【美联储加息前景】耶伦抛出“合理的信心”，四方面值得留意

汇通财经APP讯——

美国联邦公开市场委员会(FOMC)已经在上周三(3月18日)结束的货币政策会议声明中舍弃了加息前瞻指引中“耐心”一词。而在之前，美联储(FED)陆续地抛弃了超低利率前瞻指引上对失业率所设定的门槛和“相当长一段时期”的说法。对美联储利率前瞻指引而言，门槛、相当长一段时期和耐心都已如过眼云烟，给人以恍如隔世的感觉。

在上周三举行的新闻发布会上，美联储主席耶伦(Janet Yellen)抛出了一个非常时尚的说法——“合理的信心”。耶伦及其同僚借此表明，在FOMC决定开始加息之前，需要见非常明确的迹象表明美国通胀率朝着既定的2%通胀目标回升。

耶伦针对“合理的信心”做出了展示，但也承认“我不会给你一个刻板的答案”。

耶伦对“合理的信心”的看法涵盖四个方面。

其一、就业
美国就业市场需要继续改善。耶伦指出：“如果美国就业市场变得更加强劲，同时其闲置问题的程度也得到降低，这一因素将会有助于提高我的信心，肯定对我本人来说是这样的。”

如何衡量就业市场的闲置问题？一个关键性措施就是失业率。“非农日”(3月6日)发布的数据显示，美国2月份失业率降至5.5%。FOMC则在决议声明发布当天将美国长期性失业率降至5.0-5.2%。对于美联储而言，将失业率下降速度限定在这样的水平，将会有助于推高美国通胀率，因为提高就业增速有助于抬高美国消费者的薪资涨幅。因此，距离FOMC官员们见到薪资涨幅扩大现象，美国就业市场仅仅一步之遥。


(上图为美国1995-2015年2月份失业率变化情况，图片来源：Bloomberg，汇通财经)

其二、核心通胀率
核心通胀率(剔除了食品和能源的通胀率)需要趋于稳定。

耶伦就此表示，FOMC预计美国通胀率仍然会低位运行，毕竟能源价格持续下跌和美元走强都导致通胀压力死气沉沉；美联储将一直密切追踪美国通胀率数据，以识别众多短期性印度到底对通胀率产生何种影响。

换句话说，如果美国核心消费者物价指数(CPI)年率升幅(即普遍意义上的通胀率)趋于稳定、甚至上升，其影响力可能就会高于实际的基础物价数据——即包含食品和能源的物价数据。


(上图为美国1995-2015年2月份核心PCE与核心CPI变化情况的对比，图片来源：Bloomberg，汇通财经)

其三、薪资涨幅
薪资涨幅有必要打破下降这一困境。

耶伦对此给出的说法是，美联储会一直关注薪资涨幅问题，以判断美国通胀率形势，哪怕其本人并不会特别说明薪资涨幅这一因素是否意味着美联储在加息问题上迈入预设模式。

诸如Target Corp.和沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)等不一而足的轶事证据表明，美国消费者薪资正在逐步上涨；但相比之下，调查数据却并没有太多喜人的起色。在截止2015年2月份，美国平均小时工资年率涨幅仅仅2.0%而已，距离2009年6月份以来的均值水平并不是太远。

其四、通胀预期
美国家庭和投资者预计，美国通胀率将在未来显著上升。

耶伦认为，美联储将会关注通胀率预期。

一方面，耶伦指出，基于市场调查措施的美国通胀率(即上述CPI数据)水平太低；如果相关数据随着时间的推移而上升，可能将会有助于改善她本人的信心。

与此同时，基于市场的未来五年通胀率预期(美国通胀保值国债(TIPS)均衡率)已经在2015年1月份回落至1.75%的地点，若其也朝着美联储既定的2%通胀目标回升，相信耶伦的信心也将得到改善。

(上图为美联储2005-2015年3月份未来五年通胀预期均衡率变化情况，图片来源：Bloomberg，汇通财经)