叶子
今天（24日）A股上演V型反转，企稳2900点，翻翻历史记录，圈主从节前到节后一直看反弹，不过看到今晚，有点犹豫，一方面3000点作为整数关口有心理压力，另一方面3000点作为成本区累积的筹码不少，还有一方面今晚外盘和原油大跌，黄金飙涨。建议关注股市调整风险，分级B自不必说，离下折近的溢价分级A短期可能也要回避一下。
说到今晚黄金大涨，老粉一定记得春节前圈主就连续推过黄金基金（518800），标题是酱婶儿的《就算反弹可能会来，也还是要配置点黄金基金》，后来还连续推过好多次。总之我们认为2016年很可能是动荡的一年，建议要把黄金基金要放到组合里，成为资产配置组合中的一部分，具体可点击《三大宏观分析师告诉你为什么2016年和黄金基金更配？》查看。那些认同圈主推荐逻辑的投资者但又觉得黄金基金涨太快了，纠结要不要下手的，可以耐心等等回调的时候买一点。
除了黄金，还有一个是有色资源商品行业，主要逻辑是若经济出现滞胀，有色和黄金将是最大受益者，有色板块2016年表现强于大盘的概率较大，但能不能成功把握波段赚到钱，还得自己判断。胆子大的可以申购不带杠杆的有色行业指数分级基金（160221），胆子大得敢上天的可以直接买有色B（150197）。它的标的国证有色指数的行业权重如下，黄金20%，各种商品资源品囊括其中。
为什么经济滞胀，黄金和有色会受益呢，圈主分享了圈内宏观大拿的观点，如下。据说姜超换东家了，but这个不是讨论的重点哈。
黄金+商品——滞胀时期的黄金搭档
作者：海通宏观姜超、顾潇啸等
黄金+商品——滞胀时期的最佳配置
今年以来，无论是政策还是资本市场的表现都让人眼花缭乱，无所适从。到底应该如何理解今年以来全球政策和资产价格变化的逻辑，我们发现滞胀是最好的解释。
首先，今年以来黄金和商品领涨
如果把今年以来所有资产价格的表现做一个排序，那么涨幅在10%以上的是黄金和铁矿石、涨幅在5%-10%之间的有螺纹钢、白银、日元等，涨幅在0-5%之间的有玉米、铝、大豆、欧元、铜等，跌幅在0-10%的有美元、美股和原油，跌幅在10%-20%之间的有恒指、德指、日经、上证指数等。
可以发现，除了众所周知的黄金以外，今年以来的商品表现也非常不错，无论工业金属钢铁铜铝还是农产品的大豆、玉米都普遍上涨，而近期油价的反弹幅度也非常可观。从国内资本市场的表现来看，近期股市中的钢铁、煤炭和石化等板块也有不错的表现，而债市明显滞涨。
其次，历史上黄金和商品在滞胀期上涨。
回顾历史来看，70年代属于最著名的滞胀期，这一阶段美国经济增长基本陷入停滞，而通胀则持续上升。我们统计美国通胀上升的72-80年阶段，发现这9年期间油价上涨了15倍，从2.5美元/桶涨到了37美元/桶，黄金价格涨了10倍，从60美元/盎司涨到600美元/盎司，而美股下跌了5.6%，道指从1020跌到964，债市更是大幅暴跌。
另外从近期来看比较典型的滞胀期是08年上半年，全球经济受美国次贷影响开始回落，但是通胀仍在持续上升，而同期油价涨了60%，黄金涨了11%，美股跌了14%，上证指数跌了48%。
再次，美国出现滞胀征兆。
美国1月核心CPI已经升至2.2%，创下近4年以来新高，其1月CPI也大幅跳升至1.4%，而在4个月以前CPI还在0%左右。
原因：或在于货币超发
从美国来看，15年底时大家讨论的是美国16年加息是2次还是4次，结果经过股市暴跌之后，现在市场预期16年美国不加息。而日本也在16年开始实施负利率。
从国内来看，年初大家预期的是供给侧改革加码，现在发现是货币刺激加码。1月信贷创下2.5万亿的天量，远超09年4万亿时期1月的1.6万亿，而1月M2增速也大幅反弹至14%，远超12%的目标增速，M1增速更是接近20%。无论是哪个货币指标，均远超7%不到的GDP增速。
结果：水往低处流，商品更受益
在过去几年，全球央行QE之下货币超增，而经济陷入通缩之中，一个重要的原因或在于资金并未流入实体，而是流入了金融市场，无论股市还是房市的上涨都有助于吸纳过剩流动性。
但是16年以来的股市下跌其实给了市场教训，单纯的货币放水没有提高经济增速、也就没有增加企业盈利，所以金融市场的上涨不能脱离实体经济。因此，如果大家对金融资产价格的上涨抱有戒心，那么今年金融市场就未必能吸纳更多的流动性，而多余的流动性很可能流向商品市场。
尤其是在比价效应之下，美、欧等股市都已经涨了7年，而商品已经熊了5年，当前的油价已经跌到了和1979年一样的水平，在30美元的基础上涨到40美元也很正常，但也相当于反弹了30%多。因此，这一轮货币超发很可能对商品价格有利，需要重点关注通胀受益类资产。
后果：宽松难持续、债市需谨慎
为什么滞胀期的股市难以趋势性的上涨？原因在于虽然价格上涨有利于商品类股票的盈利改善，但是通胀上升会导致利率上升，抑制估值的提升。
目前全球央行都陷入货币放水的泥潭中不可自拔，但从历史经验来看，货币不创造任何价值，超发的货币只会形成一个又一个泡沫，包括房市的泡沫、也包括股市的泡沫，而历史上泡沫破灭的一个重要原因就在于通胀上升、导致央行被迫提高利率，使得放水终结。
因此，我们一定要密切关注通胀的变化、以及央行货币政策态度的变化。比如去年底我们预测今年有两次降息、4次降准，现在来看可能降准、降息一次都没了，如果货币增速继续超增、物价继续上升，那么是不是什么时候还会定向加一下准？
而在滞胀环境下，利率下行的逻辑肯定会受到挑战，债市应以谨慎为主，缩短久期等待利率上升以后的下一轮机会。
来源：微信公众号ETF和分级圈
沪公网安备 31010702001056号;){kind=link}