中国股市暴跌给亚洲带来教训，各交易所决定避免重蹈覆辙

汇通财经APP讯——

对于菲律宾证券交易所主席Hans Sicat来说，这是另一天，另一场中国股市的暴跌，政府试图救市的另一个体现；在中国股市6月份达到高点之后，不禁认为政策制定者打了一场注定失败的战争。



Sicat表示，最直接想到的东西就是，市场就像水一样——他们会找到自己的水平，当放入人工障碍时，他们可能会在一段时间内维持这个水平，但中期则未必如此。

中国对5万亿美元市场抛售的对策，不仅动摇了中国对管理其金融体系能力的信心，还促使投资者质疑亚洲其他地方是否会发生一些类似的事情。虽说没有国家能对经济的繁荣和萧条免疫，但亚洲地区交易所高层和监管者表示，当地市场对类似中国2015年市场极端波动具有弹性。

在本月的采访中，Sicat和来自泰国、新加坡、印尼和印度的交易所高管们列出了中国股市暴跌的一些关键性经验教训，并解释了他们已经采取的用来避免重蹈覆辙的措施。以下就是主要内容：

中国对市场抛售的回应措施包括：限制期货市场的做空行为，禁止主要股东出售持股，为了支持股市而将一家数万亿元人民币的国有公司列为打击对象，并允许数百家公司的股票暂停交易。

印尼证券交易所的研究主管Poltak Hotradero表示，随着投资者将政府看作股票价格的后盾，这些干预措施的风险是，他们扰乱了市场的价格发现机制，导致了道德风险。泰国国家交易所的副执行总裁Pakorn Peetathawatchai表示，虽然泰国在90年代拥有市场支持基金，但泰国自亚太金融危机以来就没有使用过这个基金。

熔断机制和交易限制被所有的高管视作管理市场波动的重要工具。包括中国在内，亚洲10个最大的股票市场中至少有8个市场拥有停止交易的措施，当预定的条件满足之后，股票将会停止交易。

马萨诸塞州的Tabb Group有限责任公司的创始人Larry Tabb表示，措施的关键是要确保限制是定义明确的和暂时的。中国允许超过四分之一的上市公司在股市暴跌顶峰时期暂停交易的做法饱受批评，一些公司在其复牌之前要等上几天甚至几个星期。

中国股市的繁荣和萧条被保证金债务放大了。使用借来的资金购买股票的行为在截止到6月份的两年时间里飙升了大约10倍，配资资金更是达到了前所未有的2.3万亿元(3540亿美元)。当股价开始下跌的时候，随着投资者清理资产来偿还债务，这个数字下降了一半以上。

本月，中国监管层开始控制资金杠杆，减少了一半投资者可用于购买股票的可借资金。这个限制现在和印度的限制是处于同等水平，印度投资者资金账户中每一卢比资金仅限拥有一卢比的保证金债务。为了控制杠杆风险，印度尼西亚的交易所正在建立一个机构来充当个人投资者执行保证金交易的对手方。

庇护港投资管理公司(Port Shelter Investment Management)的首席执行官Richard Harris表示，中国拥有特殊的杠杆，那就是能把投资者彻底消灭的债务。

支持股权投资的官方媒体活动使初学投资者欢呼雀跃，之后初学投资者便在中国股市的泡沫中扮演了一个重要的角色。中国的低价股票，对业余投资者非常有吸引力，同样也在这波股市反弹中表现最好者之列。一所大学的调查报告显示，2014年底，中国超过三分之二的新投资者没有接受过高中教育。

泰国交易所将投资者教育看作其维持市场稳定的一个关键性的工具，个人投资者占了泰国市场日常交易额的一半以上。本月，该交易所正在曼谷主办一场为期三天的投资会，预计这个投资会将吸引超过120000名参与者。

很多中国救市所付出的努力都缺乏政府声明，又或是缺乏细节，其中包括拥有至少3万亿元人民币的国有救援机构。投资者不得不经常依赖于新闻报道上的匿名消息来源，这让他们对政府政策的前景更没信心。

新加坡华侨证券(OCBC Securities)的执行董事TK?Yap表示，沟通和透明度都非常重要。

印度证券交易委员会主席U.K. Sinha在11月5日的一场采访中表示，印度有清楚而精心布置的标准措施，例如暂停交易，并且监管者没有影响市场水平的职责。

尽管中国正试图通过像沪港通这样的项目，来增加专业投资者的作用，但个人投资者还是在交易活动中占了超过80%的比重。

相比之下，在印度尼西亚，机构占交易额的比例约为80%。泰国交易所正努力扩大投资者基础，通过一个交易所链接加入一些区域性的市场，其中包括新加坡和马来西亚。尽管该项目迄今为止进展缓慢。