3100万桶近海浮动原油储存将上岸，油价将再次暴跌？

汇通财经APP讯——一周前，美国知名金融博客Zero hedge曾写道，由于原油期货溢价崩塌，油轮——“Distya Akula”号油轮已在苏伊士运河停泊了一个月而找不到买家，因此不得不继续等待。而此后，这些被临时充当仓库的油轮将不得不很快卸货，从而使几百万桶原油再次充斥早已供应过剩的原油市场，并将油价压的更低。

根据德意志银行的Michael Huseh通过计算得出的数据显示，自2014年初，全球近海浮动原油储存在8000万到1.8亿桶之间。根据2014年底对全球超级油轮（VLCC）的估算，潜在的储存能力大约为11.69亿桶。加上苏伊士型油轮将会增加5.28亿桶的储存能力。

在3月初达到1.86亿桶之后，原油近海浮动储存再一次开始下降。自2015年初起，可以看到原油浮动储存增加与布伦特油价上涨有关的时期，也可以看到原油浮动储存下降与布伦特油价下跌有关的时期。由于阿拉伯湾代表了原油浮动仓储库存的变化，可以使用阿拉伯湾的油轮运价来衡量浮动原油储存增加或减少的诱因。

东南亚是另一个衡量经济的有效指标，因为该地区的原油浮动仓储库存的趋势与阿拉伯湾相似。（见图3）


目前，原油期货溢价是如此低，使得近海原油存储不再合算。基于油轮储存的所有费用（见图5），同时鉴于布伦特原油的远期价格曲线的深度，目前的储存费用过高。


根据德银的计算，目前浮动原油储存为1.573亿桶，而这一数字在2月初为1.266亿桶，从现在到下一次库存低点可能会增加3100万桶库存。鉴于浮动库存时间的减少(3到6个月)，这意味着每天增加的供应为16.5万桶至33万桶/天。

既然这样，在即将到来的供应大幅增加之前还该交易吗？

战略做空布伦特原油会从期货升水转仓收益中获益。在未来6个月，转仓收益年化利率为14%。在布伦特曲线的第一年，转仓收益为11.9%，与之形成鲜明对比的是，在曲线的前6年，转仓收益仅为5.3%。换句话说，在油价微幅波动的场景中，做空原油的期货升水转仓收益会带来正收益。而在油价上行的场景中，6个月远期合约的上涨比现货油价要慢。

做多WTI原油相比布伦特原油的溢价差会是一个可行的选项，因为结束检修的美国炼油厂在现在到6月期间将每天增加71.7万桶供应。截至3月15日的一周，布伦特非商业净多头持仓增加至16.4万手，仅次于2015年创下的16.6万手的新高，尽管依然低于2014年的19.5万手。

而在纽交所，WTI非商业净多头持仓为33.1万手，是2014年6月创新的历史新高48万手的仅69%。因此，全部卖掉布伦特的一个选项或许是做多两者的价差。


当然，如果德意志银行的计算正确，如果在未来3个月这全部1.57亿桶近海浮动原油储存的20%上岸，这不仅会削弱油价，而且价格波动幅度较高资产，比如能源股及多数与能源价格相关的垃圾债券也会一起下跌。