全球货币政策虽近极限，却在G20会议无果之后再受瞩目

汇通财经APP讯——上周末(2月26-27日)在上海举行的20国集团(G20)财长和金融官员会议，未能就如何采取大胆新举措达成协议，这并不出乎各界人士此前的预料，因此，重振全球经济这一重担又牢牢地压在了各国央行的肩上。

然而，数年来央行为刺激经济成长越来越不顾一切，如今央行首脑以及高级财政官员之间弥漫着一种担忧，认为货币政策的有效弹药已经殆尽，进一步刺激弄不好反而有害。


德国财长朔伊布勒在G20会议上表示，货币政策处于极度宽松，从对银行业、政策以及经济成长的不利方面来看，甚至可能会适得其反。

他还表示，财政以及货币政策已经到达极限，如果想要让实体经济成长，除了改革，并无其它捷径。

G20承认，单凭货币政策并不足以抗击日益升高的全球风险，但与会领导人未能勾勒出具体的步骤框架，只是作出模糊笼统的承诺。

在面临经济增长放缓和危机遗留影响的新环境下，主要央行多年来维持利率在近零或负值水准，徒劳地等待政府着手改革而非指责货币政策。

瑞士、瑞典和丹麦央行甚至进一步下调负利率，在未知领域进行尝试，点燃了货币政策仍有动用空间的预期。

日本央行和欧洲央行之后也效仿这些央行，但产生了副作用，效果也好坏参半。

技术上可行但代价高昂

日本央行审议委员木内登英称，一些事情在技术上或许是可能的，但谈到是否实际可行则又是另外一回事儿。

木内登英称，日本的实际情况是，已经越来越难拿出利大于弊的政策举措。这番话表明日本央行上个月降息至负值后或许已用尽政策选项。

虽然降息使得公债收益率(殖利率)降为负值，但未能提振股市，也未能阻止日圆升值，这意味着这项政策并未达到预定效果。

在这种非常规货币政策环境下，同样适用于回报递减法则，因此每项新举措的效果逐渐减弱而风险却节节攀升。

瑞士央行行长乔丹表示，政策选项并不能无限使用。货币政策举措的效果会随着持续时间和用量的增加而减退。

他还补充表示，负利率...不能再继续下调了，总有一天投资者会逃向现金资产。

资产泡沫和僵尸企业

非常规政策的关键内容就是低利率和主要央行购买资产，这些政策会催生资产价格泡沫，特别是对房地产市场而言，同时令运转不良的“僵尸”企业获得廉价信贷而得以苟延残喘，从而缓慢地侵蚀企业竞争能力。

低利率还压低银行获利，最终削弱银行放贷能力；量化宽松则会干扰市场，降低流动性并为进入市场设限。

随着中国、日本、欧洲央行与瑞士都在寻求令本币贬值，这些央行面临着货币战公然开打的风险，失去了他们透过本币贬值推升物价与竞争力的能力。

保险商安联(Allianz)首席经济分析师海瑟(Michael Heise)指出，央行需重新考虑策略，且央行能力有限。我们过度倚赖央行来解决问题了，但问题已不在他们的掌控之中。

的确，这次许多冲击都来自外部，如新兴市场增长放缓，和低油价带来的通缩压力。

这些冲击很难应对，疲弱的欧洲采购经理人指数(PMI)和信心指标暗示，纵有欧洲央行1.5万亿欧元的刺激计划，但经济增长已受影响。

财政支出或能提供帮助，但G20会议强调，几乎没有政府还有运作的空间，而且那些还能加大支出的国家，比如德国，也表明他们不打算那么做。

这使得央行只得继续采取行动，欧洲央行几乎笃定会在3月10日再度放宽政策，小幅降息，并对资购买计划采取一些改变，但举措不会有太重大的更动。

然而若全球危机再度突发，央行仍留有一些威力强大、但颇具争议且可能不具法律依据的工具可使用。