【人民币暴跌及中间价新机制】15大国际投行简评汇总

汇通财经APP讯——

中国央行周二(8月11日)宣布完善人民币中间价报价机制，中间价将参考上日银行间汇通网集团市场收盘汇率。当天，人民币兑美元中间价大幅下调超过1000点，贬值接近2%创下史上最大降幅。这即刻引爆全球市场。

人民币暴跌及中间价新机制的后续影响如何，且看以下15大国际投行简评。

1.【法国兴业银行 SocGen】

1）多米诺骨牌效应：大宗商品价格、新兴市场货币、资源类出口进一步走软的“多米诺骨牌效应”将难以停止

2) 做空对象：虽然新兴市场货币的波动可能更大，但对于G10货币，倾向于做空纽元和加元

3）最大赢家：与美元一样，英镑可能成为最大赢家，毕竟英国加息前景在目前是G10国家中最清晰的

2.【法国农业信贷 Credit Agricole】

1) 货币战：从更广泛层面看，人民币贬值释放的信号是中国央行急于加入全球货币战。随着人民币最新的贬值带来国际贸易竞争力，可能会迫使其他央行很快考虑采取类似措施。

2）资本外流：另一需考虑的因素是，中国央行的举措对资本外流的影响。若人民币暴跌后中国出现集中的资本外流，中国央行汇通网集团储备将缩水且会引发未来对全球资产主权需求不足的忧虑。这又会持续推高全球债市与股市的风险溢价。

3) 美元兑日元的上升风险增大：目前成功避开人民币暴跌风暴的货币是日元，但在亚洲汇通网集团纷纷遭抛售之际，日元能够幸免多久值得怀疑。人民币贬值也是基于中国贸易数据令人失望这一背景，而中国是日本主要贸易伙伴国，这凸显日本出口商面临的外部形势可能进一步恶化，意味着美元兑日元上升风险增大。

3.【美银美林 BofA Merrill】

1) 人民币暴跌事件不大可能会影响美联储9月会议之前出炉的经济数据

2) 但美联储需要做一个风险评估：人民币大幅贬值后增大的不确定性是否足以确保推迟加息？若下行风险实质化，FOMC也有了放缓大幅加息步伐的选项

3) 距离美联储加息时机更近，但若FOMC加息预期落空全球市场反应料剧烈

4.【澳洲国民银行 NAB】

1）人民币暴跌令该行对澳元兑美元的汇率预期面临风险：该行已预计9月底在0.74，年底至0.72，明年一季度在0.71附近。

2) 美元料将因9月FED行动而再上涨一些，因而认为澳元兑美元偏于下行。

5.【德意志银行 Deutsche Bank】

人民币贬值为金属带来四大逆风：

1) 中国占全球金属需求的45-50%，因而人们走软将令大宗商品进口价更贵，并将刺激国内增加对燃煤及锌的需求

2) 大多数大宗商品都处在供需平衡或供过于求状态，供应商所在国货币走软将引发成本下滑，并带动交易价下跌

3) 中国出口商产能过剩的状态持续加剧，特别是诸如铝、铁和不锈钢，人民币走软将增强出口商竞争力

4) 货币/金融条件收紧可能打压对金属的需求复苏

6.【摩根士丹利 Morgan Stanley】

1) 随着人民币中间价一夜大变动，市场可能加大对中国潜在资本外流的风险溢价的押注。交易这种“风险溢价”的最佳方式是做空除日元之外的亚洲货币(AxJ FX)

2) 若无经济支撑，中国汇通网集团波动将可能给全球带来通缩压力，原因有三：

(a)美元兑人民币走高或增大中国进口物价，这将打压需求；
(b)中国将以更便宜价格出口商品，挤压伙伴国利润并令其经济活动放缓，中国利润及活动则会上升；
(c）若中国要增大对人民币波动的控制，则中国汇通网集团储备会更快速下滑，这将推高全球融资成本，因中国可能需要清算一些其持有的国际债券

7.【瑞士信贷 Credit Suisse】

人民币贬值步伐料将比当前远期利率暗示的步伐更快一些，原因有五个：

1) 人民币走强或疲软会给中国名义GDP增速带来很大修正

2) 中国PPI面临深度通缩，而中国的净外国资产占GDP的44%

3) 汇通网集团干预迄今部分抵消了降准/降息带来的刺激影响

4) 人民币贬值将加快中国资本外流，从而又反过来施压汇率

5) IMF也认为人民币不再被“低估”，而市场行为暗示，这利空大宗商品价格



8.【法国巴黎银行 BNPP】

1) 中国央行最新的人民币中间价举动如何推动市场备受关注，美元兑人民币中间价的大幅设高将进一步推动人民币贬值预期

2) 受此影响，预计澳元将存在进一步走软空间

9.【东京三菱日联 BTMU】

1) 人民币新的中间价机制料让人民币更多地推动全球市场

2) 在美联储首次加息之前，鉴于中间价新机制及美元将广泛走强，美元兑人民币可能比以往面临更大的上行压力

3) 该行可能上修美元兑人民币年底前的汇率预期，但仍认为一旦美联储开始加息，人民币将重启其长期升值趋势

4) 市场聚焦中国当局可能会出台进一步政策，比如放大美元兑人民币每日交易波动区间

10.【澳新银行 ANZ】

1) 人民币中间价新机制影响可能巨大且广泛，几乎所有资产价格都将在一定程度受影响

2) 最明显和敏感的影响可能是市场波动加大及对亚洲货币的影响

11.【巴克莱 Barclays】

1) 中国央行最新巨大凸显美国前景面临的风险，虽然目前该行仍维持FED 9月加息的预期，但认为概率有所降低

2) 若FOMC对全球增长及通胀低迷的忧虑加大，可能会推迟至9月之后加息

12.【瑞银 UBS】

1) 现在来看，中国政府不大可能让市场力量成为人民币汇率的唯一驱动，因这样非常不稳定

2) 中国政府可能仍希望在汇率上保持相对谨慎，因IMF的特别提款权(SDR)评估即将到来，且避免不稳定的贬值预期及资本外流是更重要的事情

3) 因而，未来几日中国如何设定中间价并掌控汇通网集团市场波动将非常重要

4) 上调美元兑人民币2015年底预期至6.5，此前料6.3；2016年底料升至6.6

13.【苏格兰皇家银行 RBS】

1) 中国采取汇率行动的原因是什么？——是因日本已令日元汇率大幅贬值，欧洲也令欧元大跌。在中国出口非常疲软、增长快速放缓、通缩压力累积之际，人民币实际有效汇率(REER)却已大幅上升

2) 日本和欧洲已向中国输入了部分通缩，现在中国必须寻求将其通缩压力输出到其他地方，这更突显了货币战的火药味

3) 美元兑人民币仍可能看到一段时间的稳定，因当局希望市场渐渐平息

4) 亚洲其他地区货币正处在脆弱阶段，预计押注低位货币将进一步快速走软

14.【汇丰银行 HSBC】

1) 中国央行宣布了在岸美元兑人民币中间价如何设定的重要改变，虽然中国决策者很久以来一直暗示将进行汇通网集团改革，但这一措施的突然宣布还是给人民币及亚洲其他货币带来了巨大波动

2) 预计2015年下半年，中国将再降息25个基点，并再降准200个基点

3) 美元兑人民币中间价新机制将不会阻碍人民币国际化的努力

15.【北欧斯安银行 SEB】

1) 新机制意味着，人民币中间价的设定将基于做市商的报价，而非基于此前中国央行的暗箱计算。

2) IMF的提别提款权(SDR)评估及人民币最终成为国际储备货币，都要求人民币具有更自由的定价机制

3) 这一措施同时也意在提振出口，从而支撑经济增长和就业

4) 已上调美元兑人民币年底前预期至6.40，此前预期6.20