A股杠杆投机客交易卷土重来，哭过一次还不够？

汇通财经APP讯——说中国股市在近几个月经历了一个动荡的时期，可能是今年金融市场不充分的一种陈述。 直到6月12日，投资者还沉浸在对牛市行情的难以置信的喜悦当中——受政府的鼓舞，在之前短短12个月内，新开账户的熟数量上涨超过150%, 因此，股民增加了用来购买股票的保证金债务。这一切似乎好得令人难以置信。

然后，几乎像股市当初迅速上涨一样，股市开始迅速下跌。两天后，上证综指看起来似乎正在遭受另一个多个百分点的下跌。随着亏损的上升，在交易中亏损的投资者数量也在上升，特别是那些使用债务杠杆来购买股票的投资者。许多投资者——尤其是那些缺乏市场经验和没接受过太多教育的投资者—正在学习这个艰难的方式，利用股票市场的杠杆可以放大收益和损失。

从6月12日到8月26日，上证综指从最高峰到低谷总共下跌了45%。许多充满小市值公司股票的其他较小的指数则经历了一个更大的幅度的下跌。尤其是对杠杆投资者来说，这简直就是一场大屠杀。

在政府采用前所未有的措施来救市之后——包括禁止一些投资者抛售，迫使一些国家支持的机构购买，推迟新股上市，限制短期抛售的能力，甚至逮捕那些恶意做空的人——政府最终如愿以偿地稳住了股市走势。


市场开始恢复
指数开始平稳的走高。极端的损失迅速的转化成巨大的盈利。从8月26日最低点起，上证综合指数仅仅在45个交易日内就反弹了26%。

这是一个建立在熟悉的不稳定的基础——保证金债务上的惊人的反弹。

是的,尽管市场流传着一些恐怖故事：即投资者在追加保证金上失去大量的金钱，但是因为预期市场收益进一步上升，投资者再次进行了杠杆操作。

由下面这张由马修·史密斯史蒂夫·曾和帕特里克·戴的麦格理银行的股票研究团队提供的图所可以看出，在今年第三季度期间，在推出巨大的宽松政策之后，股票保证金债务再次增加。

中国保证金债务
Ttio 在上周发布的一份研究报告中写道，中国券商保证金头寸在10月份卷土重来，上涨了1240亿元，月率增长率达到14%。

这个反弹相比于3月到6月的巨大连续增长并不是很大，但是考虑到它到来之前的2015第三季度股市的崩溃，它依然是值得注意的，保证金头寸下跌了60%，从6月中旬高点的2.3万亿元下跌至九月末的9000亿元。

从上证综指同期的走势图中，我们可以很明显地看出，上证指数的走势与保证金未偿债务水平的走势是出奇的相似。

随着保证金债务和股价的一致走高，人们现在关注的问题是这一趋势能否持续下去。虽然他们承认基于保证金头寸预测未来股票市场走势是“扮鬼脸的比赛”，但史密斯,曾和戴认为答案是肯定的。

Trio写道，我们应该知道现在试图预测保证金流动结果确实是一个扮鬼脸的游戏，然而我们仍然玩这个游戏。

“我们的感觉——基于对中国宏观相对积极的观点，历史趋势在年终反弹，和良好的老式的(但通常是错误的)直觉——是,市场很可能会继续走高到年底，并且这一趋势可能也会反映在我们现在也认为将会走高的保证金头寸上。”

虽然麦格理对股票的短期前景是乐观的，收益是否可以持续超过这段时间是可疑的。从下面银行的这张图中，我们可以得出，保证金债务资本市场化自由浮动比例现在高达5.6%，即使伴随着最近清除未偿还保证金债务和校正整个股票市场，这个水平依然偏高。

目前，中国股市仍然是一个高度投机,高度杠杆化，主要是短期投资者的思考左右的市场。抛掉处于难于置信的高度PE比率和不断恶化的经济基本面，很明显，上涨势头强劲，但基本面支撑的反弹却并不强劲。在中国经济持续趋缓的背景下，很难对A股市场持持续看多心态。

香港的荷兰合作银行金融市场研究主管埃弗里(Michael Every)上个月告诉彭博社，虽然基本面可以被忽略相当一段时间，但最终决定市场走势的仍是基本面因素。而从中长线来看，股市从来就不相信投机散户的眼泪。