专家：中国债市需与人民币“入篮”相适应

汇通财经APP讯——当一国货币成为储备货币，但境外无人需要或者甚至无法大规模持有它。这种情况大家想过吗？

这将会是人民币“入篮”明年正式生效后，中国某种程度上的境遇。除了中央银行和主权基金，没有其他的境外投资者能够直接购买中国国债。

中国官员也承认他们任务的繁重。中国央行副行长易纲12月1日称，国家资本市场建设还有很多工作需要做。逐步放宽投资者购债限制，建立市场借贷构架以及对卖空行为提供担保等都是我们今后需要做的。

对持有政府流动债的投资者给予适当奖励，可以优先购买公司债等其他债券，这也是总理李克强期许的。他鼓励公司通过债市筹集资金，减少对银行贷款、影子银行的依赖。

不过中国也要放弃对部分借贷成本的控制，这是中国增强国际金融体系话语权必要的牺牲。

太平洋投资新兴市场基金经理Luke Spajic说：“这需要时间，但毫无疑问中国国债将会具备撬动全球资本市场的能力，重要性不言而喻。”

改革内容
要做到这点并不容易。分析师称中国政策制定者首先需要完成改革内容表编制。

具体是：进一步放开资本限制，提升境外投资上限，将国债纳入关键债券指数成分，改善定价和市场形成透明度，对个人和机构投资者全面开放市场，允许发展相关衍生工具。

部分改革已在进行之中。共产党称到2020年将增加人民币的可兑换性，并逐步取消资本管控。逐步授权主权财富基金、中央银行与核批机构投资者投资债券市场。

交易商反应大多数外国投资者直接卖空中国国债相当困难，离岸中国国债交易流动性也很差。

漫漫长路
香港申万宏源资产管理有限公司基金经理James Yip说：“中国国债要能像美国国债那样交易还有很长的路要走。”

今年前三个季度，境外投资者持有中国政府与公司债券同比上涨14%，达到7646亿元人民币。

摩根大通新兴市场策略师Gu Ying在12月9日的报告中预计，明年境外持有债券将上涨10%到9000亿元人民币。这将会是2009年在岸债券市场对外开放后扩张最疲弱的一年。

债务可能上升。政府释放出信号称，他们将会采取进一步措施支持经济增长，包括增加财政赤字，刺激房地产市场，设定经济增速下限。债券市场规模更大、功能更完善可能有助于那些政策的实施。

Liu Ligang领衔的澳新银行经济学家在本周的报告中写道：“当局应该鼓励中国企业和地方政府介入债券市场，利用资本市场更为方便地筹集资金，更好地执行去杠杆化进程。”

香港渣打首席中国经济学家Ding Shuang估计，2016年国债净发行额总计将达到5万亿元人民币。

信用度问题
除了必要的改革，信用度也存在问题。今年，政府大规模介入股票市场，采取的措施包括禁止大规模卖空，并对违规者进行处罚。

金融作家Victor Shih说：“境外投资者投资中国债市应该保持慎重。中国当局应该颁布法令，明确态度——国内、外债的债权人权利对等。”

中国央行在中国债市中起主导作用。如：政府今年首次投放数万亿元人民币，将高收益的地方债转变成便宜的市政债，包括倡导国有银行购买新发长期低收益债券。

Shih说：“中国政府还是非常不情愿允许市场按照自身规律运行。”

根据彭博社的数据，海外发行人仅占在岸政府与公司债券的0.04%，外国投资者持有额仅占全市场的1.8%。

隐忧犹存
目前仍存在的不确定性状况是，今年人民币“入篮”后，人民币处于贬值趋势，当局信号明确——放弃挂钩美元的做法。人民币贬值可能动摇投资者信心，并降低市场流动性。8月份的突然贬值使得资本外流步伐创纪录。