中国债务风险将成“定时炸弹”？穆迪：想多了！

汇通财经APP讯——


1月天量信贷令市场哗然一片，2.51万亿的新增人民币贷款不仅创出单月信贷投放历史新高，较“四万亿”刺激政策期的2009年1月新增信贷1.62万亿元还超出8900亿。这也令有关中国债务风险的担忧近期再度甚嚣尘上。

2007年之后，尤其是2008年“四万亿”经济刺激政策的推出以来，中国债务规模快速、空前攀升，对金融体系已经形成巨大的风险。从总量上看，2007年至2014年中国的债务总额翻了两番，占同期全球债务新增额（57万亿美元）的三分之一。麦肯锡报告显示，包括政府、银行、公司和家庭的借贷，中国的债务已经从发展中国家水平（2007年债务占GDP的158%）上升至发达经济体水平（2014年债务水平占282%，略高于美国和德国）。

彭博认为，中国的负债率至少在未来四年还会不断攀升，这凸显出了中国决策层所面临的两难困境，即在提振当前经济的同时又要预防信贷出现井喷风险。彭博最新调查显示，12名经济学家中有7位认为，中国债务与GDP之比至少会涨到2019年，其中8位经济学家认为，会攀升至283%。

凯投宏观（Capital Economics）经济学家Julian Evans-Pritchard表示，我们不确定中国的债务率是否会在2020年前达到顶峰，分析模型显示，中国债务率在2024年达到峰值，然而，如果中国决策层在改进信贷分配上未能成功实行必要的改革，这一比率还会进一步上升。

而经常看空中国的海曼资本的创始人兼对冲基金经理巴斯（Kyle Bass）也警告称，国有企业和基础设施项目方面的贷款旨在支持中国经济增长，而这是中国银行业面临高额的债务和贷款的原因。这些债务有可能成为中国的金融危机的导火索。相比之下，美国银行的次级抵押贷款在金融危机中的损失显得相形见绌。

与其他机构的忧心忡忡不同，穆迪则认为，中国债务风险正在逐步降低，这归功于中国政府在地方债务重组方面的努力。

穆迪高级分析师Nicholas Zhu表示，中国政府正努力进行地方债务重组，这使得它们将总债务控制在16万亿元（2.45万亿美元）以内，并通过把一些未清偿债务转换成低收益率的长期国债来改善债务结构。

穆迪估计，若2016年地方政府债发行继续持稳在2015年的3.8万亿元水平，则大约54%的地方政府直接债务将被转化成低收益率长期国债，并从银行贷款与融资平台剥离。

省级政府的债务通常通过地方政府融资平台发行。据可获得的最新全国审计数据，截至2013年上半年，地方政府未偿还债务攀升至了大约17.9万亿元，高于2010年的10.7万亿元左右。最新的债务统计数据还未公布。

2014年底，中国国务院对地方政府发行的债务设定了16万亿的上限，并且要求所需的筹集资金要用于公共项目，而不是用于业务支出或者和当地官员绩效考核相关。国务院还禁止地方政府通过地方政府融资平台和国有企业进行举债、支付保证金或支付金融机构或当地企业的债务。

Nicholas Zhu称，预计地方政府，特别是省级政府，不太可能对其发行的债券违约。目前为止，中国地方债券的买家包括中国的商业银行，资产管理公司以及保险公司等机构投资者。本月早些时候，中国央行表示其将允许合格的个人投资者通过商业银行进行债券买卖。

不过，穆迪强调，地方政府的债务风险并未完全消退。Nicholas Zhu表示，尽管中国对地方政府的直接债务找到了较好的处理办法，但是对其它债务，比如地方政府融资平台与地方国有企业的债务，并未涉及。这一部分的债务缺乏透明度。我们过去通过研究国有企业债务做了一些分析，但有些债务并非是附息债务。该问题的范围表明这一问题很大。

去年9月，宏利资产管理在报告中指出，地方政府融资平台债务已攀升至了9至11万亿元，高于2013年的7万亿左右。该报告还估计，额外的或有负债大约为8.6万亿元。

标准普尔指出，未来的风险是中国的经济增长目标仍然过高，这将导致更高的财政赤字和债务规模。一旦那些潜在问题付出水平，比如银行资产质量的恶化，国家在财政政策上的回旋余地就会缩小。