中国央行降息旨在降低资金成本，缓解经济下行压力

汇通财经APP讯——

中国央行周日(5月10日)宣布，自5月11日起下调金融机构存贷款基准利率，其中一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，并称此举旨在引导社会融资成本下行。央行此举旨在降低资金成本，缓解经济下行压力。央行并称，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。中国央行曾在2014年11月和2015年3月先后两次下调金融机构贷款及存款基准利率。

中金债券表示，本次降息的时点和幅度基本符合市场预期。需要注意的是，为了进一步推动存款利率市场化，存款利率上限进一步扩大，而且扩大幅度有所提高，从1.3倍提升到1.5倍，之前一般都是0.1倍的幅度上调。这次存款上限放宽到1.5倍后，上浮的空间已经比较大，基本可以认为存款利率的市场化已经完成。此次降息后，中金债券认为目前市场对利率的定价不能还是按照传统的思路盯住存款利率。货币市场利率可能会起到越来越重要的作用，甚至是未来央行引导利率的核心关键指标。原因在于随着经济结构的调整和人民币升值预期的变化，汇通网集团占款趋势性减少。基础货币投放从以往依赖汇通网集团占款（汇通网集团占款形成银行的存款，资金注入是从银行的负债端开始）变为央行主动注入流动性（无论是降准、MLF、SLF还是公开市场操作），这些主动性注入的资金都不再是存款，甚至有的直接是在银行资产端派生的（比如降准）。

瑞穗证券首席经济学家沈建光表示，4月份降准，5月份降息，以后降准降息很有可能以这种方式交替进行，还有一次降息的空间；降息的依据：实际利率仍然偏高，CPI和PPI都在下降，出口低于预期，说明中国经济企稳还需要政策放松；货币政策大幅度放松的基调已经形成；房贷利率仍然偏高，降息空间仍然不小；存款利率浮动区间上调至1.5倍，实际上相当于取消存款利率浮动区间限制，存款利率市场化基本完成。


国泰君安 姜超/周霞表示，央行宣布自5月11日同时下调存贷款基准利率25个基点，同时存款利率浮动倍数从1.3倍上调至1.5倍，完全符合我们预期。本次降息后，一年期贷款基准利率下降25bp至5.1%，一年期存款基准利率下降25个基点至2.25%，考虑上浮50%的存款利率上限约为3.3%，贷款利率下行或仍受制于存款利率波动。

3月降息后，央行5次下调逆回购利率并大幅降准，引导短端利率显着下行，泰勒规则回归，货币利率正式进入2%时代，流动性无忧。货币利率低位有助于债市短端表现，坚定债市牛陡行情。前期短融收益率已大幅下行，预计3-5年期利率债品种收益率有望顺应下行，下调3年期国开债收益率区间至3 %-3.5%。债券长端虽受制于国内地方债供给及油价反弹，但降息才是大方向，下调未来3个月10年国开波动区间至3.4%-3.8%。

中信建投黄文涛指出：降息如期而至，降低社融成本决心昭然。背景是通缩警报未解除。PPI连续38月为负，超过亚洲金融危机时期记录。产能过剩未缓解，需求疲弱和国内大宗商品价格低位，决定了工业领域通缩还将持续几个季度。通缩是2015年最大风险，而不是通胀。维持全年CPI为1.5-1.6%的判断。CPI进入1时代。未来存准率将降至10%左右的常态化水平。考虑到银行风险管理，需求下降，可能出现宽货币，紧信贷格局，有利债市。基本面政策面护航，货币市场利率低位，牛陡行情将继续演绎。

交通银行金融研究中心表示，降息主要为抗通缩和稳增长。二季度经济形势总体仍难言乐观,4月主要经济指标仍继续低迷,制造业投资、房地产投资和工业增加值增速依旧偏低，基建投资独木难支，特别是PPI继续下行,通缩风险加大。尽管贷款利率已经开始下行，但PPI持续下降情况下实际利率处在历史高位，实际融资成本高企影响企业投资意愿。在此情况下，降息有利于促进实际融资成本下降，缓解存量债务压力，应对通缩风险，促进经济平稳增长，同时，降息在一定程度上有利于降低地方政府债券发行成本，有利于其存量债务置换。

经济下行压力依然较大，未来政策仍有进一步放松的空间。若经济运行仍不见好转，PPI进一步下行，通缩风险加大，年中前后可能再次小幅降息。汇通网集团占款趋势性放缓，加上金融脱媒加快、股市分流存款，银行存款增速不断下降，在准备金率水平依然较高的情况下，预计年内准备金率仍有可能下调0.5-1个百分点。

国金策略李立峰指出，央行本次宣布降息，一年期贷存款降息25个基点，完全符合市场预期。并认为更多的是对货币政策处于偏宽松周期的又一次确认。自去年11月份以来，央行先后于2014年11月中下旬、2015年2月底以及5月10日三次降息，尽管三次降息均是对风险偏好呈现正向作用，但认为这种对A股风险偏好的正向作用以及持续性是递减的，不需过度夸大降息对市场以及风格的影响。

从历史经验来看，降息或降准仅仅是表示货币政策所处的周期，并不是影响和决定A股市场涨跌以及风格转换的核心因子。考虑到本次降息事件完全在市场预期之内，猜测市场有可能在单日甚至更短时间内表现出周期板块的上行，利于金融地产有色等周期行业，但单就5月份来讲，李立峰仍维持之前的观点：上证综指阶段性步入震荡阶段，上下空间均有限的观点。尽管市场对创业板板块指责颇多，但还是维持之前的看法：5月份创业板块依然会取得超额收益，本次降息不改变市场风格的判断。

招商证券固收部孙彬彬表示，此次降息之后一年存款基准降至2.25%，为2004年以来最低值，一年贷款基准降至5.10%，为历史最低水平；当前经济仍存下行压力，央行降息仍是为了稳增长，将更进一步促进投资需求和房地产需求的回升，二季度经济底部风险收敛可期。

从稳增长角度，未来重心应以“提高货币政策传导效率”为主，而非纯粹货币宽松，宽信用趋势未变；本次降息将存款利率上限提高至1.5倍，利率市场化更进一步，银行负债端成本的压力也将进一步上升，其对资产端的收益要求也将提高，金融机构资产配置行为的变化值得关注；在一些列宽松政策的刺激下，总需求将逐步企稳，信用风险呈收敛趋势，对低等级信用品构成有效支撑和改善。