叶子
汇金网3月18日讯——2月初我们在中国企业中看到了一个令人不安的趋势：由于跨境并购激增，企业债务飙升。
就像是之前所说的“中国企业由传统的债务/ EBITDA的比率所代表的杠杆，在某些情况下，绝对荒谬的，特别是一些公司在最近几周一直试图通过全球并购活动掩盖其资产负债表，比如说，中国化工440亿美元收购先正达公司，或中联重科上个月以33亿美元竞购美国竞争对手特雷克斯公司。”
据英国的金融时报报道，分析师表示，如果背后没有中国政府的支持，像中国这么高债务水平的公司要进行一些海外大型投资融资交易是非常困难的。
英国《金融时报》写道，对于中国化工而言，其出价438亿美元收购瑞士的先正达公司。中国化工的财务状况欠佳，公司在去年第三季度净亏损8.89亿元人民币，其债务总额为1565亿元人民币(240亿美元)。债务负担相当于2014年利息、税收、折旧及摊销前利润的9.5倍，远高于国际8倍的过度杠杆标准。
但最令人不安的是，中国化工是彻头彻尾的保守的中国企业之一。
Pillay表示，中联重科是一家亏损的国有机械公司：其债务总额高达息税前利润的83倍，中联重科的出价竞购是是一项绝望的计划。
还有复星集团，其在去年的六个月里花费65亿美元入股18海外公司，其在2015年6月的总债务/ EBITDA比为55.7倍。复星集团收购的品牌包括地中海俱乐部和太阳马戏团(Cirque du Soleil)以及包括德国私人银行在内的许多其他资产。
中国远洋控股以3.685亿欧元的价格高调收购希腊比雷埃夫斯港务局。中远集团已承诺在希腊港口投资5亿欧元，尽管其债务/EBITDA比高达41.5倍。
中粮集团最近与来宝集团达成协议，其子公司中粮国际将以7.5亿美元收购来宝农业 (通过这个过程防止亚洲最大的大宗商品交易员破产)，其债务总额相当于52倍的息税前利润。
光明食品去年以12亿美元的价格购买早餐集团维他麦，并且其总债务/EBITDA比率高达24倍。
还有上周中国安邦出人意料的收购掌握喜达屋，喜达屋原本正在与万豪酒店讨论购买协议。
汇金网梳理彭博社的数据发现，这波对外投资的规模非常大，其在2015年第三季度的规模超过了同期中国的经常项目盈余。今年第一季度，这个趋势会延续，除非中国今年的经常账户是2008年以来表现最好的。
这是怎么回事？答案很简单：中国的资本流出增加，中国已经找到了一个新的方式向海外转移资金。
彭博社指出，中国今年并购的激增速度有望达到2015年的五倍的。高盛(Goldman Sachs)的并购业务联席主管Gregg Lemkau表示，中国的海外并购感觉就像是从顶部驱动的；中国企业渴望将资本转移出中国，在全球投资。并购的动机可能是希望在美元和欧元兑人民币贬值之前获得资产。
或许可以说，这是一种合法的资本外逃方式，中国当局可以什么都不做，至少目前还没有。
汇金网梳理彭博社的数据发现，自2015年初以来63%的投资交易是由少数人持股公司推动的，而不是在公开市场交易的普通投资者。而过去的五年，这个数据仅为47%。
彭博社补充道，普通的中国公民受到限制，只能将一小部分的钱转移出国外，而通过以合理的方式将庞大的资金转移到国外，大投资者就好像将资金搬上了救生艇，而其他人都坚持持有中国资产和等待不可避免的贬值。
同时，这意味着我们将得到更多的中国“并购交易”：据英国《金融时报》表示，中国亏损的矿业公司以3亿美元的价格收购英国的游戏开发商，这体现出中国式疯狂——通常不协调——使用债务疯狂购物。
它不再是不协调的，而是寻求协同效应，显然在一个濒临破产的中国矿业公司和视频游戏制造商之间并没有协同效应，中国企业只是寻求将资金转移出国的理由。
英国金融时报对于这类交易的细节表示：
我们将会看到一个奇幻游戏开发者与铁矿石矿商协同，安邦保险公司不请自来，以130亿美元收购喜达屋酒店。
铁矿石厂商山东宏达可能剩下更少的现金，但300亿美元的收购价格是去年净亏损额预估的6倍。在90年代就拥有矿山的企业,在Jagex螺栓、收购了英国在线游戏开发商Jagex。
不协调的多样化也是时代精神的一部分。像钢铁厂和矿产商这样的老工业导致了产能过剩和债务，并转向新领域——从养猪到房地产融资。
20年来，投资涌入中国，起初是利用廉价劳动力，然后为了开发蓬勃发展的中国市场，这个数量每年都以接近两位数的速度增长。
金融时报的文件显示，山东宏达的梁秀红和其他股东在国内影子银行部门大举借债，保证公司的股票对理财产品至少三次。它在1月份警告称公司2015年可能录得3.5亿人民币(5500万美元)的亏损。
由此看来，最近的交易中,中国保险公司正在寻求购买世界上最大的连锁酒店，这牵动了世界的神经：中国大型投资者不寻求通过并购创造利润，他们只是想保留资金，这样做是为了支付过高价格在全球范围内收购交易。
在日本超级泡沫破灭时，那些日本“投资者”最终失去了几乎所有的投资，这次不会有什么不同，尽管我们在此之前可能还有很长的路要走，但这种泡沫进程一定会遵循其前任的脚步。
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