中国下发第二批1万亿元地方债置换额度，或有更多宽松措施跟进

汇通财经APP讯——

中国财政部周三(6月10日)公布，继今年3月下达第一批1万亿元人民币置换债券额度后，近日又下达了第二批共人民币1万亿元置换债券额度。市场人士指出，新一轮置换规模符合此前市场预期，而为确保债务置换能顺利有序进行，后续可能还会有进一步的宽松货币政策跟进。

财政部表示，债务置换是稳增长、防风险的重要举措，当前经济下行压力加大、地方财政收入增速放缓，此举有利于保障在建项目融资和资金链不断裂，有利于降低利息负担，地方可腾出更多资金用于重点项目建设。

财政部表示，第二批置换债券资金必须用于偿还审计确定的截至2013年6月30日政府负有偿还责任的债务中2015年到期的债务本金，不得用于偿还应由企事业单位等自身收益偿还的债务，不得用于付息，不得用于经常性支出。

中国政府今年3月初下达了第一批1万亿元地方政府债券置换存量债务额度，允许地方把一部分到期高成本债务转换成利率较低的债券。置换范围是∶2013年政府性债务审计确定截至2013年6月30日的地方政府负有偿还责任的存量债务中，2015年到期需要偿还的部分。目前已有江苏、湖北、新疆等多地发行债券。



根据审计署债务审计结果，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务10.89万亿元，负有担保责任的债务2.67万亿元，可能承担一定救助责任的债务4.34万亿元，合计约17.9万亿元，2015年地方政府负有偿还责任的债务为1.86万亿元。

财政部同时表示，第二批置换债券和第一批一样，可采取公开发行和定向承销两种发行方式。此外，财政部表示，在下达2015年新增地方政府债券额度时，明确要求新增债券资金要用于国务院确定的重点方向，优先用于保障在建公益性项目后续融资。

海通证券宏观分析师姜超称：“债务置换的主要目的在于降低政府负债成本、拉长债务久期，而地方债利率锚定国债，国债利率大幅上行将不利于降低负债成本目标的达成，央行持续货币宽松政策将是必由之路。”

中金公司固收团队的点评指出，地方债供给一直是今年压在债市头上的一座大山。第二批已经确认，且不排除第三批的情况，市场对于供给会存在一定担忧，这也是长端利率下降较慢的重要原因之一。

中金还表示，不过供给并不可怕，毕竟货币政策总体基调宽松的情况下，银行也有足够的资金消化，而且不少中小银行近期通过货币市场融入资金增加债券投资，也显示了货币政策放松能缓冲地方债的供给压力。中金还特别提到，地方债本身只是置换到期的贷款、非标和城投债等债务，不是新增融资，不消耗额外的资金，尤其是定向发行，不涉及到资金的交换。

中金表示，方向上来看，尽管地方债供给较多，不过由于中长期债券收益率下行缓慢，实际利率偏高仍抑制企业的投资和生产意愿，打新股等类固定收益产品的收益率较高也一定程度上分流居民的消费需求。预计未来货币当局和其他部委仍需要协调，进一步引导实际利率下降来刺激实体经济，“依然认为债牛是经济牛和股牛的基础。”

海通证券的姜超认为，5月18日启动地方债置换以来，公开发行的招标利率普遍在规定的下限，显示需求良好，对存量利率债冲击也不大，宽货币格局下供给冲击应有限。此外，新的置换额度推出有利于缓解城投再融资压力，利好存量城投债。