“铁锈地带”经济仍无起色，中国开始直面地方债问题

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中国当前的经济转型进程，正受到市场各界的密切关注。而在经济转型的过程中，此前以采矿业和粗放重工业制造业为经济支柱的地区的经济下行幅度明显高于全国平均水平。由此导致的后果是，地方债规模扩大，银行也在应对来自政府的坏账时变得疲于奔命。

在中央政府出台方案来置换地方债之后，各家银行变得更加谨小慎微。

东北部的辽宁省一向是高污染、高排放工业集中区，也是全国财政收入状况最糟糕的省份，8月份当地提防债券拍卖失败，令政府财政局势变得更加艰困。而与此同时，大宗农产品商品聚集区安徽省上周也不得不给国债支付40个几点的保费。

与此构成鲜明反差的是，10月23日，金融中心上海成功出售了主权债。

基金经理看来，理应建立与该地区金融实力相匹配的定价机制，但是对于在经济转型中苦苦挣扎的各省市领导们，他们却不这么认为。坏账率的上升迫使银行更高标准高要求来应对风险，包括他们的最大客户——地方政府。

穆迪公司驻北京高级分析师Nicholas Zhu在周二的电话采访中说：“政府不断发债，二级市场交易却依旧缺乏流动性。不过，获取地方政府保证金，用以投资地方债，前景却确实诱人。银行目前以开始更多关注当地政府的实际财政能力。”


今年财政收入下降23%的辽宁省，计划拍卖4亿元10年期国债，拍卖价5.5亿元。中部农业省份安徽，今年收入上涨11%，省政府10月27日以收益率3.45%的配给券，发售了相似期限的票据。而上海今年财政收入增长是安徽的两倍，于上周实现3.08%收益率的有价证券出售。

民政证券北京营业部分析师李麒麟(音译)说：“依赖大宗商品输出发展的地区日子会越来越难过，而多元化经济区，如广东，上海，浙江等地，地方债还息压力会较小”。

1994年，当局为阻止直接发债通过预算法案之后，中国出现了数以千计的基金公司，给地下排水管网、地跌等市政项目提供资金支持。由于地方政府募集资金通常暗箱操作，从2010年年末到去年年末，地方债务上升了两倍多，达到2.4万亿元，也促使李克强总理试图解决该问题。

把高收益政府融资平台票据转向低成本地方债，若能在2019年前顺利完成，那样能够保证未来4年有至少3万亿票据。这是除了债务意外，另外一种方式资助政府支出。

二级市场交易
根据中国中央登记结算有限责任公司的数据，到目前为止，2015年已发行3万亿元地方债。二级市场今年前9个月地方债交易量仅为300亿元，占据41.4万亿交易总量仅仅0.07%。

地方债最大的投资者商业银行压力不小。中国银行业三季度总体利润水平下降，这是全球金融危机以来首次出现这一状况。建设银行收入报告显示，其利润水平几乎陷入停滞。中国银行良劣贷款比例为154%，接近监管层规定的150%下限。建设银行这一数字是179%。

习近平主席周二(11月3日)说，中国未来5年经济年增长率不得低于6.5%，这样到2020年才能实现较2010年GDP总量和人均收入翻番。

而为刺激对地方债需求，中国监管层已允许商业银行质押担保，以获取中央银行资金，国库存款及地方政府财政存款。

中信证券分析师郑灵仪(音译)说：“现阶段实现完全市场定价看起来是比较难的，政府在发债过程中干预定价难以避免，只是这样的干预会越来越少、越来越小”。