中国债务问题严重却非高危 债务泡沫或助力股市上行

汇通财经APP讯——

虽然中国房地产市场开始回暖，但中国股市今年年初几乎并未从房地产市场回暖过程获得诸多利好影响。然而，这并不意味着中国股市一尘不变。

中国股市2月末就开始反弹，因中国“国家队”在中国两会召开前夕进场。中国上证指数从去年6月中旬到今年2月末这八个月的时间内大跌50%。

上证综指自2月29日以来已上涨12%，创业板自3月初以来已上涨18%，且创业板仅上周就暴涨12.5%，录得有史以来的最大单周涨幅。


汇金网之前称，2014年7月份之后，特别是10月份以后，中国股市出现三次大幅上涨。第一次，从2014年11月到2015年6月中旬，上证指数在不到七个月的时间内从2450点飙升至5166点，累计上涨超过一倍，达到110.9%。第二次，2015年6月15日，上证指数从开盘时的5174点一路狂泻，到8月26日达到最低2850点，下跌了45%，中小板和创业板分别下跌44.6%和51.8%。包括这次触发了熔断机制的下跌，已经是第三次。在累计经过三次大幅度上涨和三次大幅度下跌之后，股指最终回到起点。

中国股市今年3月以来开始一路上行的原因，除了国家队进场和逢低买入之外，保证金业务的回归也是本轮股市上行的一个重要原因。

因中国政府降息和放松保证金使用规则，贷款炒股再次“风生水起”。

彭博发布的报告显示，中国证券金融公司上周五(3月18日)网站发布的通知显示，自2016年3月21日起，中国证券金融公司恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天等五个期限品种，并下调各期限转融资费率至3%。

现在，许多人都对投资者是否会再次接受保证金融资业务，因中国股市受追加保证金要求影响去年6月中国至7月初下挫30%以上。俗话说，一朝被蛇咬十年怕井绳，投资者心中阴影尚未散去，保证金融资业务又“重归故里”，市场真正结束可能需要一点时间。

瑞士私人银行Union Bancaire Privee的高级策略师Koon Chow称，中国政府放款融资方面的限制将提振市场对股市的偏好。这也是中国自去年股市大跌以来首次放款融资方面的限制，这可能促使股价的调整。同时，其也表示，中国政府可能想再次助力股市上行。

虽然股市使用保证金融资在全球都较为普遍，但其在中国股市的表现最为明显，且中国股市的高杠杆率也反映了中国底层指标的走势。

据彭博发布的消息显示，有关人士认为，中国商业银行已经恢复预收贷款保证金，这一制度于2015年中期被中国政府禁止，市场认为这是中国创业板指上周暴涨的部分原因。

中国股市目前仍被高估，且幅度较大，就算和其他新兴市场股市相比也是如此。部分投资者忧虑中国股市近期上涨是因为投机力量推动所致，就像2015年上半年中国股市那样。

分析人士指出，券商等滥用杠杆可能是中国股市潜在风险增加的因素之一。如果这一举措被用于投机，那对股市来说可能是一场“灾难”。且从中国股市目前的动向来看，这一可能性大幅增加。

中国债务问题

谈及中国债务问题严重与否，数据往往最能说明问题。虽然中国债务目前占国内生产总值（GDP）的比重仅为250%，较大部已发展国家为低，但中国仍是发展中国家，以国际正常水平衡量，内地现行的私人信用存量所应相对的人均GDP却高达25,000美元左右，差不多是现时内地人均GDP的3倍，债务明显偏高。

何况，虽然中国官方发布的数据显示，银行呆坏帐率仅1.5%，但外界普遍认为是低估，有研究估计实际可能达8.1%，意味银行业的资本缺口可能达7.5万亿元人民币，约占中国GDP的10%。而且，正如张高丽忧虑的股、债、楼市风险交叉感染，目前内地楼市泡沫浮泛，三、四线楼市濒临破裂，房地产相关债务或会触发骨牌效应。

然而，尽管中国债务问题较为严重，爆破的风险暂时仍不高，最主要是中央正施手术拆弹。其一，是地方债置换。2014年底，中国地方政府债务总额达24万亿元，而中央已计划将地方债置换规模扩大至15万亿元。

汇金网之前称，中国债务增速已是GDP增速两倍，催生信贷危机苗头，可能进一步阻碍中国经济向较低增速、以消费拉动的模式转型的努力。标准表示，目前中国企业债占GDP比重已从2008年的98%升至160%。中国央行称，去年中国未偿还公司债总额增加25%，至人民币14.6万亿元。

经济合作与发展组织(OECD)秘书长古利亚在北京中国发展高层论坛上发言时表示，中国需要采取措施应对短期风险，其中包括“很高”的企业债务水平。古利亚称，根据OECD的估算，中国企业目前的债务总额已达到GDP的160%。沿海和内陆地区的发展不平衡程度还在继续扩大。

在中国股市震荡起伏过程中，市场对中国政府正在让股票投资者出手救助企业和银行业，让股市继续上涨，依靠资产价格膨胀来走出债务困境的说法不绝于耳。近期也有分析人士指出，中国债务可能引发股市走出一波上涨行情。