市场尚未充分消化英国退出欧盟的风险，英镑或续跌

汇通财经APP讯——如今英国首相卡梅伦已敲定协议重新协商英国与欧盟的关系，英国民众将在6月23日就是否留在欧盟举行公投。尽管退出欧盟的可能性看来不到五成，但如果最终真的选择退出，其经济上的后果恐怕不堪设想。

民调显示，英国退欧的可能性很高。NatCen民调结果是支持“不退”的占52%，只是稍高于支持“退出”的48%。


但双方力量或许没那么接近，尤其是卡梅伦几乎没有展开有利于留在欧盟的活动。他的内阁也没有相关动作，内阁阁员中有17位赞成留下，有五位支持离开欧盟。

另一方面，深受欢迎的伦敦市长约翰逊(Boris Johnson)在2月21日证实，将支持英国退出欧盟。这让主张退欧的阵营士气高涨，该阵营分为对立的两派，彼此对“退出”的具体形式有不同的看法，其中最著名的人物是英国独立党(UKIP)领袖法拉奇(Nigel Farage)。

再者，对“不退”阵营来说，许多事情可能发生不利变化。最明显的是，如果今年春季来自中东和北非的移民人数再度激增----看来很有可能，那么英国民众可能认为最好还是退出欧盟。即使目前少有难民进入英国，而且退欧可能让英国受到难民危机的影响更大，但“退欧”阵营则认为情况刚好相反。

选民也可能轻易忽视政治领导所告知与他们相关的利益。欧洲国家过去的公投曾有先例，法国2005年曾经投票反对欧洲宪法。

另一项比民调更能反映英国退欧机率的，也许是博彩公司的赔率。据Ladbrokes，2月20日时退欧的隐含机率为28%，而这还没有反映出约翰逊的决定。

但从赌盘赔率上看不出的是，退欧会导致什么样的损失。但从汇市可略见一斑。过去三个月，由于市场认为英国退出欧盟的机率上升，英镑兑欧元下跌了9%。如果英国真的退出，英镑可能还会进一步下跌。

分析经济面的影响时，应当区分退出欧盟后新的稳定阶段，以及中间的过渡时期。

与当前的情况相较，新的平衡状态的优势将较为逊色，因为英国进入欧盟统一市场的难度会加大。失去这一优势，英国长期增长前景可能会下滑。

理论上，英国可以效法挪威--拥有进入欧盟单一市场的管道，但不加入欧盟，不过看来英国不太可能依循这个模式。毕竟，这个模式必须适用未经投票表决的市场规定，并允许人民自由进出。想让投下支持脱欧的选民接受这一套，恐怕不太容易。

如果新的稳定状态比现况更不具吸引力，那么过渡期可能会带来更大的破坏力。首先，由于双方都肩负着不得退让的压力，分手场面可能针锋相对。鉴于欧盟市场占英国贸易将近一半，而英国仅占欧盟贸易的14%，双方若是翻脸，英国可能损失较大。

再者，脱欧可能引发英国政治动荡。虽然卡梅伦眼下说即使公投结果是退出欧盟，他仍将续任首相，但到时候要求他下台的压力将排山倒海而来。而约翰逊将是接替他的最佳人选。

如果经济在公投之后跳水，且保守党在激烈内斗之后分裂，那么工党党魁柯尔宾(Jeremy Corbyn)就可能在2020年大选夺下首相大位--虽然目前没有太多人认真看待这个可能性。由于柯尔宾的经济政策是社会主义旧思维，市场将此视为利空因素。

英国退出欧盟的话，或将导致投资者为英国资产附带风险溢价，一如英国央行行长卡尼上月所警告的那样。卡尼说，由于英国仰赖外资弥补经常帐赤字，英国若脱欧将考验“陌生人的善心”。根据欧盟预估，去年英国经常帐赤字与GDP之比将达到5%。

尽管英镑在最近几个月走跌，但市场似乎尚未反映此类尾部风险。