叶子
汇金网3月4日讯——令人担忧的是,中国目前的债务状况如何?债务数额肯定是巨大的。截至2015年底，中国债务总量达到GDP的240%。其中私人债务占GDP的200%，这个数额仅略低于日本1991年的债务，远高于美国在2007 - 08年的金融危机前夕的债务水平。中国迟早将不得不减少这一大堆债务。历史表明，去杠杆化的过程将是痛苦的，这不止局限于中国。
中国债务的爆炸性增长是相对近期的现象。大部分债务是2008年以后累积起来的，当时政府注入信贷来保持经济增长，相比之下，世界其他地区的经济在下滑。中国的企业占用了大部分的借贷。最大的债务人是大型国有企业(国有企业)，这些国有企业热切回应政府支出的号召。
大举借债仍是如火如荼。1月份银行推出了3850亿美元(GDP的3.5%)的新贷款。2月29日，中国人民银行刺激贷款，下调了银行的准备金，所以这又释放1000亿美元的流动性。这样的迹象越来越多了。2014年12月，中国不良贷款的价值占国内生产总值的1.2%，一年之后，这个比例上升至1.9%。许多国有企业似乎并没有足够的营收来偿还债务，相反，他们还在争取更多贷款。在某种程度上，他们将不得不勒紧腰带来偿还他们的债务，或银行将不得不清算这些亏损企业——这是债务增长的两种最严重的情况。
据汇金网报道，国际货币基金组织(IMF)去年发表的研究报告认为信贷增长是金融不稳定的最佳预测指标。然而,中国显然不容易受到两种最常见的金融危机类型的攻击。第一种危机是，是外部危机，如1997 - 98年的亚洲金融危机。在这种情况下，外国贷款发展繁荣，最后失败，促使贷款枯竭。无法偿还债务的公司则必须通过削减支出来省钱。随着消费和投资的下滑，净出口上升，这帮助这些企业得到所需的钱来偿还外国债权人。然而，中国并不适合这个模式。中国超过95%的债务是在国内。资本管制，庞大的汇通网集团储备和经常账户盈余可以帮助中国避免资本外逃。
另一个常见的金融危机是国内资产负债表衰退，就像是日本在90年代初所遭受的金融危机和美国在2008年所遭受金融危机一样。在这两种情况下，不良贷款淹没了银行系统。在企业和家庭以现金偿还债务的时候，央行努力保持需求增长。
中国的银行当然也要面对一连串的违约风险。市场给大贷款者定价的时候会在其账面价值的基础上打30%的折扣。美国国会只会在银行面临崩溃的时候向银行注资，而中国政府则更加慷慨。中央政府的债务水平相对较低，只略高于GDP的40%，这意味着它有足够的资金空间来帮助银行。事实上，如果政策正确，中国在去杠杠化的过程中并不会经历太多痛苦。
通过借贷和支出，公司能够刺激需求；当他们偿还债务的时候，需求就会减少。如果经济体中缺乏新的借款，经济增长将会放缓。中国政府可以通过使用更多的金融财政刺激政策获得补偿。中国还可能利用低利率来鼓励家庭借更多的钱。(本周下调银行存款准备金率似乎是为了提振中国的房地产市场。)但在增长引擎中编排这样的开关并不容易。企业和家庭可能同时被迫进行去杠杆化，而不是加剧疼痛。中国的家庭债务很低但增长很快，这提高了未来的风险。
此外，中国将必须确保现有坏账都可以消去，破产国有企业关闭——质量较高的政治秩序。汇金网此前报道称，中国正计划解雇500万工人，但大公司会抵制清算。过去一年的股票市场和货币波动的反应质疑了中国领导层的能力。政府可以防止一个彻底的银行业危机，但通常也伴随着去杠杆化的经济衰退将难以避免。
国外需求也许可以帮助弥补国内消费的不足。去杠杆化通常伴随着货币大幅贬值；负债经济体中支出的使得货币的价值下降，这提振了出口。这反过来有助于使闲置产能工作并扩大公司的收入以偿还贷款。货币的大幅贬值也可以提高通货膨胀，并有助于避免去杠杆化掉入“通缩陷阱”。许多国家在进行去杠杆化的时候，他们国家的货币都大幅贬值了，就像1997 - 98年许多亚洲国家所经历的那样，它们通常会在经济恢复增长之前遭受严重的短期衰退。相比之下，在抵制货币贬值的国家，就像日本在1990年代和欧洲外围国家在最近所做的那样，去杠杆化会更慢且更为痛苦。
中国政府似乎决心支撑人民币。但它可能难以在经济去杠杆化的过程中做到。经济复苏需要政治成本。降息提振借贷的手段将进一步增加人民币的下行压力，迫使政府采取更多资本管制，减少其汇通网集团储备或让人民币下降。
信贷的快速增长不太可能有一个好的结果。但考虑到中国的规模，长期去杠杆化将会严重拖累全球需求的增长，世界虚弱的经济体将难以应对这种情况。中国应该关闭信贷闸门，越早越好。
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