ING：日本央行进一步降息已箭在弦上，但宽松效果存疑

汇通财经APP讯——荷兰国际集团(ING)经济学家James Smith周三(2月24日)表示，日本央行上月突然实施的负利率政策让市场措手不及，但是其中也传达出了重要信息：这可能只是第一步，未来还会有更多降息，但通过扩大购债等行动来开启新一轮积极宽松，则困难重重。


该行表示，这一切政策的最大启示可能是：和以往相比，日本央行对日元走强更加敏感；就在日本央行1月政策会议之前，日元的贸易加权指数强于2014年10月前的那次会议；展望未来，日元的汇率走向，可能成为评估日本央行降息预期的重要指标；而到了今年3月，日本央行的降息预期可能很大程度上受欧洲央行的政策影响，鉴于欧洲央行届时料将扩大宽松，预计日本央行届时很大可能再降息10个基点。

该行进一步表示，近期日本的消费价格通胀预期如进一步下降，可能促使日本央行采取进一步行动——通胀预期是影响日本央行政策的重要因素，而通胀预期的下降可能主要因食品价格预期，而非油价预期的下跌；早在2014年，虽然日元的贬值抵消了对通胀的影响，但接下来数月日本食品价格大幅下跌，并反过来打压通胀预期。

该行也指出，虽然日本央行近期很有可能降息，但难以开启新一轮积极宽松；日本央行的量化质化宽松政策(QQE)已被证明局限性很强，同时日本央行1月的政策也间接承认了这一点——QQE如果确实可行，将会是常用的工具；因此，日本央行将使用未来降息作为主要的政策手段，同时也会小心谨慎，以防过快降息至极限。

该行表示，长期来看，日本央行可能考虑缩减日本国债(JGB)的购债步伐；虽然购债一旦开始就难以停止，但缩减购债规模最早可能在选举结束后的2016年秋季开始，如果届时做不到，那么有可能在2017年4月上调消费税后开始；不管何时开始缩减，一旦开始，随之而来的可能就是进一步降息，以抑制缩减对市场的不利影响。