加拿大央行政策仍有灵活性，是否继续降息仍是未知数

汇通财经APP讯——加拿大央行将于1月20日举行货币政策会议，而目前为止，该国央行的利率决定仍充满不确定性，是否降息全在一念之间



加拿大帝国商业银行首席经济学家申费尔德(Avery Shenfeld)表示，加拿大央行预计2017年才能实现通胀目标。央行预计的消费者物价指数(CPI)料为2%。

加拿大央行有义务维持通胀在1%至3%的区间内，决策者通常会采取措施使通胀在六到八个季度内保持在这一水平。这段时间内，利率决策必须对通胀产生充分的影响。

实际上，这一通胀目标框架意味着央行实际上是想要实现零产出缺口的目标：实际GDP增长和潜在增长之间是否存在累积离差？

潜在产出是经济增速的最好定义，最高水平的增速才能符合稳定通胀水平且接近央行的目标。通常，存在一个消极的产出缺口时，货币政策就需要调节，这是为了帮助经济消除松弛。但这里存在的问题是，产出缺口是一个很难察觉的指标，因为评估潜在增长存在困难。

尽管如此，加拿大央行还是选择评估产出缺口来决定货币政策。该国央行行长波洛兹(Stephen Poloz)在上任之后的第一次货币政策会议后的发布会上曾表示，产出缺口将决定通胀压力。

从这个意义上说，2015年1月加拿大央行的降息决定是主动的、可预见的。在油价暴跌的环境下，若没有额外的货币刺激政策，那么产出缺口将扩大。7月份降息则是自然反应，因为当时产出缺口扩大，比预期维持的时间要长。

今年1月份公布的数据显示，加拿大2015年第四季度GDP数据疲软暗示了加拿大经济低迷，不及央行去年10月份的预期，而通胀预期下降以及就业率低迷意味着经济面临衰退风险。

这些因素均支持央行降息，但反对加拿大央行采取额外宽松政策的分析师们认为，降息可能会破坏金融体系。

对央行来说，金融体系的稳定问题不是什么新鲜事，为维持金融稳定，央行一直保持紧缩偏见至2013年10月份，部分原因是担心家庭信贷增长和高负债。

最近宣布的宏观审慎措施缓解了一些问题，尽管降息无疑会对借贷成本施加下行压力，抵消借款利率的涨势。

金融稳定的一个新的威胁是加元兑美元暴跌，过去两年里创纪录暴跌了25%。

加拿大帝国商业银行表示，如果选择进一步降息，加拿大央行就是“玩火”，因为这将导致汇率自由落体，消费者信心将会受到严重打击。如果每个人都立即削减支出，加拿大将不得不在目前的贸易条件下添加一个家庭去杠杆化过程。

理论上，降息将有助于通过持续走强的净出口以及经济敏感领域利率的增长来消除经济松弛。然而这两者均会加剧金融风险漏洞。

波洛兹没有义务非得在8个季度内使通胀达到目标水平，通常情况下，经济恢复正常所经历的时间具有灵活性。

但若保持通胀长时间低于目标水平所带来的风险是，通胀预期可能会降低以防止央行可信度的降低。金融危机，虽然罕见，但会严重影响产出和通货膨胀，这也就是为什么加拿大货币政策制定者在做通胀预期时，提供的只是一个范围，而不是某一具体的数值。

加拿大央行行长Poloz在周三货币政策会议召开前最后一次公开讲话时表示，对经济发展要有耐心，贸易条件的重大调整通常需要3到5年的时间。

一方面，Poloz的讲话还暗示了，在贸易调整的过程中，加拿大经济需要货币政策刺激。

但多伦多道明银行的经济学家德帕特罗(Brian DePratto)表示，波洛兹指出贸易调整需要3到5年时间，这一时间段较长，暗示了货币政策并不是帮助贸易调整的理想工具。

然而，卡尔顿大学的经济学教授罗威(Nicholas Rowe)指出，还有另一种方式来解释这句话，就是产能过剩并不是建立在这种贸易转变中的。

尽管私营部门的经济学家们经常指出，波洛兹偏爱宽松的货币政策，但波洛兹支持的风险管理框架实际上主张不采取行动。

Poloz在2014年10月讨论文件中写道，这个框架的本质是，若采取行动以降低一类风险，那么另一个风险可能会增加，这种行为存在足够的不确定性，所以最好什么都不做，直到态势清晰。

加拿大丰业银行的经济学家霍尔特警告说，若加拿大央行周三决定降息，料将会刺激经济不健康增长。他表示，降息可能给利率敏感行业带来的影响较大，降息可能会加剧金融失衡。

稳定金融体系和实现通胀目标这两者间的矛盾，使这次央行利率决定充满了不确定性，目前吸引了全球投资者的持续关注。