美联储退出计划的关键细节仍是一个谜

汇通财经APP讯——

关于美联储的货币政策会议，有什么比美联储首次加息时间更模糊的信息吗？有，那就是美联储未来将利用何种工具及策略引导借贷利率上升的相关细节。

在周三美国联邦公开市场委员会会议结束后举行的新闻发布会上，美联储主席耶伦(Janet Yellen)被问到了两个重要的问题：一个是，美联储何时停止将其债券和现金资产规模积极维持在4.5万亿美元；另外一个是，为短期利率设定下限的项目规模有多大。

目前美联储将债券到期所获得的资金重新购买证券，以保持资产规模稳定。尽管美联储不再推出更大规模的国债和抵押贷款证券购买计划以扩大其资产负债表并为经济提供刺激，但上述再投资过程仍在持续。

如果中止这种再投资，美联储的资产负债表会开始萎缩。这也将是提升借款门槛所必须迈出的一步。美联储曾表示，在利率开始上升后的某个时点将结束证券再投资，但却从未确定结束再投资过程的时间间隔或者运作方式。

美联储还计划通过从符合条件的货币基金及银行中抽取现金的方式（即通过逆回购协议）来提高利率。这相当于向美联储放贷，其利率应当会为短期利率设定下限。美联储最初只是计划暂时开展所谓的逆回购协议，不过逆回购的规模非常大。但没有人确切知道具体有多大。

在耶伦的发布会之后，答案依然扑朔迷离。当被问及在实际的利率上行周期中第一阶段逆回购规模可能有多大时，耶伦说美联储希望确保加息时可以大规模使用逆回购，从而确保加息过程的顺利进行。

耶伦说，在初始阶段逆回购的规模将更高，但她表示，美联储预计并且计划在加息后很快降低这种交易的规模。

目前逆回购测试的上限是每日交易3,000亿美元，但一些人猜测为了实现美联储官员所希望的对利率水平的控制，这一上限水平远远不够。 Wrightson ICAP首席经济学家Lou Crandall说在开始阶段美联储可能需要提供超过5,000亿美元的逆回购，并且指出这一估算可能会根据一系列不同的、非常复杂的因素而改变。

在有关结束再投资过程的问题上，耶伦说该委员会在这一问题上的确没有作出任何进一步的决定。

那么美联储可能会在何时揭晓谜底？目前尚不清楚。鉴于在今年晚些时候之前都不太可能加息，美联储还有时间。至于通过何种方式回答这些问题，美联储一直在使用政策会议纪要来充实其加息策略的细节。会议纪要在FOMC会议结束后三周发布。6月份的会议纪要可能无法回答这些问题，但7月份会议以及之后会议的纪要可能会揭晓答案。