中国二季度GDP同比增长7.0%，经济企稳回暖

汇通财经APP讯——

中国国家统计局周三(7月15日)公布，二季度国内生产总值(GDP)同比增长7%，环比增长1.7%，继续持稳于7%的年初预期增长目标上。好于预期的增幅得益于6月份投资，消费和工业增加值均有所回升，其中工业增加值明显好于预期。

分析师们提到，随着稳增长，扩投资等政策的见效，中国经济下半年有望保持回暖势头，但因经济下行压力仍大，宽松货币政策的支撑至关重要，并预计下半年经济形势会好于上半年。

统计局同时公布，中国上半年工业增加值同比增长6.3%，零售销售增长10.4%。中国上半年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为60.0%，比上年同期提高5.7个百分点。

统计局发言人指出，固定投资增速下滑趋势得到了初步的遏制，经济目前仍在合理区间平稳运行，经济企稳态势比较明显，但国内经济增速换挡压力有所加大。

以下为市场人士的评论:

--渣打银行经济学家 丁爽

中国股市第二季度的交易额较上季度增长了四倍；中国股市二季度的繁荣表现帮助中国当季GDP同比增长7%，增速快于预期；但近日市场动荡，加之制造业疲软及房地产投资增速放缓，这些都为中国的前景增加了不确定性；预计今年中国货币政策将继续倾向放松，年内或降准两次。

--招商证券宏观团队：

二季度经济数据显示总需求水平持续回升。出口增速由负转正，投资增速止住跌势，消费稳定增长，需求状况回稳推动供给端持续扩张。资金投入的增加使得6月基建投资增速升至20.6%，较5月回升5.6个百分点。居民收入的稳定增长有助于消费支出的持续扩张。上半年全国居民人均消费支出同比增长7.7%，较一季度回升0.4的百分点。可见，基建投资加速和消费增长稳定是国内经济企稳的主要拉动力量。预计三季度GDP同比增速小幅回升至7.1%，维持全年GDP同比增长7.1%的判断不变。

二季度GDP同比增长7.0%，符合我们的预期。GDP增速高于市场预期可能与以下两方面因素有关：二季度工业增速持续回暖，尤其是6月工业增速达到6.8%，大幅好于市场一致预期。分行业看，医药、有色、运输设备和电子设备制造业增速位居前列，新兴行业和政策重点支持行业表现较好。消费需求较为稳定。二季度消费环比回升较为明显，6月消费环比增长0.96%，这是过去一年来的最高水平，消费占比提高推动GDP增速走稳。

上半年投资同比增长11.4%，与1-5月持平，止住跌势。资金到位情况好转推动积极财政政策落到实处。6月固定资产投资资金来源同比增长7.3%，较5月回升3.1个百分点。其中预算内资金同比增长46.1%，较5月回升34个百分点。考虑到5月财政支出增速大幅下滑，我们认为预算内资金到位情况好转与地方政府债务置换计划有密切关系。6月信贷超预期也推动国内贷款到位情况摆脱负增长状态，增速较1-5月回升21.1个百分点。



--北京大学经济研究所常务副所长苏剑：

GDP、工业增加值、固定资产投资、消费等经济数据均好于预期。拉动经济的三驾马车方面，其中与预期相比，上半年的亮点在于社会消费品零售总额是出乎意料的高，消费占比提高，意味着中国经济结构持续优化。但是进出口数据仍然不容乐观，全球经济与中国经济都比较低迷的情况下，下半年中国贸易方面仍然会处于出口受阻、进口需求不足的情况。

由于消费增长比较稳定，处于自然的变化。因此预计在投资方面，下半年政府或采取一些保增长的措施，保增长当然还是需要靠投资。总体来说，下半年经济增速很难有很大的提高，能提高到7.1%也就很不容易了。

在财政政策方面预计还是会继续扩张，方向主要还是基础设施方面。因为基础设施建设投资是和一带一路、经济一体化等与国家战略捆绑在一起的。

货币政策方面，结合昨日M2、人民币贷款等数据，显示货币条件略显回暖，以及救市已采取过相关措施，未来央行将继续维持“中性”的货币政策态度不变，短期内降准降息可能性降低，货币政策将注重定向调整，比如定向降准或者使用MLF、PSL操作等，注重货币对实体经济的支持。

--兴业证券首席宏观分析师 王涵：

上半年地方政府压力最大，去年中期开始银行在做非标的清理，大方向看现在银行清理得差不多了，后面财政部、央行都在鼓励银行为地方政府融资打开渠道，这块动力至少下半年可以企稳。

房地产方面，去年9月推盘销量欠佳，但今年上半年销量不错，在建项目增多，再加上去库存也在进行之中，下半年房地产投资预计至少会持平，可能还会有小幅回升。

另外创新企业股票市场融资后，如果在四季度加大资本开支，也会成为额外增量。总体而言下半年经济预计会有好转。

政策上，从5月开始，货币政策宽松就开始逐步向信用宽松转变。信用与实体经济联系会更直接，6月信贷开始快速增长，对GDP的拉动会更直接。

--华创证券债券组 齐晟、屈庆：

整体上看，6月数据呈现出工业、投资、消费、房地产全面改善的状态，结合前两日外贸数据的好转与金融数据的超预期，我们判断经济底部已经形成。后期在地方政府债务置换后地方投资增加和房地产市场好转的带动下，经济有望继续企稳。而如果地方投资和房地产能够持续发力，也有助于工业增速的好转。

二季度GDP同比为7.0%，高于市场预期，其中第三产业增速为8.4%，贡献度较高；6月社会消费品零售增速上升至10.6%，同时上半年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为60.0%，比上年同期提高5.7%，以上两个数据与中国经济处在转型期的宏观经济背景是一致的。同时，工业增速大幅好转，连续三个月回升，为上半年单月最高值，明显高于市场预期。分产品类型看，十种有色金属、乙烯、汽车、轿车、发电量等工业品日均产量均出现了明显改善。

1-6月累计投资增速与上月持平，意味着当月投资增速继续回升，6月份已达到11.6%的水平，其中第三产业投资单月增速大幅上升至13.2%，这与GDP中第三产业增速较高的表现是一致的。基建投资继续保持高位，我们在昨日金融数据点评中发现信托贷款+委托贷款融资有增长的迹象，判断地方融资需求有所上升，而基建投资单月同比增速上升至20.6%的水平验证了这一判断。

房地产市场数据表现继续好转，房地产投资单月增速继续回升至3.4%，而房地产销售面积单月同比增速继续上升至16%，房地产销售改善向房地产投资改善的传导链条已经打开。房地产开发企业到位资金单月同比增速也回升至6.5%，其中国内贷款由负转正，个人按揭贷款单月同比增速大幅增长至35.7%，房地产开发企业到位资金的改善预示着房地产市场的改善或将持续。

--中银国际宏观分析师 叶丙南：

实际上二季度工业和投资比一季度要弱，能实现7%增速主要是受服务业如金融、文化旅游、餐饮等的带动。尤其二季度股市火爆，而且餐饮此前受反腐冲击比较大，现在经过调整转型正处在回升过程中。

目前来看，房地产虽然销量回暖，但整体仍在去库存阶段，在投资端并没有明显的反映；与此同时，土地市场遇冷也制约地方政府投资动力，基础设施投资方面只有铁路和轨道交通等中央支持力度较大的领域投资反弹较大，其他类投资并不明显。

制造业投资也在整体回落，未来投资是制约经济企稳回升的核心因素。财政能够发挥的空间比较小，短期来看地方债务置换能够缓解地方融资平台去杠杆给经济带来的下行压力，中长期来看财税改革还是一场攻坚战。

--首创证券研发部总经理 王剑辉：

数据显示经济温和改善。这部分归功于货币政策宽松和积极财政政策的效果，部分也是由于经济周期性企稳且外部环境改善。尽管经济内生需求未完全改善，但在季节因素以及外需好转影响下，三四季度经济仍会保持在7%左右。

近期外需改善明显，与对外投资增长也有一定关系，在结构转型方面外贸走得更前一些。投资和消费差强人意，投资资金来源、引资模式等目前尚未有很好的共识，短期可能会延续疲软的状况，年内不会出现拐点，而消费要突破瓶颈也有难度，耐用消费品增长空间有限，升级消费也存在外溢。

在货币政策方面，若资本市场相对平稳，年内预计不会有全面宽松的必要，财政政策的积极导向不变，但鉴于已过上半年的大规模支出高峰期，且整体财政收入仍偏紧，进一步放松的空间也有限。

--中信建投宏观分析师 胡艳妮：

数据还可以，基本算企稳了。整个二季度工业比一季度差，主要是第三产业增长8.4%，增速创下两年新高，为GDP稳在7%贡献主要力量。

稳增长力度在加大，预计下半年经济会逐渐企稳。财政在加码，光债务置换就有2万亿，还有可能扩大赤字；货币增速也起来，利率已经到了低点，未来降准概率更大。

--中信证券首席宏观经济学家 诸建芳：

整体看比预期要好，GDP增速7.0%比预期的6.9%要好；从结构看，内需增长对经济的带动作用高于外需；从趋势看，下半年经济增速或略高于上半年，可能达到7.1%，因为上半年推出的政策存在滞后效应。

不过经济压力犹存；经济增长的内生动力较弱；比如固定资产投资数据中第一产业投资增速达到27.8%，在三大产业中的增速最高，显然是中央政策支持的结果。

--海通证券宏观团队 姜超、顾潇啸：

二季度整体投资增速较一季度小幅下滑，但单月来看，6月固定资产投资增速回升至11.4%：得益于地方政府债务置换的加速，基建投资大幅反弹至20.6%；政策放松带来地产投资继续回暖；而制造业投资略显乏力，小幅回落。

6月地产销量当月增速继续回升至16.0%，新开工面积同比虽继续负增，但二季度跌幅已较一季度明显收窄。6月工资投资回暖，货币融资增速显着反弹，意味着下半年经济通胀有望见底回升，而在过去大半年无差异地总量放松之后，短期流动性已经较为充裕。随着地方财政边际上松绑，更加积极，我们预计三季度环比增长势头有望持续，而年内宽松货币政策或更多以定向宽松政策为主。

--中国国家信息中心宏观经济研究室主任 牛犁：

二季度GDP仍持稳于7%，整体数据也明显好于各方预期，显示前期稳增长的政策在见效，考虑到政策本身有时滞性，近期又不断有加码政策出台，结合5-6月份的数据看已有企稳回暖迹象，估计随着政策效果的显现，三季度仍能保持这种态势，尤其服务业正成为拉动经济的重要力量。

从投资，消费，工业增加值看，6月份回升比较明显，尤其是工业增加值，明显好于预期。但从上半年整体的数据看，工业增加值上半年只有6.3%的增幅，还不及一季度的6.4%的增幅，显示经济下行压力仍大，因此政策选择上仍应保持连续性，宽松的货币政策支持仍有必要，但频率和力度上可能会不及上半年。

--民生证券宏观组 朱振鑫/张瑜:

2015年二季度GDP 增长7.0%，环比1.7%，虽低于近三年均值2.0%，但较一季度明显回升，超市场预期。分产业来看，回升的主要动力来自第三产业，第二产业仅增6.1%，比一季度进一步下滑，显示传统工业去产能压力仍大，第三产业从7.9%大幅回升至8.4%，预计和牛市带动金融业收入增加以及房地产销售回暖有关。

全年来看，由于前两个季度占比只有45%，能否保住7%还要看下半年。目前看压力不小，一方面房地产下行、制造业产能过剩、出口增量有限的中长期背景没有改变，传统经济依然有下行压力，另一方面，6月股灾后牛市预期受到影响，IPO放缓，交易萎缩，这些都会影响金融业对GDP的拉动，而这是上半年回升的主要力量。所以，要达到7%的目标，下半年的稳增长还要继续发力。

不过稳增长的思路可能会有所调整。从货币政策看，前期连续的降准降息已解决银行间流动性，下一步央行的宽松将更加重“质”而不是“量”，主要是通过降准、定向宽松（PSL、再贷款）等方式降低长端利率，疏通货币政策向实体的传导渠道。从财政政策看，财政收入和土地出让金下滑依然是最大束缚，下一步主要是通过加快PPP项目签约和城镇化基金扩容来解决融资问题，预计下半年基建投资将明显回升。

--方正证券首席宏观分析师 郭磊：

二季度GDP增长7%是符合预期的，正如以前提示，4月份开始经济表现有明显的企稳迹象，从投资端的地产新开工，到中游工业品的量和价，到下游耐用消费，都在边际好转。4月至5月算是一个复苏的脉冲。而这一点也是5月底之后政策出现微妙的二阶转向的一个基础。

经验规律显示，从地产销售脉冲到经济脉冲会有两个季度左右的传递。本轮地产数据回升自去年“930”开始，自“330”加码，目前并无明显的放缓迹象。这一传递将对三四季度的经济提供支撑。我们倾向于认为三四季度仍处于弱复苏之中，也就是说并不差。综合考虑到美国加息窗口邻近，目前中国通胀数据开始回升，以及经济数据的弱复苏走势，我们认为留给货币政策宽松的空间并不如市场想象那么大。

--申万宏源首席宏观分析师 李慧勇：

数据超预期，主要跟工业和投资比预期好有关。但回稳基础尚不牢固，目前物价紧缩，企业效益不容乐观、投资动力亦不足，保增长压力还是不小，需要政策进一步加码。

预计未来还是货币和财政政策“双驱动”，财政方面主要靠盘活财政资金存量，货币方面降息空间已不大，更多还是要靠降准。