人民币中间价创近3个月最大周度跌幅，央妈到底意欲何为？

汇通财经APP讯——

继周四大幅下调214个基点后，周五（3月25日）人民币中间价再度下调73个基点，报6.5223元，创3月4日以来新低，本周下调幅度高达近600点，创1月初以来的最大单周跌幅。而此前三周中间价已连续三周上调，累计上调710点。央妈到底意欲何为？

中国当局过去几个月反复强调，人民币将淡化美元作用，今后人民币汇率的管理将参照由13种货币组成的贸易加权货币篮子。中国央行行长周小川也对此作出详细说明称，并表示保持一篮子汇率的“基本稳定”，将是新的人民币汇率形成机制的“主基调”。实施这种形成机制的结果，将是人民币对一篮子货币的汇率的稳定性不断增强，而人民币对美元的双向波动则会有所加大。

事实上，近期人民币中间价的下调并非央行主导人民币贬值的行为，而更多体现的是在市场对于人民币情绪相对稳定的背景下，人民币盯一篮子货币稳定的目标下，美元相对一篮子货币再次出现升值的结果。

兴业证券宏观分析师王涵表示，今年3月以来，人民币中间价与美元指数的变化（滞后一日）之间的相关性高达0.911，也就是说美元的变化是近期人民币中间价的主导因素。这与811汇改以及年初人民币中间价主动贬值时的情形完全不同，当时人民币中间价与美元之间的相关性很低，仅为0.046。

汇丰银行(HSBC)汇通网集团策略师Paul Mackel也表示，近两周来人民币兑美元中间价的波动有所加剧，与主要货币隔夜走势的敏感度上升。

近几周来，当欧美交易时段美元兑CFETS人民币汇率篮子中其它货币上涨时（如美元兑欧元、美元兑日元），第二天美元兑人民币中间价将会被调高，反之亦然。预计中国央行会抓住这个全球金融市场相对平静的时机，推动人民币兑美元实现更大幅的双向波动。人民币兑一蓝子货币正悄悄贬值受本周中间价大幅下调影响，在岸和离岸人民币均连续下跌。其中，在岸人民币连跌六日，累计下跌逾400点；离岸人民币兑美元亦连跌六日，累计跌逾600点至三周低位，创2014年4月以来最长下跌周期。

今年以来，由于美元见顶回落，人民币兑美元在年初短线急跌后逐步企稳回升，基本收复此前跌幅。不过，人民币对一篮子货币汇率却悄悄下跌了2.9%。CFETS人民币汇率指数跌至98.05，创2014年11月以来最低水平。

渣打银行(Standard Chartered Bank)亚洲汇通网集团策略负责人Robert Minikin表示，人民币在贸易加权基础上走弱至少在部分上是“战术性的”。在美元较疲软的现阶段，通过选择不让人民币对美元走强——如果人民币对一篮子货币汇率持稳，就会导致人民币对美元走强——中国央行正为人民币留出更大空间，未来可以在一定程度上跟随美元上涨，而不会失去太多竞争力。Minikin认为，中国实际上在沿着一条“中间路线”航行，它介于维持稳定的贸易加权汇率与维持稳定的兑美元汇率之间。而以名义有效汇率（NEER）或贸易加权来看，人民币亦贬值近3%。而大多数其他新兴货币则呈现升值，俄罗斯卢布则是大涨7%。

高盛(Goldman Sachs)新兴市场研究主管Kamakshya Trivedi表示，人民币是今年以贸易加权计表现最差的货币之一。人民币不引人注目地逐步走贬，但值得注意的是，当美元重拾升势时，真正的考验将会到来。人民币将重返贬值之路？在经历了近三个月的维稳反弹行情后，随着美元逐步反弹，人民币兑美元再次来到了关键时刻，未来是否会重启贬值？

分析人士认为，人民币后市将一方面取决于对中国自身基本面的预期；另一方面则将取决于美元指数以及全球风险偏好。从短期角度来看，美元存在阶段性反弹的风险。美元与经济数据之间的背离可能得到修复。3月以来，美国经济超预期指数在持续上升，同时美元指数仍在下跌。两者之间的背离如果得到修复，可能导致美元出现一轮反弹。目前离岸/在岸人民币汇差现已升至100余点，而3月的大部分时间两地价差都处于“倒挂”状态，这意味着看涨人民币的动力正在衰退。

期权和远期价格亦显示，人民币看空情绪有所回升，美元兑人民币3个月远期持续走高，已升至6.5383，接下来的几周对于评估市场是否在重建还是放弃空头仓位来说很重要。瑞穗银行认为，中国央行可能续作美元/离岸人民币远期空头头寸，以维持汇通网集团市场稳定，并避免动用汇通网集团储备进行汇通网集团即期结算。而此前被央妈打爆的人民币空头或将再次蠢蠢欲动。

法兴银行(Societe Generale)认为，近期做空人民币似乎又开始变得有吸引力了。从短期来看因投资者“缴械投降”，人民币头寸已发生急剧变化。但所谓“物极必反”，当人民币贬值预期最弱和头寸不紧张时，人民币反而可能会出现一波意外贬值，过去几天里人民币中间价较高或预示着下一个贬值小周期的开始。目前，预期美元对人民币见底是比较困难的，尤其是经历了痛苦的平仓后，但现在风险回报又是最吸引人的，因此人民币空头有可能重返。对于人民币是否会贬值，未来几周很关键，主要是看投资者是否会重新押注人民币贬值，或者他们是否会放弃看跌人民币。在人民币远期和即期的价差下降的情况下，做空离岸人民币开始变得有吸引力。不过，考虑到高层近期的表态，人民币再次出现急贬的可能性比较小。

中国人民银行行长周小川也表示，他认为从基本面看人民币不具备持续贬值的基础，但坦言最近投机力量瞄准中国，汇改推进会把握合适的时机和窗口，并表示“不会让投机力量主导市场情绪”的态度。中国国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛上也称，人民币会在合理均衡水平上保持基本稳定，中国绝不会用贬值刺激出口。

巴克莱银行(Barclays Bank)亚太汇通网集团策略主管Mitul Kotecha表示，下半年人民币兑美元将走跌，因美元走强和中国资本市场疲软两大因素造成。 预计人民币年底贬值至7，但过程将是渐进的，而不是一次性的。星展私人银行（DBS Private Bank）首席投资官Lim Say Boon也指出，中国当局可以容忍人民币缓慢走低，需要警惕的是波动较大的急贬。预计年底人民币兑美元将跌向6.7-6.8一线。