中国11月M2增速创17个月新高，货币宽松格局料将延续

汇通财经APP讯——中国央行(PBOC)周五(12月11日)公布的数据显示，11月末M2货币供应年率增长13.7%，升幅创下2014年6月以来最高水平，且中国11月新增人民币贷款7089亿元人民币，不过各大投资机构仍认为中国央行未来货币政策的宽松格局不变。

具体数据显示，中国11月末M2货币供应年率增长13.7%，升幅高于前值13.5%和预期值13.4%；11月末M1货币供应年率增长15.7%，创2013年1月以来近三年最高水平，升幅高于前值和预期值(两者均为14.0%)；11月末M0货币供应年率增长3.2%，升幅低于前值3.8%和预期值4.0%。

数据同时显示，中国11月新增人民币贷款7089亿元人民币，高于前值5136亿元人民币；11月社会融资规模10200亿元人民币，高于预期值9700亿元人民币和前值4767亿元人民币。


以下是各大投资机构对于中国央行未来货币政策的预期：

国信证券
国信证券宏观固收研究的董德志和燕翔称，降准仍然值得期待；考虑到本月央行汇通网集团储备大幅减少，汇通网集团占款应当仍会是负增长；按此推算，货币乘数可能从10月底的4.93进一步上升到4.98，预计未来中国央行仍会继续降准进行对冲。

光大证券
光大证券宏观团队的徐高和杨业伟表示，虽然宽松政策不断加码，信贷与社融投放总体保持较高水平，实体经济资金面持续宽松，但由于投资意愿有限，总需求并未出现企稳迹象，经济增速不断下行，已迫近增长底线。

徐高和杨业伟还表示，未来宽松政策将继续加码，除降准降息之外，将着力于提高实体经济投资积极性，而近期将召开的政治局经济工作会议将是重要的政策观察窗口。

华创证券
华创证券债券团队分析，综合来看，金融数据表现喜忧参半：喜的是居民贷款表现良好，社融数据也有所改善；忧的则是企业贷款需求依然不旺，中长期贷款占比较低；而M2即使考虑被高估的因素，增速依然偏高；因此认为11月金融数据表现较为中性，料将不会对债券市场产生过大影响。

中金
中金固收研究团队称，总体来看，11月份金融数据虽然显示M2回升，但由于货币流通速度下降，对经济的拉动作用没有那么明显；明年上半年M2将从高位逐步回落，货币政策仍应该着重于引导利率下行，而汇率可以适度贬值，即利率和汇率同时放松，引导货币条件改善，刺激货币流通速度提高。

中泰
中泰固收研究团队的罗文波、项飞燕和刘琛预计，12月美联储(FED)加息几成定局，中国央行降息可能性不大，贬值带来资金外流压力加大，仍可博弈降准预期；利率走廊推动下，年末资金平稳过渡，债券牛市根基不改，年末可布局来年。

交通银行
交通银行金融研究中心高级研究员的陈冀称，M2增速相对平稳，基本符合预期；然而受去年同期M1减速与9-11月M1反弹加速影响，以及可能出现的未来一段时间重大项目资金落地导致的企业存款增加催化，M1出现加速上升走势。

陈冀预计，外币贷款连续五月负增长，但幅度有所收窄，表明市场对人民币仍存在贬值预期；此外，当月非银行业金融机构贷款减少1,671亿元，表明用作“救市资金”的短期贷款，因资本市场波幅收窄趋于稳定，已开始逐渐回流银行。

兴业银行
兴业银行首席经济学家鲁政委指出，从各项指标来看，总体增速都是略高于预期，特别是从7月开始M2增速连续超过13%，比年初预计的12%左右要高；中国央行下半年对M2增速的隐含的目标很可能调高到了13%，预计明年M2增速也将调高到13%。

第一创业证券
第一创业证券固定收益部研究员沈弼凡称，11月汇通网集团储备大幅减少而M2仍超预期增长，显示10月末的降准显著提高了货币乘数，信贷扩张并未进入类似流动性陷阱的状态；此前数月M2增速与信贷增速出现背离，主要由于地方政府债务置换的判断得到进一步的印证，宽货币向宽信贷转化的趋势仍在延续中。

沈弼凡还称，总体来看，11月金融数据显示货币信贷的扩张有好转趋势，货币活性提高可能带来经济改善；持续的货币放松对中国经济增速和通胀的影响迟早会显现，未来货币政策的态度将主要以降准对冲汇通网集团占款减少为主。

民生银行
民生银行首席研究员温彬表示，总体还是比较乐观，13.7%的M2增速超过全年目标，也是去年下半年以来最高；年内降准的可能性不大，因为目前市场资金充足，而且明年新股发行规则改变，资金需求也没那么大，但降准的空间仍然存在。

海通证券
海通证券宏观分析师姜超和顾潇啸表示，展望未来，11月CPI低位企稳，加上美国加息制约国内降息空间，年内再降息概率不大；但随着资金流出压力的增加，仍需降准等工具补充基础货币投放，货币宽松格局未变。

民生银行金融市场部
民生银行金融市场部首席分析师李志强指出，11月M2増速和新增贷款都比预期略高，说明总体上经济需求稳中有升，宏观经济增速下滑趋势将进一步放缓，货币政策宽松的力度可能有所减小。

李志强同时表示，政策宽松力度的减小，不是说不宽松了，以降准为例，只是说与今年此前相比，频率可能会降低；至于中国降息与否，就要看美联储是不是会如期加息了：如果美国加息，中国降息要冒着更大汇率贬值的风险，势必会比较谨慎。

德国商业银行
德国商业银行中国经济学家周浩认为，政策方面，宽松的方向不变，不过近期资金还是比较宽松，今年内不一定有降准降息，美国12月大概率升息，中国可能需要观望一下，明年一季度可能还会看到一次降息，而为补充基础货币，明年至少还有3-4次降准。

兴业研究
兴业研究宏观分析师李苗献认为，货币政策方面，降准还是大趋势，但短期内的时点不太好判断；降息也有可能，但没有降准的空间大；另外，未来人民币汇率的弹性需进一步加强，以减轻实体经济的压力。