爱福斯：希腊问题再度浮现，欧元是否陷入深跌？

汇通财经APP讯——

欧元兑美元在过去一个月的时间里上扬了近9%，但周一回落逾1%，为3月中以来最大单日跌幅。希腊问题重新浮出水面后的初战告负，令不少欧元多头再度人心惶惶。对于欧元投资者而言，目前无疑有两大问题摆在眼前：市场在接下来的时间里，是否应该重新调整欧元仓位？

美元兑欧元周一实现两个月来最大单日涨幅，扭转上周的下跌走势。欧元兑美元尾盘下跌1.3%，至1.1306，为3月19日以来最大单日跌幅。

推动周一欧元回落的主要因素无疑是希腊问题，希腊政府与其国债债权人仍就修复该国经济必须采取的财政与经济改革措施意见分歧，这令该国仍有可能违约债务并退出欧元区。希腊当前的救助计划将于6月到期。不过时段内，希腊总理与希腊财长均表示与债权人的谈判进入最后阶段，非常接近协议达成，缓和了部分悲观情绪。

目前，希腊银行业缺乏足够多的抵押品，以维持正常运营。存款不断流出希腊金融体系，希腊银行业通过存放在希腊央行的抵押品来获得紧急流动性，而所需的紧急流动性规模在不断变大。有经济学家预计，在最坏的情况下，有银行将在三周后耗尽抵押品，无法获得更多流动性，从而走向破产。

摩根大通分析师Malcolm Barr and David Mackie在给客户的报告中写道，希腊政府现金流压力、希腊银行体系压力、政治上的时间压力，将在5月底6月初集体爆发，希腊银行业抵押品耗尽的时点在临近。

上周，据希腊当地媒体Kathimerini报道，希腊总理齐普拉斯在写给IMF总裁拉加德的信中称，除非欧洲央行立即提高希腊发行短期国债的上限，否则欠IMF的下个月到期的15亿欧元将无法偿还。

受希腊债务问题紧张局势影响，欧元下挫，欧元区边缘国国债全线走低，希腊银行业债券重挫。避险资产德国国债走势稳定。

对于汇市交易者而言，在希腊债务违约风险再度浮出水面后，一个最直接的问题就是：该不该抛售此前一月升势如虹的欧元？周一市场给出的答案很直接——欧元回落。那么接下来，欧元还会否续跌呢？

其实，归根究底，在回答这一问题前，我们需要理清欧元目前为什么涨？又为什么跌？尽管希腊在4月中下旬一度转危为安，但相信没有多少市场参与者，会把过去几个月欧元的升势完全归咎于希腊局势本身。

真正被市场视为欧元上涨源动力的，恐怕是因为——欧元区经济表现要远好于预期，而美国经济近期却令人失望。随着市场调低美联储的加息预期，2年期美国和德国国债收益率之差已较3月初水平收窄。

由于投资者深信美元兑欧元将上涨，市场上出现了大量看涨美元的投机性头寸，但当基本面因素无法与之匹配时，对欧元来说，除了上涨就别无他路了。这又涉及一个更大的问题，它与依然主导市场思维的央行政策有关：央行政策是一种不够敏感的工具，往往促使投资者陷入一种群体性行为。其结果就是，市场会反应过头(比如今年初欧元的跌势一路延续，其下跌程度和下跌速度超过了所有人的预期)，从而容易发生逆转。

因此，我们目前可以得出的第一个结论是，在欧元此前的升势中，希腊局势缓和绝对并非主因。某种意义上说，希腊依然是一个不确定因素，不过它对欧元走势的影响并不对称：如若希腊出现违约或是退出欧元区，欧元就会遇到大麻烦。但若希腊走出危机，欧元则几乎不会受到影响。

因此，目前投资者大不必对希腊局势感到格外恐惧，真正的要害还是在于时间点。接下来几周，希腊政府很可能可以勉强应付过去，真正的关键时刻从6月5日开始，届时将要在14天内向IMF偿还15亿欧元之巨的债务；这个数字是上个月偿债规模的两倍，那次的偿还就已经迫使希腊政府动用IMF的储备金账户并紧急挪用市政基金。在近期看似没有任何协议可以出台的环境中，6月到来后，交易员可能会增加预测希腊相关头条新闻越来越多地左右欧元走势。

就如今的汇市操作而言，那些此前的欧元多头或许有必要了结一些获利头寸，但欧元是否真的将掉头向下，可能还是取决于希腊以外的一些因素。例如：明日将发布的美联储纪要，以及今日的欧元区CPI数据。

本周二即将公布欧元区4月份的HICP通胀率数据。由于近期原油价格已出现触底反弹，并且欧元区需求在欧央行QE的刺激之下已显现回升，部分交易员预期欧元区4月份通胀率水平将有所上升，这将部分解释欧洲债券市场自4月底以来出现的抛售潮。

最近两周，欧元区各国国债收益率显著上扬。德国10年期国债收益率由4月底0.37%上升至目前0.62%水平。市场对于债券市场价格下跌的讨论包括三类观点：首先，原油价格目前已上升至今年以来最高水平，大大缓解了市场对于通缩风险的担忧。通胀预期上升将导致债券实际收益率更有可能跌至负值，这或将促使投资者抛售所持有的债券。其次，欧央行QE自3月初正式推行，欧元区经济复苏加速可能促进国债收益率上升。最后，欧央行QE实行初期各国债券极低的收益率水平是不可持续的，欧元区各国债券价格下跌可能体现了姗姗来迟的价格修复。

法国农业信贷银行(Credit Agricole)周一(5月18日)表示，上周大部分时间欧元正在修正走高，通胀预期进一步稳固减少了欧洲央行短期内进一步宽松的可能性。投资者将欧元当作为融资货币使用的兴趣也减少了，这很好的反应在了该货币与股市的负相关性上。

该行并表示，我们认为欧元若站上1.14-1.15水平，可能会吸引卖盘介入。尤其是考虑到进一步升值抑制通胀预期的影响，这不太可能受欧洲央行(ECB)欢迎。

该行指出，“本周欧元区数据上，投资者焦点还将转向PMI和德国IFO调查数据，疲软的制造业活动可能支持这样一种观点，欧元目前的水平不可持续。