高盛：日元涨势难续，现在做多日元大错特错

汇通财经APP讯——高盛(Goldman Sachs)研究团队上周五(2月26日)在题为“日元：现在做多大错特错”的报告中表示：“自从日本央行(BoJ)上月实施负利率政策以来，日元已经显著上涨；尽管如此，未来日元将进一步下跌。虽然市场可能认为，日本央行的负利率政策是黔驴技穷的信号，但是我们完全不这么认为。我们认为负利率的根本原因在于，日本央行可能正在下调其2%的通胀目标，但是我们尚未看到下调的迹象。”


日本央行1月29日突然宣布的负利率政策令全球金融市场大感意外。其背后是，虽然日本正在拼命试图提升通胀，但这个世界第三大经济体的经济要想复苏，仍然面临着巨大压力。日本央行负利率政策的目的，在于鼓励银行业下调贷款利率，并通过向准备金收费，刺激银行加大贷款数目。在负利率政策宣布之后的日子里，日元不跌反涨：决定之前美元兑日元高于120，但周一(2月29日)一度跌至112.86。

该行称，虽然日本央行负利率政策后，日元理应下跌，但却事与愿违：虽然全球市场波动激发避险情绪，但这却激发了大量避险资金重新买入日元；此外，目前投资者已经多次预计美联储今年可能不会加息，这打压了美元汇率；预计日元走强不会持续很长时间，仍坚持美元兑日元12个月内将升至130这一观点。

该行进一步称，之所以仍坚持，是因为已经有迹象显示，日本央行的量质宽松政策(QQE)正在见效：该政策计划通过购买日本国债(JGB)以及交易所交易基金(ETF)等资产，将日本的基础货币增加80万亿日元/年(约7100亿美元/年)；自从QQE开始后，日本国债的收益率逐渐稳定放缓。

该行还称，已经有迹象表明日本的资金外流正在加剧，而这也会打压了日元；2015年第四季度日本总资金流出量为9.5万亿日元，连续七个季度资金净流出；例如，日本的政府养老投资基金(GPIF)是全世界最为庞大的养老金体系之一，拥有超过1万亿美元的资产，而该基金持续向海外投资：2015年第三季度GPIF海外投资总额高达1.6万亿日元。

近几年GPIF持有的资产实现了多样化：不仅投资于日本国债，还投资于更高风险的资产。例如，外国股票和债券占GPIF的投资比例加大。但高盛指出，日本资金外流的渠道远比GPIF海外投资更加多样。

该行认为，尽管GPIF向海外投资的数目巨大，但仅此不足以解释，为何自2014年以来日本的海外投资似乎一直加速上升；投资组合调整之所以发生，主要是对日本央行实行积极QQE政策的回应。

该行还称，日本央行实施负利率以来，日本国债的收益率曲线大幅趋于扁平，因而这种投资组合调整将会变得更为有效，并可能加速日本投资者收益率的提升过程：目前10年期JGB的年收益率为-0.057%，因而日本投资者在本国投资不太可能获取高收益。‘

北京时间21:25,美元兑日元报113.05/07。