.5%，但实际仅增长3.4%。国务院总理李克强称，今年实施更加积极的进口政策，扩大先进技术、关键设备、重要零部件等进口，并加快实施走出去战略，拓宽汇通网集团储备运用渠道。