叶子
汇金网3月9日讯——在上周大宗商品轧空的高峰时期，笔者就曾指出目前这个违约周期与前一个违约周期有何不同:有担保和无担保债务的回收率处于记录低位。更重要的是，笔者注意到这个值得注意的差异是如何影响银行的行为，这解释了银行意识到大宗商品下跌迫在眉睫，这不仅使得垃圾股票成堆，而且银行还倾尽全力来“协助”能源公司出售股票并且“说服管理层”尽可能的披露银行的资产负债情况，以至于在最终违约海啸到来之时，银行将远离这场大屠杀。
所有这一切是建立在之前银行与达拉斯联邦储备银行(Dallas Fed)和货币监管署(OCC)的对话之上，达拉斯联邦储备银行指责市场，但汇金网证实，是达拉斯联储银行在撒谎。
以下是笔者的观点：
回收率解释了前面所讨论过的内容，即银行想要迫使能源股的股本轧空，所以这些不良企业能够通过发行股票来偿还银行贷款，而这些银行正争相走出资本结构不良的困境。正如Matlin Patterson公司的Michael Lipsky所说：“我们总是假定有担保债权人会卷入破产成为贷款人。但是他们不想卷入破产，所以如果你在他们之后购买债务，那么你就会发现自己可能会失去所有的资金。“
所以，一个接一个的难题来了：银行已经充分意识到他们正面临破产危机，通过石油交易基金推动原油轧空……
...推高油价，释放股票增发热潮...
…一些恐慌的投资者，其中一些人急于平仓，而其他人渴望购买新股。然而，这些收益不会进入有机增长甚至增进在岸流动性，而是直接进入银行再融资贷款机制。与此同时，新投资者没有安全要求和留置权，他们在资本结构的最底部，接近被清除出局。
简而言之，一旦超过当前轧空，希望每个人都开始更加关注回收率和真正价值的“基本面”。
重新回到Lipsky所说的，“银行不希望陷入危机”。所以他们想去哪里？尽可能远离页岩气和石油造成的大屠杀。
在纽约证券交易所，现在只是案例研究演示在现实世界发生的状况。这里有陷入困境的能源公司威德福(Weatherford)和其担保银行摩根大通(JPM)两者之间的故事，后者正迫不及待的要尽可能远离前者…
汇金网调查发现， 威德福(Weatherford)的杠杆率非常高，它需要股本来维持运转。其债务/息税折旧摊销前利润比为 8 x，10亿美元本金支付明年将会到期，这个油田服务巨头正陷入困境。威德福(Weatherford)与摩根大通一直通过谈判重新磋商信贷额度以维持公司的运转。然而，此举震惊了金融市场，摩根大通引导 威德福(Weatherford)再发行股票，此举筹集了5.65亿美元的资金。基于威德福(Weatherford)的清算价值是资不抵债。那么问题依然存在，为什么摩根大通(JP Morgan)出售一个破产公司的股份会有损声誉？
威德福(Weatherford)的招股说明书显示，其2015年第四季度的现金为4.67亿美元，债务为75亿美元。其债务可以分为几个部分：循环信贷额度(9.67亿美元)，其他短期贷款(2.14亿美元)，当前当期分摊长期债务为4.01亿美元和59亿美元的长期债务。摩根大通的循环信贷额度在所有银行中是最高的。
汇金网整理数据发现，乐观估计威德福(Weatherford)的清算价值约为67亿美元，这低于其账面价值。其相关库存(11亿美元)，地产和厂房设备为19亿美元，无形资产和非流动资产为35亿美元。 威德福(Weatherford)清算将是其账面价值从约从44亿美元降至-22亿美元。其发行股票后，清算价值将上升至-16亿美元。
汇金网此前提到，摩根大通(JP Morgan)和摩根士丹利(Morgan Stanley)恰巧是此次发行的主承销商。威德福(Weatherford)将提供预期所得用于偿还循环信贷额度。
实际上，摩根大通(JP Morgan)公司正推动有问题的企业增发股票，并利用所得资金偿还该公司欠摩根大通的债务。该计划允许 摩根大通(JP Morgan) 在银行得到4.01亿美元之前得到钱。这是一种聪明的方式。如果不能在公司倒闭之前套现那又有什么意义呢？真正的问题是它可能带来利益冲突，另外，如果摩根大通说破产公司不欠钱，那么摩根大通会认为让濒临破产的公司增发股票是个好主意吗？
答案是什么？摩根大通(JP Morgan)不在乎结果；摩根大通(JP Morgan)希望看到的是，追逐短线的交易员哄抬股价，因为这一次，原油终于触底底部……我们的承诺。
汇金网认为，目前的好消息是，银行推动能源行业的公司出售股票和偿还担保债务将会导致股价持续性的轧空。至于坏消息则是，轧空发生的唯一原因是银行正尽可能的远离页岩气和石油公司。
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