【全面解析】中国央行10万亿QE传闻

汇通财经APP讯——

中国央行或实施10万亿元大规模QE。市场传言的逻辑是：中国17.9万亿元地方债解决方案 = 地方政府债券置换银行贷款 + 央行再贷款买单(10万亿元QE)。对此，中国副财长已称“中国版QE是不实之词”。外媒、美国分析师、国内机构如何点评，本文一一呈现。

【关注事件】市场传言，中国地方债及其债务置换将引发中国版QE，规模高达10万亿元。

市场传闻，中国实施美国第一任财长汉密而顿式的“旋转门计划”，即：用国家授权的低息地方债置换银行体系和市场内高息地方债务。同时，中国版QE推出也箭在弦上，预计将有10万亿元的规模。

【公式表达】中国17.9万亿元地方债解决方案 = 地方政府债券置换银行贷款 + 央行再贷款买单(10万亿元QE)。

【概念简析】地方债务置换：是在国务院对地方债批准规模之下、企业与商业银行之间的契约行为。

【传闻来源】中国央行QE传言来源于：经济学家刘煜辉微博的一个讲话，以及海通证券固定收益分析师最近的一份报告，题目为《开前门，堵后门，护命门——楼继伟答记者问及地方债置换点评。

【传闻背景】上周五(3月6日)上午，财政部举行新闻发布会，楼继伟就地方债相关问题回答了记者提问。同时，经济观察报报道财政部已批复3万亿的存量债务置换，1万亿的额度已批复至各省财政厅。

楼继伟在回答记者关于地方债务危机的问题时，提到“必须开前门、堵后门，同时还要防止出现系统性风险”。所谓开前门，指的是赋予地方政府发债权限，而根据3月5日公布的2015年预算草案，2015年地方政府可发行债券6000亿，包括5000亿地方政府一般债券和1000亿地方政府专项债券。

据《经济观察报》报道称，财政部已经批复3万亿存量债务置换，其中1万亿额度已经批复到各省财政厅。




【官方声音】全国政协委员、财政部副部长朱光耀今日(3月11日)称，中国版QE是不实之词。

【外媒声音】日媒：中国版QE或是美国的噩梦。日经新闻分析的理由是：随着中国出售美国债券、诱导人民币贬值，中国版QE对于美国而言就是一场噩梦。具体逻辑如下：

1) 人民币贬值=美元升值。如果中国央行启动全面QE，有可能推动人民币进一步贬值。人民币汇率下跌，成为美国过分袒护美元导致美元升值的因素。而美元目前已升至近十二年高位，强势美元不利该国出口，并料将加大该国面临的通缩风险。

2）抛售美债：作为中国央行购买地方政府不良资产的资金，主要通过出售所持有的美国债券来提供。如果中国为地方债而开启QE，那么料将大规模抛售美债。美债遭抛售无疑将引发美债收益率上升，也即美国发债成本上升。中国是美债第一大持有国。

【国外分析师观点】美国策略分析师罗伯特·达格认为“人民银行迟早将以购买地方政府不良资产的形式启动QE”。

【国内机构观点】民生宏观认为，中国全面债务货币化可能性不大，除非出现不可控的情形。未来处理存量债务的方式主要还是依赖资产证券化、地方资产管理公司购置不良资产、股权置换债权等方式，处理方式应该是温和和渐进的。理由有三：

1)做法与中国领导人执政思路不一致：未来市场化改革的核心是为了逐步打破刚性兑付，不仅不会有中国版QE，未来甚至会开启有限违约模式。

2) 法理不合：央行法规定，中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。

3) 与当前货币政策基调不符：资金面偏紧，近期公开市场操作暗示，央行无论在“量”的工具还是“价”的工具使用上都比较谨慎，货币政策应该不会突然跳向QE。