全球动荡不应归咎于中国，这不是问题根本所在

汇通财经APP讯——

近期以来，几乎所有人都在责备中国股市的暴跌导致了全球金融市场的动荡，但是这种指责是被误导的。

中国是在各国激进央行的影响下全球货币供应量扩张的受益人。当美国、日本和欧洲各大央行采取宽松的货币政策时，资金涌入中国寻求更高的收益。这种资金流入有利于中国经济“奇迹般”的增长，然而现在，扩张的货币政策结束了，这必将一定程度上影响中国经济增长。很不幸的是，这些“追求利润”的资金创造了世界上最大的影子银行体系，并且现在可能会带来麻烦。

据国际清算银行（BIS）表示，自2010年以来，外国公司发行的以美元计价的债券数量已经从6万亿美元增长了50%，涨到9万亿美元。这种债务猛增的直接原因是美国联邦储蓄委员会（FED）实行的量化宽松政策对债券收益率造成的影响-——当美联储（FED）购买债券时，使得债券价格上升，从而压低债券收益率。由于收益率的下降导致投资者被迫在全球范围内寻找高收益的金融工具。这种“逐利”资金助推了信贷狂潮，使其达到了前所未有的规模。

迅速扩张的新兴市场位于这场顺周期性的信贷扩张“地震”的震中央。投资者认为，投资在像中国，巴西和土耳其国家是值得冒这个险的，尤其是在这些新兴市场愿意提供更高收益率的情况下。一些扩张到新兴市场的公司的信贷用于实体经济项目,但国家清算银行（BIS）在8月底发布的报告得出结论说,大部分的钱只是投资于收益率较高的影子银行工具。这也就是所谓的全球套利交易。

全球套利交易是这样运作的：一个新兴市场的公司发行债券以美元计价,但至关重要的是,这些债券的收益率高于美国公司债券的收益率,但是低于新兴市场影子银行金融工具的收益率。相对更高的债券收益率吸引投资者寻找收益；与此同时,新兴市场的公司可以将投资的收益债券组合以高的价格卖出获得收益。新兴市场公司收入来源于低收益率美元债券和高收益的新兴市场的投资之间的差异。这是金融工程的另一个名字。

在三种情况下全球套利交易效果最好，1）美国和新兴市场有一个大的利差，2）新兴市场国家的货币升值，和3）汇率波动非常低。所有这三个条件自2010年以来已经出现，并且助推了债务负债水平的增加。

然而去年以来，中国经济增长放缓，加上美联储结束量化宽松政策导致强势美元回归，同时新兴市场货币疲软，这导致了巨大的汇率波动，从而大大降低了套利交易的吸引力。

套利交易引起的信贷扩张导致新兴市场货币供应量的增长是经济增长的基础。事实上，这是良性循环的信贷/货币增长拉动经济增长，使得投资者对新兴市场债券需求增加。然而现在，这种情况可能开始“逆
转”。

这个过程的逆转意味着流向新兴市场的资本流动逆转回到美国。美元的强势和新兴市场货币的疲软反映了这个“回流”过程。这意味着,世界开始全球去杠杆化,这是前所未有过的。全球去杠杆化的连锁效应之一是中国放缓。当然这也并不意味着天要塌下来,但是市场不喜欢不确定性,投资者倾向于“先拍照后提问”。因此,全球市场可能会面临更多的波动性。

这个全球去杠杆化造成了市场动荡,包括中国市场的波动。因此，中国是全球金融市场动荡的受害者，而不是始作俑者。