白洪志：耶伦一句话，黄金与原油确立“跷跷板”关系

汇通财经APP讯——金价周一(3月21日)欧市跌近0.9%至1244美元/盎司下方，为连续第三日承压回落；同为大宗商品的油价却在走高，美油4月期货涨约0.5%至39.50美元/桶上方。金油反向走，并非偶然，耶伦在3月16日的一句话，已经将黄金和原油置于“势不两立”的地步。油价与金价的这种负相关，后市将继续演绎，并会在某个时刻达到极致。

【美联储忽略核心通胀走高】

美联储3月决议再次告诉市场，在做政策决定时，通胀权重仍是次于经济权重的因素。

市场对美联储决议倍感意外的背后原因是：市场高估了美联储对核心通胀走高会给予的积极反应。

美国核心通胀近期表现确实靓丽，美国2-3月核心通胀年率升幅走高至十年(2006年4月以来)最高水平(下图1所示)，也难怪机构会纷纷预测美联储加息立场会转向鹰派。


(图1：美国核心通胀年率升幅创十年之最)

不仅核心通胀，美国就业市场中被重点观察的薪资通胀也有了明显抬头迹象，其中，非农就业指标分项的相关薪资通胀年率升幅处在近六年高位附近(下图2所示)。


(图2：美国薪资通胀近期趋向走高)

但是，耶伦一句轻描淡写的话，令预期鹰派者彻底绝望。耶伦称，最近通胀数据上升可能体现的是临时性因素，不能就此认为核心通胀会持续升高。

【耶伦一句话，成功“离间”油价与金价关系】

实际上，耶伦的另外一句话也有很深的市场影响力：若油价达到50美元/桶，可能会推高核心通胀前景。这句话对黄金至少传达了两大关键信号：

1）耶伦将原油和黄金这两者的升势推到“势不两立”的地步，并且随着油价朝50美元/桶价位逼近，黄金与美油价格的“负相关”关系会得到强化。

美油/黄金比率近期持续走高，截止3月18日该比率已升至三个半月(2016年初以来)最高水平，在指标背离之前，该比率还有上升空间，近期可能测试2015年12月整理区间上限。


(图3：WTI现货油价/现货油价比率近期持续攀升)

2）耶伦强化了油价与美联储加息立场的关系：油价近期涨势的延续，对美联储转向加息是利好因素，而50美元/桶是市场对美联储加息立场预期转变的一大关键转折水平。当然，这里是指美油价格，而非布伦特油价。

【FED加息 = 金价下跌 ？】

那么，最后的一个问题是，美联储加息，意味着金价将下跌吗？——未必！！

从短线投机情绪而言，无疑是利空金价的。而中期来看，美联储加息并不等于金价要下跌。实际上，从历史行情来看，美联储加息后，黄金通常会有明显走高行情。下图汇丰银行对美联储加息与金价走势的研究可见一斑。


(图4：美联储加息后的金价快速走高历史行情案例)

也许这正是利空出尽效应魔力的见证，也说明在加息措施真正到来前黄金多头备受压力。

白洪志