人民币贬值殃及中国企业

汇通财经APP讯——

就在一些中国企业忙于应对繁重的债务负担以及国内经济增长放缓之际，人民币意外贬值可能会让这些企业背负数十亿美元的汇通网集团损失。

由于海外市场的利率维持在极低水平，加之国内贷款政策一度收紧，这曾促使许多中国企业将目光投向海外，希望寻找成本更低廉的贷款。从2010年开始，中国企业迅速借入了大量美元债务，不管是国有石油巨头抑或是急需现金的地产开发商，均是如此。人民币升值减轻了这些企业偿还外债的压力。

如今，随着人民币开始下跌，中国企业偿还离岸债务的成本将增加，这会对这些企业的资产负债情况造成不利影响。多数中国企业不对美元风险敞口进行对冲安排。

数据提供商Dealogic的数据显示，中国企业目前未偿还的美元债务（包括债券和贷款）总额为3,677亿美元。在截至2014年的五年时间里，中国企业新发行的美元债券增长了四倍，达到1,350亿美元。但与规模达18万亿美元的中国国内债市相比，离岸债市的规模仍然较小。

尽管如此，周二以来人民币3%的跌幅仍使得这些企业的债务负担与三天前相比加重不少：人民币贬值为其带来约110亿美元的汇兑损失。好在这些属于会计损失，在这些债务到期、借款人必须偿还本金之前不会耗尽企业的现金流。这些债务中的大部分将于两年内到期。

对于评级在投资级以下的公司，即所谓的垃圾债发行人来说，这种趋势尤其值得警惕，这些公司的财务状况不佳。在这些公司当中，房地产开发商在离岸市场的融资力度最大。为了给国内过热的房地产市场降温，中国政府此前曾限制许多开发商在国内市场融资，或者只允许他们以较高的成本融资，这促使这些公司转向其他地方寻求融资。

以总部位于上海的恒盛地产(Glorious Property Holdings Ltd.)为例，该公司有3亿美元债券定于10月份到期。基于到目前为止人民币3%的跌幅（如果人民币贬值就此止步），这家房地产开发商的债务负担已较三日前增加人民币5,700万元（合890万美元）。恒盛地产未回应置评请求。

目前中国房地产公司资产负债表上的美元债券规模总计625亿美元，而在2011年之前这些公司基本上未发行过离岸债券。碧桂园(Country Garden Holdings Co.)、雅居乐地产(Agile Property Holdings Ltd.)和世茂房地产(Shimao Property Holdings Ltd.)等债市常客在国内地产开发商中的外债负担最重。

杰富瑞投资银行(Jefferies)在最近的一份报告中指出，截至去年年底，中资开发商有40%的债务是以美元或港元计价的。由于债务负担加重，企业的负债率就会上升，这可能会导致评级公司下调这些企业的评级。

许多分析师正在下调对人民币汇率的预期。法国兴业银行(Societe Generale)预计，到今年年底，人民币汇率将跌至1美元兑人民币6.6元，这意味着人民币将在目前1美元兑6.4095元的基础上进一步贬值约3%。今年年初以来人民币已经贬值3%。

总部位于广州的大型房地产开发商碧桂园在2014年年度报告中称，如果人民币兑美元贬值5%，该公司可能会蒙受人民币11亿元的损失。碧桂园发言人称，由于成本高昂，该公司未对美元敞口进行对冲。

该发言人表示，去年年底以来碧桂园一直在减少美元债务敞口，并增加了国内借款。他表示，碧桂园正密切关注汇通网集团市场，看能否采取进一步措施。碧桂园本月在国内市场发行了人民币60亿元的债券。

中国开发商很少对美元敞口进行对冲的另一个原因是这些企业对人民币升值普遍抱有信心。为规避中国经济放缓的影响，许多公司选择投资海外市场。绿地香港控股有限公司(Greenland Hong Kong Holdings Ltd.)和万科企业股份有限公司(China Vanke Co.)等开发商纷纷在境外收购资产和项目以实现收入多样化。

与此同时，一些大型的境外借款人处在更加有利的位置。中国石油化工集团公司 (China Petrochemical Corporation, 简称：中石化集团)、中国石化(Sinopec)和中国海洋石油有限公司(CNOOC Ltd, 简称：中国海洋石油)等大型国企从海外业务中获得了大量的美元收入，在一定程度上减轻了人民币贬值带来的压力。

穆迪(Moody)驻香港董事总经理刘长浩(Gary Lau)称，该机构并不十分担心获得投资级评级的公司，因为其中多数公司都是国有企业，财务状况良好。

中国国内的新融资渠道的确能够抵消海外债务负担上升的影响。今年伊始，因中国政府努力重振低迷的房地产市场，房地产企业就获准在国内发行债券以便减轻借贷成本。虽然中国央行自去年年底以来已经四次降息并向市场注入现金以增加流动性，但截至7月份的房价还是出现了连续三个月的下跌。

中国房地产企业的整体前景依然低迷，债务负担的增加更是令房企雪上加霜。

Western Assets驻新加坡投资组合经理Swee Ching Lim在谈到人民币最近的贬值时表示，短期而言，就好像是看着一辆巴士朝着错误导方向开去，道路越来越颠簸，而车上的乘客都不高兴。

来源：华尔街日报